2025年铜价创历史新高,伦铜突破12000美元/吨,沪铜突破100000元/吨大关,全年涨幅超30%。本轮上涨的核心驱动因素包括供应端结构性紧张、新能源转型带来的需求增长,以及金融属性强化。展望2026年,供需缺口预计扩大至35万吨左右,铜价中枢将继续上移。
1、 供给端:矿端增量严重不足,2025-2026年增速仅1.4%-1.6%
2、需求端:新能源、AI数据中心等新兴需求持续增长
3、 价格预测:2026年伦铜均价预计在11,000-13,500美元/吨区间
4、投资建议:长期看涨,但需警惕短期波动风险
二、2025年市场回顾
1 价格走势分析
2024年铜价呈现宽幅波动,最高点在5月20日达到87,121.67元/吨,最低点在1月17日为67,996.67元/吨,最大振幅28.12%。
2.供应端分析
（1 ）铜矿产量
2025年前三季度铜产量增量主要由中国铜企提供,其中紫金矿产铜产量同比增长约5%,洛阳钼业产量同比增长14%,五矿资源同比增长约42%。然而,全球24家头部铜矿企业合计产量同比增长仅2.8%,海外铜企整体产量增速为-0.4%。主要供应扰动事件:印尼Grasberg铜矿因事故启动不可抗力,2026年产量从77万吨下调至49.8万吨,减产幅度35%。巴拿马Cobre Panama铜矿自2023年底关停后,2025年复产无望,每年35万吨的产能缺口持续存在。智利埃尔特尼恩特铜矿发生安全事故,直接冲击铜矿供给
（2） 加工费暴跌
2025年一季度的铜精矿现货采购指导加工费TC/RC为25美元/吨及2.5美分/磅,较2024年一季度的80美元/吨及8美分/磅大幅下降68.8%。2025年1月进口铜精矿现货加工费跌至负值,直到2月24日还维持-8.6美元/吨,反映铜矿供应紧张情况加剧。
（3）精炼铜产能
2024年全球精炼产能扩张约为200万吨,2025年产能增量高达180万吨左右。然而,由于铜精矿加工费持续下降,冶炼厂陷入”炼一吨亏一吨”的困局,2025年全球精炼铜新增的产能很大可能延迟投产。
3 需求端分析
（1 ）传统需求
2024年全球精炼铜消费约为2,720万吨,较2023年仅增长0.2%,主要是中国铜需求出现明显的减速,体现为地产用铜出现负增长。房地产行业低迷对铜消费形成显著拖累。
（2） 新能源需求
新能源汽车:
2025年7月,中国新能源汽车市场零售量达78.9万辆,渗透率高达54.6%。每台电动汽车的铜使用量可达传统燃油车的4倍,平均每辆车需使用约83公斤铜。2025年全球新能源汽车销量有望突破4,000万辆,对应铜需求约106.4万吨,占全球铜消费量的4.08%。
光伏与风电:
光伏每GW装机用铜量约5,000-6,000吨,风电每GW装机用铜量更高达7,000-9,000吨。
AI数据中心:
1兆瓦数据中心用铜量为65.8吨,2026年数据中心用铜量将达71万吨,较2023年增长51%。
（3）防务需求
俄乌冲突后,欧洲防务开支进入快速增长通道,直接拉动铜的军工需求。一枚155mm炮弹即含0.5公斤铜。
（4） 库存结构失衡
受美国对精炼铜关税的远期预期影响,2025年大量铜被提前运往美国仓库,COMEX库存较2024年底激增300%,突破40万吨。与此同时,LME库存已仅能满足全球2天消费需求,形成”美国库存过剩、非美供应紧缺”的脆弱平衡。
三、2026年供需展望
1 供应端预测
铜矿产量
2026年全球铜矿产量预计增速仅0.9%。2026年的相对增量仍偏低,约为1.6%,前期供应干扰的矿山存在较大的不稳定性。
结构性制约因素
矿石品位下降:自1991年以来,铜矿石的平均品位下降了40%
新矿床发现停滞:在1990年至2023年间发现的239个新铜矿床中,只有14个是在过去10年中发现的
开发周期长:从新矿床发现到金属生产平均需要17年
精炼铜产量
2026年全球原生精炼铜产量增速2.6%,预计达到2,864万吨。2026年铜精矿供需紧张格局仍将延续,缺口进一步扩大至-25.4万吨。
2 需求端预测
2026年全球精炼铜消费量预计同比增长2.6%至2,865万吨。
主要增长驱动:
新能源汽车: 预计到2030年,仅电动汽车领域的铜需求就将从2025年的120万吨增至220万吨
电网升级: 中国特高压电网未来五年规划消耗500万吨铜,欧洲规划超6,000亿欧元用于电网升级
AI数据中心: 持续高速增长
供需平衡
2026年供需再度趋于紧平衡,预计缺口约1万吨。然而,美银预测2026年供需差额将从2025年的-2.5千吨扩大至-34.9千吨(约35万吨)。2026年全球铜市场库存预计降至546千吨,仅能覆盖1周的全球需求,为近年来最低水平。
四、价格走势预测
主要机构预测汇总
机构 2026年价格预测 核心逻辑
美银 11,313美元/吨 供应扰动加剧,库存告急
高盛 12,000-13,000美元/吨 供需缺口扩大,新能源与AI需求推动
花旗 11,000美元/吨 中国需求弱于预期,但长期供应不足
摩根大通年均11,100美元/吨,Q2峰值12,500美元/吨 全球经济复苏与政策宽松
中信证券 LME铜价中枢突破12,000美元/吨 供需紧平衡持续
瑞银 年底触及13,000美元/吨 供应刚性,需求增长
价格区间预测
伦铜(LME):
核心运行区间: 11,500-13,500美元/吨
年度均价预测: 11,500-12,000美元/吨
峰值预测: 可能触及13,500-15,000美元/吨
沪铜:
核心运行区间: 90,000-108,000元/吨（目前100500）年度均价预测: 91,000元/吨
价格驱动因素
多头因素
供应刚性约束:矿端增量严重不足,头部矿山运营扰动频发
库存极低:非美地区库存仅够2-3天消费,缓冲能力丧失
新兴需求爆发:新能源、AI、电网升级等领域需求持续高增长
宏观环境支持: 美联储降息周期,美元走弱利好大宗商品
战略囤积:多国将铜列为关键矿产,战略储备需求上升
空头风险
全球经济衰退:若经济陷入深度衰退,工业需求大幅下滑
中国房地产:房地产调整超预期,传统需求持续萎缩
供应超预期释放: 巴拿马Cobre Panama矿复产,新项目加速
替代效应: 高铜价下”以铝代铜”进程加速
金融去杠杆: 投机资金撤离,价格快速回调
贸易摩擦: 国际贸易摩擦升级,扰动供应链
五、长期趋势展望(2027-2035)
供需缺口扩大
国际能源署预计本十年晚些时候全球铜矿供应将达到约2,400万吨的峰值,然后随着矿石品位下降、储量枯竭和矿山退役而减少。到2035年供应缺口将达到30%,预计铜需求将达到2,830万吨,但供应量仅约为2,180万吨。
价格中枢上移
花旗银行预测,如果可再生能源产量增加,到2030年铜的需求量将再增加420万吨,价格将升至1.5万美元/吨。多数机构认为,从商品属性角度,铜价仍会有三至五年的高位运行期。
战略价值提升
铜正从工业基础材料升级为关键战略资源。在全球能源转型和大国竞争的双重背景下,铜的战略保障意义凸显。
六、投资建议
投资逻辑
供需格局支撑:供应端结构性紧张难以短期缓解,需求端新兴领域持续增长,供需缺口将逐步扩大
库存低位: 全球显性库存处于历史低位,价格弹性增强
宏观环境: 美联储降息周期有利于大宗商品价格
长期趋势: 能源转型不可逆转,铜的战略价值持续提升
投资策略
短期策略(1-3个月):
预计铜价将维持高位震荡,可能出现阶段性冲高
关注美联储货币政策、中国经济数据、主要矿山运营情况
建议采取波段操作策略,逢低买入,逢高止盈
中期策略(3-12个月):
铜价中枢上移趋势确立,建议逢低配置
核心持仓区间:伦铜10,500-11,500美元/吨,沪铜85,000-92,000元/吨
可配置铜期货、铜ETF、铜矿股等多元化工具
长期策略(1-3年):
能源转型大趋势下,铜具备长期配置价值
建议配置优质铜矿企业股权或铜相关基金
重点关注具备资源储量优势、产量增长确定的企业
重点关注指标
供应端:
全球前20大铜矿企业产量指引
-铜精矿加工费(TC/RC)变化
-主要矿山运营事故或扰动
需求端:
中国PMI、房地产投资数据
全球新能源汽车销量
电网投资、数据中心建设数据
库存:
LME、COMEX、上期所库存变化
基本面风险
需求不及预期:全球经济衰退或中国房地产超预期下滑
供应超预期: 大型矿山复产或新项目加速投产
替代风险:铝材等替代品在某些领域的应用加速
政策风险
贸易摩擦:国际贸易政策变化影响铜的流通
环保政策:冶炼产能受到更严格的环保限制
资源民族主义:主要产铜国提高出口关税或限制出口
地缘政治风险
矿山所在国政局不稳: 智利、秘鲁、刚果等国政治风险
国际冲突:地缘政治冲突影响供应链
制裁风险:国际制裁影响铜的贸易流向
铜市场正处于供需格局深刻转变的历史关口。供应端受矿石品位下降、新矿床发现停滞、开发周期长等结构性因素制约,增量严重不足;需求端受能源转型、AI革命、电网升级等新兴领域驱动,持续高速增长。供需缺口将在2026年进一步扩大,库存极低放大价格弹性,铜价中枢上移趋势确立。
个人观点:
2026年铜价预测: 伦铜核心运行区间11,500-13,500美元/吨,沪铜90,000-108,000元/吨
长期趋势: 未来3-5年铜价将维持高位运行,2030年可能升至15,000美元/吨
投资建议:铜具备长期配置价值,建议逢低配置,但需警惕短期波动风险。铜作为”能源转型的关键金属”,其战略价值正不断提升。投资者应把握结构性机会,同时做好风险管理,理性投资,审慎决策。
个人分析研究 不作为买卖依据