七巨头季报：AI烧钱大戏，谁在裸泳？

2026年科技财报季，一场关于"花钱与回报"的残酷考试

01 微软：375亿砸向AI，换来的是"云增速放缓"

核心数据： 2026财年Q2营收812.7亿美元（+17%），资本支出375亿美元（同比+66%），Azure增速38%（较上季放缓1个百分点），盘后一度跌超7%。

市场反应： 暴跌。投资者用脚投票的逻辑很清晰：钱花得最多，但核心业务增速却在放缓。微软本季度375亿美元的资本支出创下历史新高，其中约三分之二用于AI芯片和数据中心建设，但Azure云业务的增速却从上一季度的40%降至38%。更关键的是，管理层在电话会上承认"需求超产能"，这意味着即使砸了这么多钱，算力供给仍然跟不上需求。

深层问题： 微软的AI战略高度绑定OpenAI，四季度与OpenAI签订的2500亿美元云服务协议，虽然推高了商业剩余履约义务，但也让市场担忧其核心云业务的独立性。当"AI投入"与"核心业务增长"出现背离时，投资者开始质疑：这笔钱到底什么时候能变现？

02 亚马逊：2000亿天价支出，市场直接吓懵

核心数据： 2025年Q4营收2134亿美元（+14%），但2026年资本支出指引高达2000亿美元（同比+56%），盘后暴跌超9%。

市场反应： 恐慌性抛售。亚马逊的财报本身并不差——云业务AWS营收356亿美元（+24%），零售业务稳健，但问题出在未来预期。2000亿美元的资本支出是什么概念？这相当于亚马逊过去三年支出总和，是2025年914亿美元的两倍多。更关键的是，管理层在电话会上并未给出清晰的回报时间表。

投资者担忧： 亚马逊正在进入一个"资本密集度极高"的扩张周期。虽然AI基础设施投入是必要的，但如此激进的支出计划，意味着自由现金流将面临严峻考验。市场担心：如果AI变现不及预期，亚马逊可能陷入"投入越多、利润越薄"的困境。

03 特斯拉：汽车业务下滑，但AI故事还在讲

核心数据： 2025年Q4营收249亿美元（-3%），净利润8.4亿美元（-61%），但盘后一度涨超4%。

市场反应： 分化严重。传统汽车业务确实在恶化——全年交付量下降8.6%，Model S/X停产，但能源业务和AI叙事撑住了股价。储能业务营收38.4亿美元（+25%），更重要的是，马斯克宣布Robotaxi已开始无人驾驶测试，Optimus机器人计划年底量产，还投资了xAI 20亿美元。

关键分歧： 特斯拉的估值逻辑正在从"卖车"转向"AI+机器人"。支持者认为，能源业务和AI新业务是未来增长引擎；质疑者则指出，这些业务短期内难以贡献利润，而汽车业务的下滑是实打实的。盘后股价的波动，正是这种分歧的体现。

04 Meta：花钱"假装做AI"？不，是花钱"做成了AI"

核心数据： 2025年Q4营收598.9亿美元（+24%），净利润227.7亿美元（+9%），2026年资本支出指引1150-1350亿美元（接近翻倍），但盘后一度大涨11%。

市场反应： 狂欢。为什么同样是巨额支出，Meta却获得市场认可？核心区别在于"变现能力"。Meta的AI投入已经直接体现在广告业务上——AI驱动的精准投放技术，让广告展示量增长18%、单条广告均价增长6%。换句话说，Meta的AI投入，已经转化为了实实在在的收入增长。

关键验证： 扎克伯格在电话会上明确表示，2026年经营利润仍将高于2025年。这意味着即使资本支出翻倍，公司依然能保持盈利增长。这种"投入-变现"的短期闭环，是市场最看重的信号。

05 谷歌：1850亿支出计划，为什么市场买账？

核心数据： 2025年Q4营收1114.8亿美元（+15%），2026年资本支出指引1750-1850亿美元（接近翻倍），盘后股价先跌后涨，最终跌幅收窄。

市场反应： 相对理性。谷歌的支出计划同样激进，但市场反应远好于微软和亚马逊。核心原因在于业务结构更健康：云业务营收177亿美元（+48%），创四年多来最快增速，且明显超过微软Azure的增速；Gemini生态开始落地，月活用户超7.5亿。

关键优势： 谷歌的AI投入分散在多个业务线（搜索、云、硬件），且自研TPU芯片降低了算力成本。更重要的是，管理层在电话会上强调"效率提升"——近50%的代码由AI生成，这缓解了市场对成本失控的担忧。

06 苹果：Do Nothing and Win？不，是"躺赢"背后的生态护城河

核心数据： 2026财年Q1营收1438亿美元（+16%），净利润421亿美元（+16%），但AI资本支出几乎可以忽略不计，股价盘后上涨。

市场反应： 稳如泰山。苹果是七巨头中唯一没有在AI基础设施上疯狂烧钱的公司，但业绩却最稳健。为什么？因为苹果的商业模式完全不同——它不需要自建算力基础设施。通过与谷歌Gemini合作，苹果以极低成本获得了AI能力；而25亿活跃设备构成的生态护城河，让iPhone即使没有自研大模型，依然能通过服务业务（毛利率76.5%）赚得盆满钵满。

深层逻辑： 苹果的"do nothing"策略，本质上是生态优势的体现。当其他巨头在底层算力上卷生卷死时，苹果站在应用层，用最小的成本享受AI红利。这种模式在短期内确实"躺赢"，但长期来看，缺乏AI核心技术也可能成为隐患。

07 总结：AI军备竞赛的三大分水岭

看完七巨头的财报，可以总结出三个关键分水岭：

第一分水岭：变现能力

Meta和谷歌之所以获得市场认可，是因为它们的AI投入已经转化为收入增长（广告、云业务）。而微软和亚马逊虽然投入更多，但变现路径尚不清晰，市场用脚投票。

第二分水岭：业务结构

苹果的"轻资产"模式在短期内占优，但长期可能面临技术依赖风险。特斯拉的"转型叙事"虽然撑住了股价，但汽车业务下滑是实打实的压力。七巨头的业务结构正在加速分化。

第三分水岭：资本效率

2026年，七巨头在AI领域的合计投资预计超5000亿美元。但市场已经开始用"投入产出比"来评估这些投资。谁的钱花得更有效率，谁就能在下一轮竞争中胜出。

08 写在最后：2026年，AI从"概念"走向"变现"

2026年的科技财报季，标志着AI叙事进入新阶段。市场不再为"投入规模"买单，而是开始追问"什么时候赚钱"。微软和亚马逊的暴跌，Meta和谷歌的相对稳健，苹果的"躺赢"，特斯拉的"叙事支撑"，本质上都是市场对AI变现能力的重新定价。

对投资者而言，关键问题不再是"谁在AI上投入最多"，而是"谁的投入能最快转化为利润"。 这场烧钱大战才刚刚开始，但市场已经给出了第一份成绩单。

免责声明： 本文基于公开财报数据撰写，不构成任何投资建议。投资有风险，决策需谨慎。