磷酸铁锂作为动力电池与储能领域的核心正极材料，近年来伴随新能源产业的快速发展经历了产能扩张与盈利波动的周期轮回。当前，行业正处于供需结构持续优化、政策引导规范发展、产品高端化趋势凸显的关键节点，结合需求高景气、供给增速放缓、盈利底部徘徊的多重特征，我们判断，磷酸铁锂行业盈利有望迎来周期性拐点，行业发展将迈入高质量增长新阶段。

一、需求端：排产高增景气向上，长期增长空间明确

      需求的持续爆发是驱动磷酸铁锂行业复苏的核心动力，当前行业排产规模持续创新高，景气度进一步攀升。根据则言咨询数据显示，2026年1月，我国磷酸铁锂产量达到39.5万吨，同比增长49.1%，尽管环比略有回落5.0%，但仍处于历史高位水平；同期行业开工率提升至72.9%，较上年同期增加11个百分点，显示出行业生产节奏的稳步加快。

       需求增长的核心支撑主要来自两大领域：一是动力电池领域的份额提升，随着新能源汽车渗透率的持续推进，磷酸铁锂凭借安全性高、成本优势显著的特点，在乘用车、商用车领域的渗透率不断提高，成为动力电池的主流选择；二是储能领域的快速扩容，全球能源结构转型背景下，电化学储能需求迎来爆发式增长，磷酸铁锂因循环寿命长、适配性强，成为储能电池的核心材料，持续拉动行业需求增长。

      长期来看，磷酸铁锂需求增长动力充足。我们测算，2026年全球磷酸铁锂正极材料出货量有望达到525万吨，同比增长36%；预计到2030年，全球出货量将进一步增长至1136万吨，2025-2030年复合增长率约为24%，行业长期增长空间清晰可见。

二、供给端：扩产节奏放缓，高端产品结构性紧缺

     与需求高景气形成鲜明对比的是，磷酸铁锂行业供给端扩张节奏已显著放缓，行业稼动率持续改善，同时高端产品呈现结构性紧缺态势，为行业盈利修复奠定基础。

      从扩产周期来看，2020-2023年是磷酸铁锂行业资本开支的高峰期，经过此前的大规模扩产，当前行业产能扩张步伐已明显放缓。截至2025年三季度末，行业“固定资产+在建工程”同比增速仅为7.5%，处于历史低位水平，显示出企业扩产意愿的持续降温。从融资层面来看，后续企业通过股权融资、信贷融资等外部渠道实现大幅扩产的可能性较低，供给端增长将进一步受限。

     稼动率的持续提升是行业供给结构优化的重要体现。根据则言咨询数据，2025年以来，磷酸铁锂行业月度稼动率呈现稳步提升趋势，其中2025年四季度稼动率接近80%，行业头部企业如湖南裕能等已处于满产状态，反映出当前行业产能利用率的持续改善。产能规模方面，我们预计2025年行业平均有效产能约为570万吨，2026年将提升至747万吨，同比增长31.0%，对应行业整体稼动率将保持在70%以上，较2025年同比进一步提升，供需匹配度持续优化。

      值得注意的是，高端产品结构性紧缺态势日益明显。随着快充动力电池、大容量储能电池的快速发展，市场对高压实磷酸铁锂的需求持续提升，但目前行业内仅少数头部企业能够稳定量产四代高压实产品，产能供给有限。我们预计，2026年磷酸铁锂高端产品仍将处于结构性紧缺状态，这将为头部企业带来差异化竞争优势和产品溢价空间。

三、盈利端：底部徘徊待修复，多重利好催生拐点

      当前磷酸铁锂行业盈利能力处于周期底部，多数企业陷入亏损困境，但伴随供需结构改善、政策引导规范、产品高端化推进，行业盈利有望迎来实质性修复，周期性拐点渐行渐近。

      从当前盈利水平来看，行业盈利已触及底部。我们测算，截至2025年三季度末，磷酸铁锂行业仅2家企业能够保持盈利状态，单吨盈利约为1000元，其余多数企业仍处于亏损状态，行业盈利压力达到阶段性峰值。这种盈利低迷与需求高景气形成鲜明反差，也为后续盈利修复埋下伏笔。

后续行业盈利修复将主要依托三大支撑因素：

其一，供需结构持续改善。2025年三季度以来，磷酸铁锂下游需求持续超预期，头部企业产能利用率基本处于满产甚至超产状态，需求高景气与盈利低迷之间的矛盾日益突出，企业对盈利修复的诉求强烈，叠加供给端扩张受限，供需紧平衡格局将逐步形成，推动产品价格和加工费回升。

其二，反内卷政策引导定价规范。中国化学与物理电源行业协会将根据企业实际经营情况，定期发布行业平均成本指数，为行业定价提供参考依据，有效遏制行业恶性竞争。我们测算，当前磷酸铁锂市场均价较行业平均成本低约2000元，后续加工费存在较大修复空间，将直接带动企业盈利能力提升。

其三，高端化与出海带来产品溢价。随着行业竞争从规模扩张转向质量提升，高压实、长循环等高端产品以及海外产能具备稀缺性，能够获得一定的产品溢价。根据GGII数据显示，高压实磷酸铁锂产品加工费通常比普通产品高出2000-5000元/吨；头部企业凭借技术优势和海外布局，有望实现差异化竞争，攫取更优盈利水平，进一步拉开与中小企业的差距。

四、投资建议：把握行业拐点，聚焦头部企业

      综合来看，磷酸铁锂行业正处于需求高景气、供给增速放缓、盈利待修复的关键周期，行业盈利有望迎来周期性拐点。需求端，动力电池渗透率提升与储能需求爆发形成双重支撑，长期增长空间明确；供给端，扩产节奏放缓叠加高端产品结构性紧缺，供需紧平衡格局逐步显现；盈利端，多重利好因素共振，行业盈利修复可期，产品高端化与出海趋势将为头部企业带来超额利润。

      基于以上分析，我们重点推荐磷酸铁锂行业内具备技术优势、产能优势和差异化布局的头部企业，包括万润新能、富临精工、德方纳米、龙蟠科技等，建议关注其在高端产品研发、海外产能布局等方面的进展，把握行业周期性拐点带来的投资机遇。

风险提示：下游新能源汽车、储能需求不及预期；行业扩产速度超预期；原材料价格波动风险；技术路线迭代风险。

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