新航天时代启幕：全球商业航天2025年度复盘
中国突破：中国商业航天在多个关键维度上发生了结构性变化：监管体系成型、可复用火箭进入工程验证、资本市场正式打开入口、星座建设与应用进入新阶段 。 发射能力：全年航天发射92次，创历史新高；朱雀三号、长十二甲首飞入轨成功，一级回收虽失利但控制算法得到充分验证。海南商业航天发射场实现常 态化商业发射，同步新增发射工位、建设海上回收体系等关键基础设施升级 。 政策突破：国家航天局设立商业航天司，印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》；在国家层面明确支持卫星互联网牌照发放、 卫星物联网商用试验等多元化应用场景落地。 资本市场：上交所发布《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准审核指引》，为高投入、长周期的商业航天企业开辟制度化、可持续的长期融资通道 。 星座部署：星网发射16组126颗，千帆星座在轨108颗，“一箭多星”高频发射成为常态，低轨卫星批量入轨迈入规模化部署新阶段。
展望一：政策体系持续完善，从审批到监管全面升级
政策体系：从“鼓励探索”到“系统治理”的全链条构建，2025年是政策体系成熟的关键年份，标志着治理进入“专职化、标准化”新阶段。2014年，国务院办公厅发布了《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》，提出“鼓励民间资本参与国家民用空间基础设施建设”，标志着中 国航天产业正式开启高速发展的商业化新时代，正式准许民营资本进入。2023年中央经济工作会议提出要打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新 兴产业，2024年商业航天首次被写入政府工作报告。国家“十五五”规划明确将商业航天纳入战略新兴产业集群，正式确立其建设航天强国的战略支柱地位。 我国商业航天政策体系正经历从 “放开准入、鼓励发展”的1.0阶段，向 “规划引领、规范应用、安全发展、价值挖掘”的2.0阶段系统性升级。其核心目标 是：在确保国家空间安全与技术自主可控的前提下，通过专职监管、标准规范与市场竞争，高效赋能产业规模化与国际化。
展望二：资本新纪元，IPO破冰驱动商业航天价值重估
2025年12月，上海证券交易所正式发布 《发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》。这是国内首次为商业火箭企业量 身定制的上市指引。指引明确，申报企业需已取得可重复使用的中大型火箭首次入轨飞行等阶段性技术成果，并将签署的发射服务合同及金额作为重要的信息披 露和审核依据。标志着监管层认可了商业航天以技术里程碑和订单而非短期盈利为价值核心的发展逻辑 。 《中国商业航天产业发展报告（2025）》显示，2025年行业融资总额达186亿元，同比增长32%；其中卫星应用（87亿）、火箭制造（67亿）、卫星制造（30亿） 三大领域成为最热门的融资方向。截至目前，国内已有五家主营运载火箭的商业航天企业启动IPO进程。根据泰伯数据，2025年TOP100企业的估值（市值）总额为10616亿元，比2024年的7281亿元增长45.8%，首次跨越“万亿级产业门槛”。中国商业航天正在从 “资本驱动的成长阶段”迈入“产业能力集中兑现阶段”，产业整体能级实现历史性跃升。 从地域分布来看，2025年百强企业继续向头部城市高度集聚，北京以47%的占比稳居全国第一，上海、广东与江苏构成第二梯队，四川居第五 。 从赛道类别看，产业重心进一步向“工程能力”和“底层制造能力”倾斜。2025年，卫星制造类企业占比提升至24%，卫星测控、卫星遥感同步增长。从估值 结构看，各赛道估值均实现正增长，其中卫星制造类企业估值同比增长高达102%，卫星互联网、卫星遥感、火箭发射、卫星导航类估值同比分别实现20%-30%增长 。 资本结构优化：以国开制造业转型升级基金、国家中小企业发展基金为代表的国家级产业基金，联合多地地方政府产业基金，成为商业航天核心领投力量。 SpaceX近期约1.5万亿美元的估值目标，为全球商业航天树立了全新的价值坐标，其估值逻辑深刻验证了以可复用火箭和巨型星座构建的规模化、一体化商业生态。 这既为我国商业航天企业的远期发展描绘了清晰的天花板与蓝图，也通过巨大的市场预期差形成了强烈的价值牵引与竞争压力，客观上加速了国内政策破冰与资本 集聚的进程，推动产业对标国际最前沿的商业模式与技术路径进行价值重估。
展望三：低轨卫星互联网从“试验验证”走向“常态化组网+早期商用”
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（报告来源：中信建投证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
