2025年全年，美团的收入由2024年的人民幣3,376億元增長8.1%至人民幣3,649億元。於2025年，我們的虧損為人民幣234億元，而2024年則為溢利人民幣358億元。我們分部經營溢利總額由溢利人民幣451億元同比下降至虧損人民幣170億元。由於行業競爭加劇，於2025年，我們核心本地商業分部的經營溢利同比大幅下降，轉為經營虧損人民幣69億元。同時，由於對海外業務的投資增加，於2025年，新業務分部的經營虧損同比擴大至人民幣101億元。因此，我們於2025年的經調整EBITDA及經調整溢利淨額分別同比下降至負人民幣138億元及負人民幣186億元。截至2025年12月31日，我們持有的現金及現金等價物和短期理財投資分別為人民幣1,068億元和人民幣601億元。

看下面表格：

收入同比增长了8%，配送服务相关的收入减少了2%，销售成本增加了22%，营销开支更是陡增了61%。

所有这些变化都是因为2025年的外卖大战，截止到目前还没有结束。

我把财报里面，管理层对各个业务线的看法总结如下：

我们可以看到，闪购/酒店/到店等业务，只有歪马送酒特别之处了强劲增长，其他未再提增长，而是说具体的措施，加强供给，做品牌店，卫星店等。2024年之前，每年都是增长20%多，谁看了不眼红？哈哈

新业务中，海外Keeta之处了良好的增长势头，香港单位经济效益转正。

市场是一个钟摆，永远在无法持续的乐观（使股价过高）与毫无道理的悲观（使股价过低）之间摆动。

------  格雷厄姆

当下美团也是大幅度下跌，还是太悲观了点儿。

这份财报有两点值得肯定：

第一是，收入整体增长了8%。外卖大战中，美团并没有想象中的那样不堪一击。美团核心本地商业有足够的韧性。没有想象中的，阿里推出0元购，大家就都不用美团了。生活服务电商，整体仍然是一个不断增长的市场，增长的这部分被阿里，字节等竞争争抢。

下面是财报后电话会议王兴的回答内容：

财报和电话会议，都着重讲到一点，就是美团会员。京东有Plus会员，淘宝也有淘宝的会员体系，会员体系会提升用户留存和LTV长期价值。我想最终他们会达到一个平衡，然后大家各自赚各自那个份额的钱。

第二是，新业务增长了17%，也就是美团的海外Keeta以及小象超市，共享单车以及充电宝等。这一块，也可以看成美团的第二增长曲线。

下面是王兴在电话会议里回答的内容：

再看看美团的家底儿，

相比变化较大的是，按金&预付款增长了近一倍，现金&等价物达到1068亿。

负债情况是：

总负债增加了400多亿，相比变化较大的是，借款增加了近180亿。

资产中现金/等价物以及短期理财等，还有1800亿。窃以为当下美团财务仍然是健康的。

以上，仅为个人的思考和理解，不一定对，欢迎各位讨论。 本文不构成投资建议。

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