团队成员：屈俊 | 于博文 | 陶明婧
核心观点
业绩增速延续改善，净利息收入增速普遍回升。
截至25年末，22家A股上市银行营收、拨备前利润和归母净利润增速分别为1.2%、0.6%以及1.3%，分别较25Q3提升0.6pct、0.4pct以及0.4pct。拆分来看，息差阶段性企稳的背景下，净利息收入增速环比改善0.6pct；资本市场活跃度提升，代理和理财业务有所回暖，净手续费收入增速环比改善1.4pct；净其他非息收入保持较高贡献度，增速环比持平（主要是国有行延续高增）。
信贷增速走势分化，金融投资延续高增，但增速边际回落。
资产端，截至25年末，样本上市银行生息资产增速较25Q3上行0.3pct，贷款、金融投资、同业资产增速分别环比-0.4pct、-1.9pct、+0.6pct。有效信贷需求仍待修复，国有行贷款、金融投资增速均小幅回落；股份行扩表动能依然偏弱；城农商行贷款增速提升，优质区域信贷需求或有望领跑。负债端，计息负债增速环比上行0.6pct，存款、同业负债、应付债券增速分别环比-0.2pct、+5.7pct、-6.3pct，在高息存款到期重定价背景之下，存款脱媒幅度相对有限，存款增长总体稳健。
息差延续企稳态势，负债成本优化空间可观。
测算25年样本上市银行净息差为1.33%，自25H1以来阶段性企稳，相比24年仅收窄12bp，其中样本城农商行净息差边际回升1-2BP，负债成本加速改善为主要支撑。往后看，26年资产端收益率降幅有望收窄，负债端仍将持续受益于存款重定价窗口，叠加同业存款自律机制进一步从严，预计负债成本改善空间依旧可观，有望支撑26年净息差相对韧性的表现。
不良率稳中有降，风险暴露或有加速。
截至25年末，样本上市银行不良率1.24%，较25Q3下行1bp。其中除房地产不良率小幅抬升外，其他对公主要领域资产质量持续改善；个贷不良率继续上行11BP，资产质量压力依然较大，居民去杠杆加速，考虑到政策持续发力提振消费、修复个人征信等，零售风险预计总体可控。前瞻性指标方面，相比25H1，关注率、逾期率分别+3BP、-1BP，测算不良生成率抬升5BP，风险暴露或有小幅加速。信用成本、拨备覆盖率、拨贷比环比小幅下行4BP、2pct和4BP，风险抵补能力总体保持充足，农商行下降幅度偏大。
资本充足率基本稳定，年度分红比例稳中有升。
截至25年末，样本上市银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率较25Q3分别改善0.4BP、下降3BP、改善4bp。样本上市银行25年年年度分红比例29.87%，较上一年略有提升。此外，跟踪前十大股东变化来看，险资仍持续增持银行。
投资标的与投资建议
2026年银行板块有望回归基本面叙事：“十五五”开局之年，政策性金融工具加持下资产扩张仍有韧性；仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳；结构性风险暴露仍期待有政策托底。2026年，保险行业将系统性执行I9，公募考核新规的中长期引导效应也有望显现，我们看好2026年银行板块绝对收益。现阶段关注两条投资主线：
1、基本面确定的优质中小行，相关标的：南京银行(601009，买入)、渝农商行(601077，买入)、宁波银行(002142，买入)、上海银行(601229，未评级)、杭州银行(600926，买入)。
2、基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的：交通银行(601328，未评级)、工商银行(601398，未评级)。
风险提示
货币政策超预期收紧；财政政策不及预期；房地产等重点领域风险蔓延。
截至2026年4月1日，22家A股上市银行已披露2025年年报（包括6家国有行、9家股份行、3家城商行以及4家农商行），本报告基于披露数据对2025年A股上市银行经营状况进行梳理。
一、业绩增速延续改善，净利息收入增速普遍回升
营收、利润增速延续改善。截至25年末，22家A股上市银行营收、拨备前利润和归母净利润增速（累计同比增速，后同）分别为1.2%、0.6%以及1.3%，分别较25Q3提升0.6pct、0.4pct以及0.4pct。拆分营收来看，得益于四季度行业息差延续阶段性企稳，净利息收入增速环比25Q3回升0.6pct；伴随资本市场活跃度提升，代理和理财业务有所回暖，净手续费收入增速环比回升1.4pct；24Q4债市行情支撑下净其他非息收入基数较高，但25年浮盈兑现一定程度抚平公允价值变动收益的波动，其他非息收入增速环比持平，尤其是国有行延续同比高增，支撑营收表现。总体来看，银行业绩增速边际改善，核心营收增速普遍回升。
国有行业绩增速延续改善，各项收入增速全面回升。截至25年末，国有行营收、拨备前利润和归母净利润增速分别环比提升0.5pct、0.3pct、0.4pct至2.3%、1.7%和1.7%，拆分来看，各项业务收入增速均环比提升，净利息收入、中收、净其他非息收入增速分别环比+0.5pct、+1.2pct、+0.3pct。个股层面，中国银行业绩增速和边际改善幅度均相对领先，农业银行利润增速长期领跑大行。
股份行业绩绝对增速依然偏弱，但边际回暖，各分项收入均有所改善。截至25年末，股份行营收、拨备前利润和归母净利润增速分别环比提升0.9pct、0.8pct、0.1ct至-1.7%、-2.0%和-0.1%，结构上，净利息收入、中收、净其他非息收入增速分别环比提升0.9pct、1.9pct和0.4pct。个股层面，招商银行、兴业银行营收增速回正，浦发银行利润增速保持领先。
城商行绝对增速领先，净利息收入贡献度高，非息收入仍有拖累。截至25年末，样本城农商行营收、拨备前利润和归母净利润增速分别环比+0.0pct、+0.9pct、+1.4pct至3.8%、5.3%以及8.0%，结构上，净利息收入提升1.2pct至9.0%，是业绩的主要贡献，中收、净其他非息收入增速分别环比回落2.0pct、6.0pct。个股层面，重庆银行、青岛银行绝对增速靠前，渝农商行、青岛银行边际改善幅度较大。
二、信贷增速走势分化，金融投资延续高增
贷款增速进一步放缓，金融投资延续高增，但增速边际回落。截至25年末，样本上市银行生息资产增速较25Q3上行0.3pct至9.1%，其中，贷款增速环比下降0.4pct至6.9%，整体信贷环境仍面临有效需求不足、化债持续推进等的约束，贷款增速中枢持续下台阶；投资类资产增速环比下行1.9pct至13.5%，仍保持较高增速。此外，存放央行款项增加明显支撑扩表提速。
有效需求仍待修复，贷款增速延续下行，大小行之间走势分化。截至25年末，国有行贷款增速环比回落0.5pct至8.0%，Q4单季度新增贷款同比少增5511亿元，有效需求偏弱为核心原因，同时化债持续推进仍有一定扰动；股份行贷款增速低位下行0.2pct至3.4%，仍为各子板块最低水平；但样本城农商行贷款增速环比改善，主要是江浙、重庆、青岛地区的银行贷款增速上行，优质区域信贷需求有望持续领先。
从贷款结构来看，对公贷款依旧是增长主力，零售信贷需求仍待修复。截至2025年末，样本银行对公贷款增速环比提升0.1pct至8.9%，贡献贷款增量超7成，同时票据贴现高增，占比提升0.9pct；零售贷款增速延续下降，环比-2pct至1.6%，零售贷款占比普遍下降。
存款增长相对稳健，银行对主动负债的依赖度依然较高。截至25年末，样本上市银行计息负债增速较25Q3上升0.6pct至9.6%。其中，存款增速环比小幅下降0.2pct至7.3%，在高息存款到期重定价背景之下，存款脱媒幅度相对有限，存款增长仍然稳健。从存款结构上看，对公活期存款占比较25H1下行0.8pct，而个人定期存款占比小幅上行0.3pct，同样指向居民储蓄意愿或较为稳定。银行主动负债扩张积极，同业负债增速环比进一步提升5.7pct至23.6%，城商行增幅尤为明显。
三、息差延续企稳态势，负债成本优化空间可观
净息差基本持平于25Q3。我们测算25年样本上市银行净息差为1.33%，自25H1以来阶段性企稳，相比24年仅收窄12bp，测算样本城农商行净息差边际回升1-2BP，负债成本加速改善为主要支撑，26年息差有望延续企稳趋势。部分个股净息差边际企稳回升，包括渝农商行、华夏银行等。
资产端收益率延续下行，负债成本改善空间可观。测算25年样本上市银行生息资产收益率为2.75%，相比24年、25H1分别下行44bp、6bp；计息负债成本率为1.60%，相比24年、25H1分别改善37bp、7bp。往后看，资产端收益率虽处于下行通道，但考虑到25年重定价影响较小，26年LPR下调幅度预计有限，资产端收益率降幅或将收窄；同时，26年仍处于高息存款到期重定价的窗口期，同时此前1-2年期存款定价降幅同样较大，叠加同业存款自律机制进一步从严，预计负债成本改善空间依旧可观，有望支撑26年净息差相对韧性的表现。
四、不良率稳中有降，风险暴露或有加速
不良率稳中有降，不良认定标准相对稳定。截至25年末，样本上市银行加权平均不良率为1.24%，较25Q3下行1bp，核心指标稳健，核销力度维持高位。个股当中，青岛银行、渝农商行不良率改善幅度较大。以逾期90天以上贷款与不良贷款的比值衡量不良认定的严格程度，25年末较25H1小幅上升2.2pct至78.7%，其中股份行和农商行不良认定标准明显趋严。
分领域来看，对公贷款不良率延续改善。截至25年末，样本上市银行对公贷款不良率普遍下行，分领域具体看，1）对公房地产不良率边际仍有抬升，但预计地产暴露高峰已基本过去。2）城投：24Q4以来地方化债加速推进，托底相关资产质量，截至25年末，租赁和商务服务业不良率较25H1进一步下降1bp至1.14%，基建三行业不良率下降9bp至0.41%。3）制造业和批发零售业风险表现平稳，不良率分别较25H1持平和下降8bp至1.19%和2.24%。
个贷不良率继续上行，风险总体可控。截至25年末，样本上市银行零售贷款加权平均不良率为1.37%，较25H1上行11bp。具体来看，按揭贷不良率较25H1上行8bp至0.78%，考虑到抵押物价值仍较为充足，以及政策助力房地产市场企稳回升，预计整体风险可控。消费贷及信用卡不良率分别较25H1上行6bp、9bp至1.31%和2.20%，个人经营贷不良率较25H1上行11bp至1.50%。零售端资产质量压力依然较大，居民去杠杆有所加速，考虑到政策持续发力提振消费、修复个人征信等，零售风险判断总体可控。
不良生成压力有所抬升，预计主要来自零售风险的加速暴露。截至25年末，样本上市银行关注率、逾期率分别为1.71%、1.43%，分别较25H1上行3bp、下行1bp，前瞻性指标相对稳定；但我们测算不良净生成率较25H1抬升5BP至0.68%，各子板块均有抬升，其中农商行上行19bp，或受小微等领域风险扰动，不良生成压力相对较大。
信用成本率小幅下行，风险抵补能力保持充足，农商行拨备指标降幅相对较大。截至25年末，测算样本上市银行信用成本率较25Q3下行4bp至0.63%，主要是国有行下行拉动，其余子板块信用成本边际上升，后续需关注信用成本下行空间的有限性。拨备覆盖率、拨贷比分别较25Q3下降2.0pct、4bp至229.6%、2.85%，风险抵补能力整体保持充足，其中农商行分别下降4.8pct、15bp，同样指向相对较大的资产质量压力。
五、资本充足率基本稳定，年度分红比例稳中有升
资本充足率基本稳定，农商行下降幅度最大。截至25年末，样本上市银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为11.8%、13.3%和16.8%，较25Q3分别改善0.4BP、下降3BP、改善4BP，其中样本农商行资本充足水平有所下降。
25年年度分红比例稳中有升，银行板块高股息优势牢固。按照分母为归母净利润口径，样本上市银行整体的25年年度分红比例为29.87%，相比24年年度分红比例略有提升，六大行以及招商银行、渝农商行分红比例长期稳定在30%及以上，中信银行分红比例明显提升至30%。在业绩边际改善、资本充足率总体稳健的背景下，银行板块高股息优势依然突出。
险资持续增持银行。截至25年末，我们梳理银行前十大股东发现，险资持续增持银行。例如中国人寿增持工商银行、中信银行，并新进交通银行前十大股东名册，持股比例为0.33%、1.83%和0.76%；大家人寿继续增持兴业银行，持股比例3.44%；社保基金新进渝农商行前十大股东，持股比例0.83%；利安人寿进一步增持无锡银行，持股比例2.3%；弘康人寿新进瑞丰银行前十大股东，持股比例4%。
六、投资建议
2026年银行板块有望回归基本面叙事：十五五开局之年，政策性金融工具加持下资产扩张仍有韧性；仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳回升；结构性风险暴露仍期待有政策托底。2026年，保险行业将系统性执行I9，公募考核新规的中长期引导效应也有望显现，我们看好2026年银行板块绝对收益。
现阶段关注两条投资主线：
1、基本面确定的优质中小行，相关标的：南京银行(601009，买入)、渝农商行(601077，买入)、宁波银行(002142，买入)、上海银行(601229，未评级)、杭州银行(600926，买入)。
2、基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的：交通银行(601328，未评级)、工商银行(601398，未评级)。
七、风险提示
1、货币政策超预期收紧。若货币政策超预期收紧，则银行的财富管理业务、金融市场业务收入可能下滑，导致非息收入承压；
2、财政政策不及预期。财政发力力度和节奏预计对经济修复产生较大影响，若财政政策不及预期，信贷需求修复或面临压力，进而影响银行经营业绩；
3、房地产等重点领域风险蔓延。若重点领域风险蔓延，银行相关资产质量可能恶化，造成信用成本上行。
东方证券银行团队
屈 俊qujun@orientsec.com.cn
于博文 yubowen1@orientsec.com.cn
陶明婧 taomingjing@orientsec.com.cn
分析师申明
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证券研究报告：《业绩改善，息差延续企稳——22家A股上市银行2025年年报综述》
发布日期：2026年4月2日
分析师：屈俊
执业证书编号：S0860523060001
分析师：于博文
执业证书编号：S0860524020002
分析师：陶明婧
执业证书编号：S0860525090006
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