概览：2026年3月24日，小米集团发布2025财年Q4财报，市场反应消极。
一、收入及毛利
•总收入：1169亿元人民币（yoy+7.3%），符合市场预期，增长完全由汽车业务拉动。
•总毛利：244亿元人民币（yoy+8.5%），毛利率回落至20.8%，环比下滑2.1个百分点，受手机、IoT毛利率大幅下滑拖累，汽车毛利率同步回落。
（一）手机×AIoT（传统业务）
1.手机业务
￮收入443亿元（yoy-13.6%），符合市场预期。
出货量3770万台（yoy-11.7%），其中国内市场出货量同比下滑18.2%，海外市场下滑8.8%，国内市占率降至13.2%，同比丢失2.8个百分点。
主要原因包括国补收紧下市场竞争加剧和成本上涨。竞争方面友商比如苹果 17 系列采取 “加量不加价” 的策略，使得苹果手机在中国市场的出货量同比增长 20%（市场同比下滑 0.8%）；另一方面，“存储涨价” 已经开始升级成 “存储短缺”，直接给小米手机带来了成本压力，直接影响手机市场的出货情况。
均价1176元（yoy-2.2%）。
￮毛利36.7亿元，毛利率8.3%（环比-2.8pct），创阶段新低，核心受存储等核心零部件涨价、行业竞争加剧影响。
2.IoT业务
￮收入246亿元（yoy-20.3%），国补退坡叠加竞争加剧，成为业绩拖累项。
￮智能大家电环比下滑40.2%，空调等产品受政策退坡影响显著。
￮毛利49.5亿元，毛利率20.1%（环比-3.8pct），国内大家电毛利率下滑是主因。
3.互联网服务
￮收入99亿元（yoy+5.9%），为传统业务唯一增长项，略超预期。
￮广告业务收入78亿元（yoy+10.4%），应用分发、APP预装刚需支撑增长；增值服务基本持平。
￮毛利75.9亿元，毛利率76.8%，维持高位稳定。
（二）汽车业务
1.收入372亿元（yoy+123.4%），其中汽车收入363亿元，其他相关业务收入10亿元，符合市场预期。
2.交付量14.51万辆（yoy+108.2%），YU7系列交付量提升支撑销量增长。
￮结合小米汽车销售量表现和官网交付周期看，此前 YU7 的大量积压订单已经基本被消化了。公司的汽车业务从 “供不应求” 转变成了 “供过于求” 的情况
￮在新一代 SU7 发布之前，3 月初的小米汽车周订单已经回落至 4k 左右，折合单月不足 2 万辆。而从本次 SU7“中期改款” 来看，当前官网显示的交付时间基本在 5-6 月份，市场反应也相对平淡。
￮在当前的情况下，公司依然给出了 2026 年全年 55 万辆的目标指引。按当前的订单情况看，这明显是有挑战的，还需要公司在后续能给出更为亮眼的新车表现，可能是市场期待中的增程车型。
3.单车均价24.98万元（环比-3.9%），受SU7 Ultra占比下降、现车/展车销售影响。
4.毛利84.5亿元，毛利率22.7%（环比-2.8pct），低于市场预期，连续第二季度实现经营盈利，核心经营利润10.5亿元。
二、净利润
•归母净利润：65亿元（yoy-27.3%）
•Non-IFRS净利润：63亿元（yoy-23.7%），环比大幅下滑43.9%，利润缩水明显。
•核心经营利润32亿元，核心经营利润率仅2.7%，同比大幅下滑68%；其中传统业务核心利润21.4亿元，汽车业务贡献10.5亿元。
•费用端：三项费用合计212亿元，费用率升至18%；研发开支96亿元（yoy+29.1%），汽车与AI研发投入持续增加；销售及推广开支99亿元（yoy+28.4%），汽车渠道与产品推广费用增长显著。
三、其他
1.存储涨价的影响
关于存储涨价，每个季度大家都很关注这个问题。过去我说过这是一个周期性的阶段，要看到 2027 年。但我个人的感受是，这轮涨价周期可能比我预期的要更长，涨幅也会比我预期的更高。AI 驱动的需求推高了存储价格，整个行业面临的成本压力比此前预判的更大。
对所有消费品都会产生很大的影响，不仅是智能手机。有些较小容量的存储品类甚至出现了供应削减的情况。影响程度取决于存储在产品成本中的占比——占比越高，受影响越大。在我们的品类中，智能手机、平板、笔记本受影响较大，但高端智能手机中存储占比相对较低。
2.miclaw 的定位及与 IoT 的关系？
从虚拟到物理世界，AI 正在实现这一跨越，与我此前的预判一致。我们从 2024 年开始投资大模型，2025 年取得了很大进展。在 agent 方向上，我们思考的是如何让 AI 在单个终端上发挥更大作用，让用户能完成此前无法完成的事情。通过 open claw，我们快速推出了 miclaw 测试版，目前测试反馈非常正面。未来更大的市场在于 AI 进入物理世界——自动驾驶、机器人、人形机器人等，小米已经在这些领域布局，最终将服务于小米的整个生态系统。