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目录

一、秘鲁矿产行业总体现状

二、主要矿山详细梳理

三、矿产发运路径——从矿山到港口

四、海外机构对秘鲁评价

五、大型贸易商的规模与布局

六、风险因素与未来展望

1.1 宏观地位与经济贡献

秘鲁是全球矿产资源最为丰富的国家之一，地质多样性赋予其铜、金、银、锌、铅、锡、钼等多种金属矿产的储量优势。根据EY《2025/2026年秘鲁矿业投资指南》，矿业部门占全国GDP的8.5%，矿产出口约占全国总出口的63.9%，是秘鲁最重要的外汇来源。按出口价值排序，铜居首位，其次为金、锌、铁、铅、钼、锡和银。

根据美国地质调查局（USGS）最新数据，秘鲁拥有全球10.2%的铜储量、3.9%的黄金储量、21.8%的白银储量、8.7%的锌储量、5.2%的铅储量及3.1%的锡储量。这使秘鲁在铜、银产量上长期位居全球前三，在锌、铅、锡、钼方面亦跻身全球前五。

1.2 2024–2025年生产数据

2025年，秘鲁矿业投资达62.3亿美元，同比增长24.3%，创近十年新高。基础设施投资增幅达40%，勘探和设备投资分别增长38.5%和31.1%。2025年铜产量达277万吨，同比增长1.2%，维持全球第三大铜生产国地位（仅次于智利和刚果民主共和国）。

2024年，金出口额达155亿美元（2023年为110亿美元），但值得注意的是，业内数据和金融监管机构估计其中约40%来自非正规（含非法）渠道，非法淘金活动尤以北部拉利伯塔德大区的帕塔兹地区最为突出。

1.3 主要矿产分布地区

秘鲁的矿产资源主要分布于安第斯山脉（Andes）中高海拔地带，各大区域均有特色金属矿种分布：

·阿普里马克大区（Apurímac）：全国最大铜矿区，拥有Las Bambas超大型铜矿（MMG运营），海拔约4,000米。

·阿雷基帕大区（Arequipa）：Cerro Verde铜矿（Freeport-McMoRan运营），以及Antapaccay铜矿（Glencore运营），是南部最重要的铜生产基地。

·安卡什大区（Ancash）：Antamina多金属矿（铜锌银铅，BHP/Glencore/Teck/三菱联合持股），使用南美最长矿浆管道运输至Huarmey港。

·胡宁大区（Junín）：Toromocho铜矿（中铝秘鲁运营），以及多个多金属矿山（铅、锌、银）。

·莫克瓜大区（Moquegua）：Anglo American的Quellaveco铜矿（2022年投产），及Southern Copper的Cuajone铜矿。

·塔克纳大区（Tacna）：Southern Copper的Toquepala铜矿，配套完整的冶炼精炼设施（伊洛冶炼厂）。

·卡哈马卡大区（Cajamarca）：Yanacocha金矿（Newmont运营，南美最大金矿），黄金开采历史悠久。

·拉利伯塔德大区（La Libertad）：重要金矿区，Poderosa、Boroo（前Barrick）的Lagunas Norte等金矿集中于此，同时也是非法采金活动最为猖獗的区域之一。

·帕斯科大区（Pasco）和利马大区（Lima）：多金属矿（铅锌银铜），Volcan、El Brocal等公司在此运营。

·库斯科大区（Cusco）：Antapaccay铜矿（Glencore）、Constancia铜矿（Hudbay，已出售给Pampa Metals）。

2.1 铜矿（Copper）

2024年秘鲁铜总产量为273.62万吨，较2023年小幅下降0.7%，是连续四年复苏后首次出现滑落。

① Cerro Verde — 铜矿产量全国第一

② Antamina — 全球最大铜锌多金属矿之一

③ Southern Peru Copper（Grupo México旗下）— 包含Toquepala和Cuajone

④ Las Bambas — 全球铜供给的2%

⑤ Quellaveco（Anglo American / 三菱）

⑥ Toromocho（中铝秘鲁）

⑦ Antapaccay（Glencore）

2.2 金矿（Gold）

2023年秘鲁黄金产量超过99吨，主要因Yanacocha产量增长；银产量3,043吨；锌产量146.84万吨，主要因Antamina和Volcan贡献增长。亚纳科查曾是南美最大金矿，但品位持续下降，纽蒙特通过Quecher Main等延矿项目维持产量。

① Yanacocha — 南美最大金矿

② Lagunas Norte（Boroo Misquichilca）

③ Buenaventura旗下矿山群

④ Hochschild Mining旗下Inmaculada、Pallancata等

Hochschild Mining（伦敦上市）在秘鲁运营多个贵金属矿山，重点集中于南部阿雷基帕大区和阿亚库乔大区。旗下Inmaculada金银矿是其核心生产资产，同时持有Pallancata银矿。2024年Hochschild在秘鲁的金银产量贡献显著，是除Newmont/Buenaventura外最重要的贵金属生产商之一。

2.3 银矿（Silver）

秘鲁是全球第二大白银生产国，白银多以铜、铅、锌矿的副产品形式产出，极少有纯银矿开采。

2.4 铅锌矿（Lead & Zinc）

秘鲁是全球第二大锌生产国，铅产量位居全球前五。主要产区为中部高原（帕斯科大区、胡宁大区、利马大区）和北部（安卡什大区）。

三、矿产发运路径——从矿山到港口

3.1 总体运输格局

秘鲁矿山普遍地处安第斯高原，海拔3,500–4,700米，距太平洋沿岸港口直线距离通常超过400公里，且需翻越险峻的山地地形。

矿产运输综合采用三种方式：矿浆管道（slurry pipeline）、公路（truckage）、铁路（railway），通常为两种或三种组合，最终集中于Matarani港（南部）、Callao港（中部）和Huarmey港（北部）出海。

3.2 南部走廊：Las Bambas–Antapaccay–Cerro Verde → Matarani港

Matarani港（阿雷基帕大区）是全球最大的铜精矿出口港之一，目前服务三大矿山：Las Bambas、Antapaccay、Cerro Verde，年处理矿产品约700万吨。

① Las Bambas运输路线（总距约780公里）

矿山 → 公路运输（约495公里）：Las Bambas生产的铜精矿通过密封集装箱卡车运输，每天约106辆，通过阿普里马克–阿雷基帕走廊，途经Antapaccay、Constancia、Cerro Verde等大型矿山聚集区，最终抵达亚纳瓦拉（Yanahuara）区的Pillones转运站。

Pillones站 → 铁路（约286公里）：在Pillones站完成集装箱装车转换后，由PeruRail铁路（MMG与PeruRail签有15年合同，价值4.893亿美元）将精矿运往Matarani港。每列火车可装54个集装箱，全长348米，每天最多四列班次，全程约36小时。

Matarani港 → 全球市场：以散货船运往全球客户（主要为中国冶炼厂）。

注意事项：这条公路走廊穿越3个大区、6个省、16个县和86个社区，长期存在社区道路封锁风险。自2016年至2022年3月，Las Bambas单矿就遭遇累计367天的道路封锁（不含COVID-19防疫封锁），严重影响生产节奏。

② Antapaccay（Glencore）运输路线

矿山 → 公路：Antapaccay铜精矿通过公路经同一南部走廊运至Pillones转运站。

Pillones站 → Matarani港：铁路运输，与Las Bambas共用同一铁路线路。

③ Cerro Verde（Freeport-McMoRan）运输路线

铜精矿：通过公路运至阿雷基帕，再经铁路运至Matarani港，全程约100公里。

铜阴极（SX-EW工艺产品）：直接从矿山发出，以散货卡车运至Matarani港，装船出口。

3.3 北部走廊：Antamina → Huarmey港（矿浆管道模式）

Antamina矿山采用了秘鲁乃至南美最具代表性的铜精矿矿浆管道运输系统，是秘鲁矿产物流最重要的基础设施之一。

矿浆管道全长302公里（不同来源记载为302–304公里），从安卡什大区圣马科斯区的矿山浮选厂出发，穿越安第斯山脉，纵向下降超过4,000米的海拔落差，最终抵达安卡什海岸线的Huarmey市Punta Lobitos港。

在Punta Lobitos港（Huarmey），精矿浆中的水分经过脱水处理，固体精矿进入码头储仓，通过专用装船机装载至散货船。整个过程实现了从矿山到港口的全密封运输，最大程度减少了重金属泄漏和环境风险。

Huarmey港是秘鲁北部最重要的矿产出口港，主要服务Antamina（铜精矿、锌精矿、铅精矿）。

3.4 中部走廊：中部高原矿山 → Callao港（铁路+公路）

卡亚俄港（Callao）是秘鲁最大、最繁忙的综合港口，位于首都利马附近。主要服务中部高原的多金属矿山（铅、锌、铜、银），以及Toromocho铜矿。

中央安第斯铁路（Ferrocarril Central Andino，FCCA）：连接Callao港–利马–胡宁大区–帕斯科大区，全程约346公里，是世界第二高铁路（最高点4,781米）。Volcan、Nexa Resources、El Brocal等帕斯科和胡宁大区的矿山通过此铁路运输精矿至Callao港。

Toromocho铜矿（Chinalco）：通过中央安第斯铁路运输铜精矿至Callao港，再由散货船运往中国冶炼厂。

利马大区矿山：Callao港旁设有Transportadora Callao（由多家主要矿业公司联合投资）专用矿产码头，装备现代化密封式皮带输送机和装船机，处理来自中部矿区的铜、铅、锌及其他金属精矿。

3.5 南部附加路线：Ilo港（Southern Copper专属）

Southern Copper在莫克瓜大区拥有伊洛（Ilo）冶炼厂和精炼厂，就近建设了Ilo港口码头，可直接装运铜阳极和铜阴极产品，是Southern Copper部分产品的主要出口港，无需经Matarani港中转。

3.6 Chancay新港口的潜在影响

2024年开港的钱凯港（Chancay，由中远海运COSCO持股60%、Volcan持股40%）位于利马以北约80公里，总投资约36亿美元，设计年吞吐能力100万标准箱（TEU）。目前Chancay以集装箱货物为主，矿产品散货业务仍在扩展中，未来若引入矿产散货功能，可能部分分流来自Callao港的矿产货流，对中部高原矿产出口格局产生影响。

4.1 EY（安永）——《2025/2026年秘鲁矿业与金属投资指南》

EY是秘鲁矿业外资评估的最系统性来源之一，其年度投资指南于2026年1月更新，核心观点如下：

秘鲁矿业具备高度吸引力，拥有51个在建/规划项目，总价值达546亿美元，另有75个勘探项目合计6.44亿美元勘探管线，是全球最具规模的铜矿投资目的地之一。

铜项目占规划投资总额的73%（约400亿美元），黄金项目占13%（约70亿美元），铁矿石项目占9%（约50亿美元）。

EY指出秘鲁矿业部门对能源转型的战略意义：铜、锌、银、钼是电动汽车、太阳能电池板、储能系统的关键材料，秘鲁作为全球战略储备国的地位将随绿色需求增长而提升。

EY对秘鲁宏观环境的评价：秘鲁是拉丁美洲最稳定的经济体之一，汇率相对稳定，且受美元广泛认可；矿业法律框架成熟，税收稳定协议（stability agreement）为外资提供保障。

挑战方面：社区冲突和许可证延误是主要障碍，项目平均开发周期超40年（从勘探到生产）；此外，通胀带来的运营成本上升压缩了利润空间。

4.2 Wood Mackenzie——铜供需缺口与秘鲁战略价值

Wood Mackenzie于2025年10月发布的《铜需求前景》报告（Horizons报告）指出：

全球铜需求将在2035年前增长24%，从目前约34.5 Mtpa增至42.7 Mtpa，驱动力为电动汽车（2025年渗透率已达22%，2035年预计44%）和AI数据中心（2035年前预计额外消耗2,200 TWh电力）。

满足需求增长需要在2035年前新增超过800万吨/年的矿山产能和350万吨/年的废铜回收，但全球矿山投资明显滞后。

秘鲁的重要性在于：其储量基础雄厚（全球铜储量的10.2%），但面临品位下降、社区反对、许可证瓶颈等制约，加之西方矿商在高ESG要求下对秘鲁等高风险新兴市场的投资更趋谨慎。

Wood Mackenzie特别指出：中国、俄罗斯等风险容忍度更高的资本在非洲、中亚加速布局，可能改变全球铜矿供应格局，对依赖西方矿商的秘鲁形成一定结构性风险。

4.3 S&P Global Market Intelligence——并购与资本流向

S&P Global于2026年3月发布的《2025年矿业并购回顾》指出：

2025年最具标志性的铜矿并购为Anglo American与Teck Resources拟议合并（估值约279.6亿美元），合并后将产生拥有智利、秘鲁和加拿大多个核心铜矿资产的全球头部铜生产商，核心资产包括Quellaveco（秘鲁）。

铜在2025年并购标的中占主导地位，改变了资源的83%集中于铜相关资产（5,170万吨铜资源量易主）。

S&P Global认为秘鲁作为稳定的长周期铜矿资产来源地持续受到主要矿业公司青睐，尽管社区风险较高，但稳定的法律框架和丰厚的储量基础使其竞争力不减。

4.4 JPMorgan & Goldman Sachs——贵金属视角

尽管JPMorgan和Goldman Sachs的最新报告主要针对金价走势，但其中折射出对秘鲁金银矿业的间接评价：

JPMorgan预测2026年底金价将突破5,055美元/盎司，黄金将在未来持续受益于各国央行去美元化购金需求（2025年前三季度央行购金约634吨）及ETF资金流入；秘鲁作为全球第五大金生产国，直接受益于这一价格环境。

Goldman Sachs预测2026年金价均值达4,628美元/盎司，并以5,055美元/盎司为上行情景目标，认为央行购金是最具结构性的支撑因素。高金价显著提升了Yanacocha（Newmont）、Buenaventura等秘鲁金矿的盈利能力。

对铜的观点：Goldman Sachs和JPMorgan均对铜中长期价格持看多态度，Wood Mackenzie预测铜价在2030年前可能达到4.5–6.5美元/磅，进一步提升了秘鲁铜矿的经济价值。

4.5 Hatch咨询——运营挑战与成本压力

工程咨询公司Hatch于2024年3月发布报告称，秘鲁矿业面临以下核心挑战：

通胀导致的运营成本上升：矿业生产成本持续走高，主要矿商正通过运营卓越和生产效率优化来缩减成本，部分项目的全维持成本（AISC）已进入盈亏平衡敏感区间。

政治不稳定性：近年来的政治波动加大了采矿许可证流程的不确定性，外资对此保持审慎。

去碳化压力：ICMM要求成员矿企2030年前将碳排放降低20–40%，秘鲁清洁能源（主要为水电约57%）为矿业脱碳提供了有利条件。

5.1 总体格局

秘鲁作为全球最重要的铜、锌、铅、金、银产出国，天然吸引了全球顶级大宗商品贸易商的深度布局。贸易商在秘鲁的参与方式包括：直接持有矿山股权（如Glencore）、与矿山签订长期包销协议（如Trafigura、IXM）、参与加工贸易链（收购精矿→转售给冶炼厂）、以及近年来关注度逐步上升的非正规渠道铜矿采购问题。

5.2 Glencore——最深度整合的贸易商

Glencore在秘鲁的布局最为深度，既是矿山股东，又是全球最大的铜精矿贸易商之一。

5.3 Trafigura——秘鲁规模最大的独立贸易商之一

Trafigura不直接持有秘鲁主要矿山股权，而是通过长期包销协议和金融融资的方式深度参与秘鲁铜、锌、铅精矿流通。

根据彭博社2025年3月报道，Trafigura和IXM自2019年以来已从秘鲁伊卡大区（含纳斯卡地区）出口了约18亿美元的金属产品（主要为铜），其中部分来自小型或非正规冶炼加工厂，引发了关于矿产溯源合规的争议。

Trafigura与秘鲁南部阿雷基帕和阿普里马克的多家中小矿山及加工企业保持长期精矿采购合同。

Trafigura还在秘鲁参与结构性融资业务（预付款融资，prepayment facility），向部分中型矿山提供运营资金，换取精矿优先采购权。

2025年，Trafigura与Glencore共同被列为全球金属交易利润记录年度的两大最大受益者，铜贸易贡献显著。

5.4 IXM（CMOC全球贸易部门）——新兴重要力量

IXM是洛阳钼业（CMOC）旗下的全球金属贸易部门，近年来在秘鲁的业务扩张尤为值得关注。

IXM于2023年从秘鲁伊卡大区的出口额同比增长78%，达3.44亿美元，是增速最快的贸易商之一。

IXM在秘鲁主要参与铜精矿及铜阳极的贸易，目标是将秘鲁铜流量纳入CMOC的全球原料供应链，支撑其在中国及其他地区的冶炼厂业务。

IXM连续三年创历史盈利纪录（2025年CEO Kenny Ives在彭博伦敦活动上公开确认），其秘鲁业务是重要贡献来源。

5.5 三菱商事——精矿贸易与长期权益结合

三菱商事（Mitsubishi Corporation）在秘鲁的布局以直接持股为基础，将矿山股权与精矿贸易权紧密绑定：

持有Antamina 10%股权，长期享有部分铜精矿和锌精矿包销权；

持有Quellaveco 40%股权，2022年投产后开始接收大量铜精矿，推动三菱在欧洲建立铜精矿交易平台（已引进前Trafigura交易员加强欧洲铜精矿交易业务）；

三菱在秘鲁的定位是战略供应方，将铜精矿定向输往日本冶炼厂（三菱金属）及亚洲其他客户。

5.6 Mercuria、Vitol等新兴竞争者的进入动向

随着铜等能源转型金属的战略价值凸显，原以能源为主的大型贸易商也开始加速布局金属市场，包括在秘鲁市场寻求机会：

Mercuria：2024年下半年大举扩充金属交易团队，引进前Trafigura金属联席主管Kostas Bintas，以及前IXM铜精矿交易员；正积极评估秘鲁铜矿包销机会，被认为是Trafigura和Glencore的潜在竞争者。

Vitol：宣布收购新加坡Noble Resources（工业原材料贸易商），积极引进前Glencore和Trafigura铁矿石交易员，正在建设基本金属贸易团队，目标包括秘鲁铜精矿市场。

5.7 中国企业的战略布局（矿山持股层面）

6.1 主要风险因素

6.2 未来展望与主要催化剂

Tía María铜矿（Southern Copper）：预计2027年投产，年产能12万吨，是秘鲁铜产量的下一个重要增量，经过长达10年以上的社区谈判后终获许可，标志着南部矿区开发重启。

Quellaveco产能爬坡与Anglo-Teck合并：若合并完成，将进一步加大对Quellaveco的资本投入，优化运营效率。

Yanacocha硫化矿项目：Newmont计划投资约25亿美元开发Yanacocha Sulfides，以延续南美最大金矿的生命周期，进入商业化生产后可显著提振秘鲁金产量。

Buenaventura San Gabriel：2025年中期开始正式生产，预计年产金12–15万盎司，是秘鲁金矿新增产能的代表。

Chancay港口效应：港口扩容可能对中部矿产物流产生影响；长远来看，若增设矿产散货功能，将优化北中部矿山的运输成本。

铜价长期利好：Wood Mackenzie预测2035年前铜需求增长24%，结合铜价上行预期（2030年前可达4.5–6.5美元/磅），使秘鲁众多铜矿项目的NPV大幅提升，利于新项目获批和融资。

6.3 关键数据速查

参考来源：EY《2025/2026秘鲁矿业投资指南》、Wood Mackenzie、S&P Global、IIR News Intelligence、MINEM秘鲁能矿部、Bloomberg、Reuters、Mining.com、GBReports、USGS、MMG、Anglo American、Freeport-McMoRan、Southern Copper官方披露及公开研究报告。

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