亚马逊公司（AMZN）公布了2025财年第四季度财报，每股收益（EPS）略低于预期，但营收超出预期。受此消息影响，该公司股价在盘后交易中下跌2.46%至227.26美元，此前在常规交易时段已下跌4.56%。

要点总结

• 亚马逊 2025 年第四季度营收为 2134 亿美元，超出预期，同比增长 12%。
• 每股收益为 1.95 美元，略低于预期的 1.96 美元。
• AWS 收入同比增长 24%，达到 356 亿美元。
• 尽管营收超出预期，但盘后交易中股价仍下跌了2.46%。
• 亚马逊持续加大对人工智能和云计算基础设施的投资。

公司业绩

亚马逊在2025年第四季度表现强劲，全球营收同比增长12%，达到2134亿美元。其中，北美地区贡献1271亿美元，国际地区贡献507亿美元。亚马逊网络服务（AWS）依然是强劲的增长引擎，营收同比增长24%，凸显了亚马逊在云计算领域的领先地位。该公司还公布了全年运营现金流为395亿美元，较上年增长20%。

财务亮点

• 营收：2134亿美元，同比增长12%
• 每股收益：1.95美元，略低于预期的1.96美元。
• 营业收入：250亿美元
• AWS营收：356亿美元，同比增长24%
• 广告收入：213亿美元，同比增长22%

收益与预期对比

亚马逊2025财年第四季度每股收益预期为1.95美元，低于此前预测的1.96美元，小幅低于预期0.51%。然而，该公司营收超出预期，达到2134亿美元，高于此前预测的2112.7亿美元，超出预期1.01%。这一营收增长凸显了亚马逊持续扩大市场份额和推动各业务板块增长的能力。

市场反应

尽管营收超出预期，亚马逊股价在常规交易时段下跌4.56%，盘后交易时段继续下跌2.46%，收于227.26美元。股价走势反映出投资者对每股收益略低于预期以及整体市场波动的担忧。目前股价仍低于52周高点258.60美元，表明仍有反弹空间。

展望与指导

展望未来，亚马逊发布了2026年第一季度业绩指引，预计净销售额将在1735亿美元至1785亿美元之间，营业收入将在165亿美元至215亿美元之间。该公司计划投资约2000亿美元用于资本支出，重点是在2027年底前将其电力产能翻番，并继续大力投资人工智能和云计算基础设施。

执行评论

首席执行官安迪·杰西强调了人工智能的变革潜力，他表示：“我们今天所知的每一种客户体验都将被彻底重塑。”他还强调了亚马逊致力于保持其领先地位的决心，并说道：“我们将大力投资，力争成为行业领导者。”杰西指出性价比的重要性，并补充道：“客户渴望获得更高的性价比。”

风险与挑战

• 供应链中断可能会影响产品供应和交货时间。
• 云计算领域日益激烈的竞争可能会给AWS的利润率带来压力。
• 经济不确定性可能会影响消费者支出和整体收入增长。
• 监管审查和潜在的反垄断行动构成长期风险。
• 外汇汇率波动可能会影响国际收入。

问答

在财报电话会议上，分析师对亚马逊人工智能投资的长期回报以及人工智能市场的动态提出了质疑。讨论还涵盖了亚马逊零售业务的效率和投资策略。该公司详细介绍了AWS的积压订单增长情况，目前已达2440亿美元，同比增长40%，凸显了市场对云服务的强劲需求。

完整文字稿 - Amazon.com Inc (AMZN) 2025 年第四季度：

会议接线员：感谢您的耐心等待。大家好，欢迎参加亚马逊2025年第四季度财务业绩电话会议。目前所有参会者均处于静音模式。报告结束后，我们将进行问答环节。本次电话会议正在录音，现在我将把会议交给投资者关系副总裁戴夫·菲尔德斯先生，请他致开幕词。谢谢您，先生。请开始。

亚马逊投资者关系副总裁戴夫·菲尔德斯：大家好，欢迎参加我们2025年第四季度财务业绩电话会议。今天出席会议回答各位提问的是我们的首席执行官安迪·贾西和首席财务官布莱恩·奥尔萨夫斯基。我们建议您在收听本次电话会议时，手边准备好我们的新闻稿，其中包含我们的财务业绩、指标以及对本季度业绩的评论。请注意，除非另有说明，本次电话会议中的所有比较均以2024年同期业绩为基准。我们对各位问题的评论和回答仅反映管理层截至2026年2月5日的观点，其中包含前瞻性陈述。实际结果可能与此存在重大差异。有关可能影响我们财务业绩的因素的更多信息，请参阅今天的新闻稿以及我们向美国证券交易委员会提交的文件，包括我们最新的10-K表格年度报告及后续文件。

在本次电话会议中，我们可能会讨论某些非公认会计准则（非GAAP）财务指标。您可以在我们的新闻稿、本次网络直播的配套幻灯片以及我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件（均已发布在我们的投资者关系网站上）中找到关于这些非GAAP指标的更多披露信息，包括这些指标与可比GAAP指标的调节表。我们的业绩指引包含了我们迄今为止观察到的订单趋势以及我们认为目前合理的假设。

我们的业绩本质上具有不可预测性，并可能受到诸多因素的重大影响，包括外汇汇率和能源价格波动、全球经济和地缘政治形势变化、关税和贸易政策、资源和供应波动（包括存储芯片的供应波动）、客户需求和支出（包括经济衰退担忧、通货膨胀、利率、区域劳动力市场限制、世界大事、互联网、在线商务、云服务以及新兴技术的增长速度，以及我们在提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中详述的各种因素）。我们的业绩指引基于以下假设：我们不会完成任何额外的业务收购、重组或法律和解。我们无法准确预测对我们产品和服务的需求，因此，我们的实际业绩可能与业绩指引存在重大差异。现在，我将把电话交给安迪。

亚马逊首席执行官安迪·杰西：谢谢，戴夫。我们公布的财报显示，营收为2134亿美元，同比增长12%（不计汇率影响）。营业收入为250亿美元，过去12个月的自由现金流为112亿美元。我们看到了强劲的增长势头，并且在人工智能、芯片、近地轨道卫星、快速商务以及满足更多消费者日常必需品需求等领域，我们拥有不断增长的机遇。未来几年，我们有机会在亚马逊打造一个更具意义的业务，并获得强劲的投资回报，而我们也正在为此进行投资。即使在初期阶段，我们也已经看到了这些领域的强劲需求。我先从AWS说起。

AWS 的增长持续加速，达到 24%，创下 13 个季度以来的最快增速，环比增长 26 亿美元，同比增长近 70 亿美元。AWS 目前的年化营收已达 1420 亿美元，而我们的芯片业务（包括 Graviton 和 Trainium）的年化营收也超过 100 亿美元，实现了三位数的同比增长。需要指出的是，在 1420 亿美元的年化营收基础上实现 24% 的同比增长，与在基数较小的情况下实现更高的增长率（例如我们的竞争对手的情况）截然不同。我们持续创造比其他公司更多的增量收入和产能，并巩固了我们的领先地位。

随着企业重新将重心从本地迁移基础设施到云端，核心非人工智能工作负载持续强劲增长。AWS 拥有最广泛的功能、最强大的安全性和运维性能，以及最活跃的合作伙伴生态系统。AWS 继续赢得大多数大型企业和政府机构的云迁移需求。自上次电话会议以来，我们宣布与 OpenAI、Visa、NBA、贝莱德、Perplexity、Lyft、美国联合航空、DoorDash、Salesforce、美国空军、Adobe、汤森路透、AT&T、标普全球、加拿大国家银行、伦敦证券交易所、精选酒店集团、埃森哲、Indeed、汇丰银行、CrowdStrike 等众多公司达成新的合作协议。美国排名前 500 的初创公司中，选择 AWS 作为其主要云服务提供商的比例超过了排名第二和第三的两家云服务提供商的总和。我们每天都在显著增加 EC2 核心计算能力，其中大部分新增计算能力都采用了我们自主研发的 Graviton CPU 芯片。

Graviton 的性价比比领先的 x86 处理器高出 40%，并被 AWS 前 1000 强客户中的 90% 以上广泛使用。Graviton 本身就是一个年化收入达数十亿美元的业务，并且每年增长超过 50%。我们始终看到客户希望将 AI 工作负载运行在与其他应用程序和数据相同的位置。我们也看到，随着客户在 AWS 上运行大型 AI 工作负载，他们也在扩大其核心 AWS 资源的规模。但 AWS 在 AI 领域持续增长的最大原因在于我们独有的、覆盖范围极广的自上而下的 AI 技术栈功能。在 AI 领域，我们始终秉持着 AWS 一贯的理念：解决客户面临的挑战。举几个例子来说，第一个挑战是构建一个强大的基础模型来生成推理或预测。

随着客户对人工智能的深入了解，他们逐渐意识到自己需要选择，因为不同的模型在不同的维度上各有优势。事实上，大多数复杂的人工智能应用都会利用多种模型……无论客户需要的是像 Anthropic 的 Claude 这样的前沿模型，还是像 Mistral 或 Llama 这样的开放模型，亦或是像 Amazon Nova 这样成本更低、延迟更低的前沿智能模型，甚至是像 Twelve Labs 或 Nova Sonic 这样的视频和音频模型，Amazon Bedrock 都能让用户轻松使用这些模型，安全、可扩展且高效地运行推理。Bedrock 如今已成为一项年化收入达数十亿美元的业务，客户支出环比增长了 60%。第二个挑战是如何针对应用优化模型。客户有时会认为，只要拥有一个好的模型，就能拥有一个好的人工智能应用。事实并非如此。对模型进行后训练和微调以使其适应应用需要大量的工作。

我们的 SageMaker AI 服务，以及 Bedrock 中的微调工具，让客户能够更轻松地完成这些工作。第三个挑战是如何定制基础模型，使其能够充分利用公司的核心优势——自身数据。迄今为止，企业通常尝试在流程后期，通过微调或后训练等方式，利用自身数据来构建模型。业内对此存在争议，但我们认为，企业希望尽可能在预训练阶段就利用自身数据训练模型，这样模型才能拥有最佳的基础，更好地学习和发展，并适应对企业至关重要的因素。这有点像从小教孩子学习外语。外语会成为他们未来学习的基础，并有助于他们日后学习其他语言。

为了满足这一需求，我们刚刚推出了 Nova Forge，它为客户提供 Amazon Nova 模型的早期测试点，允许他们在预训练阶段安全地将自己的专有数据与模型数据混合，并支持他们使用自己的数据在流程早期训练出独一无二的 Nova 定制版本（我们称之为 Novella）。这对于在模型之上构建自有智能体的企业来说非常有用。目前市面上还没有类似的产品，它有可能彻底改变企业的运营模式。另一个挑战是成本。我已经多次强调，如果我们希望人工智能能够像企业期望的那样得到广泛应用，就必须降低推理成本。目前，人工智能芯片的成本是一个重要的障碍。

客户渴望更高的性价比，而通常情况下，占据市场主导地位的早期厂商并不急于满足这一需求，这也不难理解。他们有其他优先事项。正因如此，我们自主研发了定制芯片和 Trainium，并且取得了巨大的成功。我们已交付超过 140 万颗 Trainium2 芯片，这是我们迄今为止芯片发布速度最快的一次。Trainium2 的性价比比同类 GPU 高出 30%-40%，其年化收入达数十亿美元，拥有超过 10 万家用户，因为 Trainium 是目前 Bedrock 应用的主要底层技术。我们最近推出了 Trainium3，其性价比比 Trainium2 高出 40%。我们看到市场对 Trainium3 的需求非常强劲，预计到 2026 年年中，我们的 Trainium3 芯片供应将几乎全部售罄。虽然我们仍在研发 Trainium4，但已经看到了非常浓厚的兴趣。

展望未来，企业从人工智能中获取价值的主要途径是使用智能体，其中一些是企业自研的，另一些则来自其他公司。我们已做好充分准备，能够解决客户面临的诸多挑战。构建智能体比想象中要困难得多。为此，我们开发了 Strands 服务，该服务支持从任何模型创建智能体。智能体构建完成后，企业往往担心将其部署到生产环境，因为这些智能体需要安全且可扩展地连接到计算、数据、工具、内存、身份、策略治理、性能监控以及其他要素。这是一个全新的难题，在我们推出 Bedrock Agent Core 之前，一直没有解决方案。客户对 Agent Core 非常满意，它正在推动智能体部署的顺利进行。

客户也希望利用其他平台提供的实用代理，为此我们开发了多个代理，包括用于编码的 Kiro、供知识工作者利用自身数据和分析的 Amazon Q、用于软件迁移的 AWS Transform 以及用于呼叫中心运营的 Amazon Connect。我们不断添加新功能，使用量也持续快速增长。例如，使用 Kiro 的开发人员数量环比增长超过 150%。除了客户指定的代理之外，客户也对那些需要更少人工干预的代理越来越感兴趣。这些代理可以完全自主运行，持续运行数小时甚至数天，快速扩展，并能记住上下文。在上一届 AWS re:Invent 大会上，我们推出了 Frontier Agents 来实现这一目标。

Kiro 自主代理用于编码任务，AWS DevOps 代理用于检测和解决运维问题，AWS 安全代理用于在整个开发生命周期中主动保护应用程序，这些代理已经为客户带来了显著的改变。我们预计将在亚马逊各业务部门投资约 2000 亿美元，其中大部分将投入 AWS，因为市场需求非常旺盛。客户确实需要 AWS 来处理核心和 AI 工作负载，我们正在以最快的速度实现容量变现。我们在理解 AWS 业务的需求信号方面拥有丰富的经验，并将这些容量转化为丰厚的投资回报。我们相信，AWS 也将如此。接下来，我将谈谈门店业务。

我们持续拓展商品种类，预计到2025年将在美国新增400多个美妆品牌，例如Bobbi Brown Cosmetics、Charlotte Tilbury和Laura Mercier，以及Away、Converse、Diesel、Michael Kors、Nike和The North Face等时尚品牌。我们的超低价商品专区Amazon Haul的商品种类已增至100多万件，价格均低于10美元，服务范围也扩展至25个国家和地区。我们持续看到顾客对日常必需品和食品杂货的强劲需求。预计到2025年，日常必需品在美国的增长速度几乎是其他所有品类的两倍，占我们门店总销量的三分之一。我们已成为超过1.5亿美国人的首选食品杂货购物目的地，他们主要通过线上购物和Whole Foods门店进行购买。

亚马逊的年销售额已超过1500亿美元，显然已成为一家大型食品杂货商。如今，美国数千个城镇的顾客可以享受当日送达服务，购买包括生鲜食品在内的数百万种其他商品。使用这项服务的顾客购物频率是未使用该服务的顾客的两倍以上。我们计划在2026年将服务扩展到更多社区，并在未来几年开设100多家新的全食超市（Whole Foods Market）门店，致力于让顾客的食品杂货购物体验更便捷、更快速、更实惠。我们始终坚持价格优势，并不断努力保持甚至超越其他零售商的价格。Profitero最近的一项研究表明，亚马逊连续第九年成为美国价格最低的零售商，平均价格比其他主要在线零售商低14%。

2025年，我们再次为全球Prime会员实现了有史以来最快的配送速度。在美国，当日达商品数量比上一年增长了近70%。我们也持续提升农村地区的配送速度，农村地区享受当日达服务的月均用户数量同比增长近两倍。当日达是我们增长最快的配送服务，去年在美国，近1亿用户使用了这项服务。团队也在不断创新。我们已在印度、墨西哥和阿联酋推出了Amazon Now服务。这项服务可在30分钟或更短时间内将数千件商品送达，我们正在美国和英国的多个社区进行测试。虽然目前还处于早期阶段，但用户反响热烈。例如，在印度，用户的反馈远超我们最乐观的预期，Prime会员在使用Amazon Now后，购物频率增加了两倍。

扩大当日送达服务覆盖范围也意味着订单截止时间将显著延后，这对顾客来说意义重大。例如，在平安夜当天，美国约4000个城市的顾客可以在中午前下单，并于当日收到商品。另一个例子是我们近期推出的“添加到配送”功能，该功能让美国Prime会员只需轻点一下即可将商品添加到即将到来的亚马逊配送中，无需再次结账或支付额外的运费。上线仅六个月，“添加到配送”功能每周已占亚马逊配送网络Prime订单总量的约10%。

虽然表面上看起来很简单，但这项功能背后却蕴含着大量的创新。我们需要实时、以极低的延迟，从亚马逊数亿件商品中筛选出哪些可以添加到顾客即将收到的包裹中的商品，并将它们呈现在顾客面前，找到合适的包装方式，最终确保在承诺的时间内送达。此外，我们的门店团队也在不断创新，利用人工智能为顾客提供更优质的服务。我们的智能购物助手 Rufus 正在迅速发展壮大。Rufus 可以搜索商品、追踪价格，并在商品价格达到您设定的水平时自动购买。现在，它还可以搜索其他在线商店的数千万件商品，并通过我们的智能代购功能为顾客代为购买。去年，超过 3 亿顾客使用了 Rufus。

此外，用户使用我们基于人工智能的视觉搜索工具 Lens，通过手机摄像头、屏幕截图或条形码查找产品，使用频率同比增长 45%。亚马逊广告方面，我们很高兴看到全渠道广告产品持续强劲增长，本季度营收达 213 亿美元，同比增长 22%。我们商店中的“赞助商品”广告仍然是我们最大的广告业务，结合数万亿条购物、浏览和流媒体信号以及先进的人工智能和机器学习技术，我们能够为用户提供高度相关且实用的广告。Prime Video 广告也持续增长，目前已覆盖 16 个国家/地区，并为我们的收入增长做出了显著贡献。

Prime Video 的全球平均广告支持观众人数为 3.15 亿，高于 2024 年初的 2 亿。我们的广告团队也在利用人工智能进行创新。我们最近发布了广告代理，它允许品牌利用人工智能大规模创建和优化广告活动，实现有效的广告活动定向，并快速生成可执行的洞察。我们的创意代理允许广告商利用对话式指导和亚马逊的零售数据，研究、集思广益并生成从概念到完成的全渠道广告活动，将原本需要数周的时间缩短到几个小时。我们还在其他几个领域持续创新并取得进展，这里仅举几例。首先是 Prime 上的体育直播，第四季的“周四橄榄球之夜”打破了多项纪录。

这是我们有史以来收视率最高的一季，平均观看人数超过1500万，同比增长16%，连续第三年实现两位数增长。绿湾包装工队对阵芝加哥熊队的季后赛外卡赛成为NFL历史上观看人数最多的比赛，吸引了3160万观众，比之前的纪录高出400多万。我们刚刚在美国向所有用户推出了Alexa+服务，Prime会员免费，非Prime会员每月收费19.99美元。Alexa+的功能不断增强，我们新增了多种与Alexa互动的方式，包括alexa.com上的全新聊天体验、重新设计的移动应用，以及与三星电视和宝马汽车等第三方设备的集成。此外，我们还新增了一些功能，例如可以代表用户接听Ring门铃，以及更多购物和家居管理方式。

最后，团队在 Amazon Leo 项目上取得了快速进展，该项目将为那些没有宽带连接的地区的消费者、企业和政府提供网络连接。我们的企业级客户终端 Leo Ultra 是迄今为止速度最快的卫星互联网天线，可提供高达 1 Gbps 的同步下载速度和高达 400 Mbps 的上传速度。Leo 将提供企业级性能和高级加密技术，通过安全的私有网络绕过公共互联网，直接连接到 AWS。我们已发射了 180 颗卫星，计划在 2026 年发射 20 多次，2027 年发射 30 多次，并预计将于 2026 年正式投入商业运营。我们已经签署了数十项商业协议，包括与 AT&T、DIRECTV 拉丁美洲、捷蓝航空和澳大利亚国家宽带网络的合作，还有更多合作正在洽谈中。

过去的一年充满了创新和进步，我们已在2026年伊始便取得了长足的进步。接下来，我将把时间交给布莱恩，让他为大家带来最新的财务情况汇报。

亚马逊首席财务官布莱恩·奥尔萨夫斯基：谢谢安迪。首先来看我们的财务业绩。全球营收为2134亿美元，同比增长12%，不计入150个基点的汇率利好影响。第四季度，我们公布的全球营业收入为250亿美元。该营业收入包含三项特殊费用，使营业收入减少了24亿美元。第一项费用为11亿美元，用于解决我们在意大利的门店业务相关的税务纠纷以及支付诉讼和解金。这项费用主要影响我们的国际业务，并已计入物流和其他运营费用项目。第二项费用为7.3亿美元，用于支付预计的遣散费。

这项费用影响到我们所有三个业务部门，主要计入履约、销售和市场营销以及技术和基础设施费用项目。第三项费用为6.1亿美元，用于资产减值，主要与实体店相关。这项费用主要影响北美业务部门，计入其他运营费用项目。接下来是各业务部门的业绩。北美业务部门第四季度营收为1271亿美元，同比增长10%。国际业务部门营收为507亿美元，同比增长11%（不计汇率影响）。全球付费销量同比增长12%，创下2025年以来的最高季度增长率。

第四季度业绩强劲，为全年画上了圆满的句号。在节假日购物高峰期，我们为顾客提供了优质的服务。我们极具竞争力的价格、丰富的商品选择和创纪录的快速配送赢得了顾客的青睐。顾客们对能够快速收到商品的便利性赞不绝口，无论是送给亲朋好友的礼物，还是日常必需品和易腐食品，他们都能轻松找到所需。我们遍布全球的数百万第三方卖家仍然是我们丰富商品选择的重要贡献者。第四季度，全球第三方卖家的商品占比达到61%。我们持续投资于各种工具和服务，包括一套全面的人工智能工具，以帮助我们的销售合作伙伴管理和发展业务。在盈利方面，北美业务的营业收入为115亿美元，营业利润率为9%，高于2024年第四季度的8%。

国际业务部门的营业收入为10亿美元，营业利润率为2.1%。剔除前文提及的特殊费用影响后，国际业务部门的营业利润率也同比增长。我们对整个旺季期间的物流网络表现感到满意。过去几年，我们在改善网络成本结构方面取得了显著进展。在美国，我们的区域化网络已实现规模化运营，并且我们一直在不断优化。这种区域化优化提高了本地库存配置效率，从而加快了配送速度并降低了成本。去年，美国Prime会员当日或次日送达的商品超过80亿件，同比增长超过30%，其中食品杂货和日常必需品占总商品数量的一半。

2025年，我们连续第三年在全球范围内实现了Prime会员配送速度的历史新高，同时降低了服务成本。通过利用我们现有的美国配送网络，我们现在可以为超过2300个城镇的顾客提供当日送达的生鲜食品。这项服务在过去一年中得到了显著的推广。与不购买生鲜食品的顾客相比，购买生鲜食品的顾客每月消费额明显更高。我们还发现，购买生鲜食品的顾客在当日送达订单中购买的商品数量是其他顾客的三倍。展望未来，我们看到了进一步提升全球物流网络效率的机会，同时还能为顾客提供更快的配送速度。

我们将继续优化库存布局，以缩短运输距离、减少每个包裹的经手次数并改进包裹整合，同时推出机器人和自动化技术，以提高效率并提升客户体验。接下来是广告业务。第四季度广告收入增长了 22%，仅 2025 年就新增了超过 120 亿美元的收入，这得益于我们连接品牌与客户的全渠道广告策略正在获得市场认可。我们将简化广告主体验，使品牌能够更好地触达任何地点的客户。接下来是 AWS 业务。收入为 356 亿美元，同比增长加速至 24%。我们环比增加了 26 亿美元的收入，AWS 目前的年化收入运行率为 1420 亿美元。

这一加速增长得益于核心服务和人工智能服务的共同推动，因为客户不断对其基础设施进行现代化改造，并将工作负载迁移到云端。我们的人工智能产品，包括我们的智能代理功能，持续受到客户的青睐……第四季度新增的超过1吉瓦的容量也在一定程度上促进了这一增长。到2025年，AWS新增的数据中心容量超过了全球任何其他公司。AWS的营业收入为125亿美元。我们实现了强劲的营收增长，同时继续专注于提升整个业务的效率。这包括投资软件和流程改进以优化服务器容量，利用我们成本更低的定制网络设备开发更高效的网络，以及推进定制芯片的研发。与此同时，我们也持续快速地为客户开发产品和服务。

正如我们一直以来所说，我们预计AWS的运营利润率会随时间波动，部分原因是受我们不同时期投资水平的影响。接下来谈谈现金流。我们预计2025年全年运营现金流将增至395亿美元以下，同比增长20%，主要得益于运营收入的改善和营运资本的变化。现在来看我们第一季度的财务预期。预计第一季度净销售额将在1735亿美元至1785亿美元之间。该预期已考虑了汇率波动带来的约180个基点的有利影响。需要提醒的是，全球货币汇率在本季度可能会出现波动。预计第一季度运营收入将在165亿美元至215亿美元之间。

关于营业收入预期，有几点需要说明。在北美地区，我们预计与亚马逊 Leo 项目相关的成本将同比增加约 10 亿美元。我们计划在 2026 年进行 20 多次发射，2027 年进行 30 多次发射，这意味着我们每年在卫星发射方面的支出都在增加。目前，部分企业客户正在测试亚马逊 Leo 服务，我们预计将在今年晚些时候进行更广泛的商业推广。需要提醒的是，目前我们已将大部分 Leo 项目成本计入当期费用。我们预计，今年晚些时候，许多此类成本，例如卫星制造和发射服务，将被资本化。在国际业务方面，我们将继续加大对实体店业务的投资，以提升客户体验，并加速零售需求向线上转移。

这包括提供更快捷的配送选项，例如我们的 Amazon Now 服务，该服务可在 30 分钟或更短时间内将商品送达客户手中。我们也在努力保持价格和卖家费用的竞争力，在某些国家/地区，我们不得不采取更积极的策略来达到或超越竞争对手的价格。我们乐于进行这些投资，因为它们将提升客户满意度，促进业务增长，并且我们相信它们将带来长期的积极投资回报。展望 2026 年，我为我们团队的出色执行力感到振奋。我要感谢公司全体员工为客户所做的辛勤工作。我们将继续专注于提升客户体验，因为这是为股东创造持久价值的唯一可靠途径。接下来，让我们回答您的问题。

会议接线员：现在，我们将开放提问环节。请每位来电者仅提一个问题。如果您想提问，请按电话键盘上的“*”键，然后按“1”。为了获得最佳音质，请在提问时拿起听筒。再次提醒，要提问，请按“*”键，然后按“1”键。请稍等片刻，我们将轮流提问。谢谢。第一个问题来自Evercore ISI公司的Mark Mahaney先生。请开始提问。

Evercore ISI 分析师 Mark Mahaney ：好的，谢谢。Brian，我想把这个问题抛给你或者 Andy 来解答。关于长期投资回报率，我认为这是目前市场上的热门话题。您能否更深入地分析一下，您认为投资者将如何看待这一点？您可以谈谈您目前正在经历的资本支出周期的持续时间，或者我们应该看到怎样的盈利水平。另外，您能否也谈谈，在这个资本支出周期中，是否存在一些最低自由现金流水平，您不希望低于这些水平？请您帮助我们理解，您对长期投资回报率的信心程度。谢谢。

亚马逊首席财务官布莱恩·奥尔萨夫斯基：好的，马克，谢谢。我先从财务方面谈起。正如安迪之前所说，我们正在进行投资，并将所有新增产能投入使用，这些产能能够立即发挥作用。同时，我们也看到来自其他客户的长期额外收入增长，以及客户积压的订单和承诺，尤其是在人工智能服务方面，这些都让我们看到了希望。因此，你可以看到这些增长正在逐步反映在我们的损益表中，既体现在资本支出方面，也体现在AWS的运营利润率上。AWS第四季度的运营利润率为35%，同比增长40个基点。正如我们之前讨论过的，这个数字会随着时间推移而波动。

当然，人工智能领域的投资及其资本支出折旧确实会带来一些不利影响，但我们也在努力通过提高效率和降低成本来抵消这些影响。所以，我们会观察其发展趋势。总而言之，我们预计投资回报率将长期保持强劲。我们看到市场对这些服务的需求旺盛，并且我们仍然看好该领域的投资。

亚马逊首席执行官安迪·杰西：我想补充一点，如果你看看我们今年正在投入和计划投入的资金，就会发现它们主要集中在AWS上，其中一部分用于我们的核心工作负载，也就是非人工智能工作负载，因为它们的增长速度比我们预期的要快。但大部分资金都投入到了人工智能领域，我们正面临着巨大的增长和需求。年化营收达到1420亿美元，同比增长24%，这绝对是一个惊人的增长速度。而且我们持续看到，我们部署这些人工智能能力的速度与实现其盈利的速度一样快。所以，这是一个非常难得的机遇。

正如我多次分享的那样，我坚信我们今天所知的每一种客户体验都将被彻底重塑。人工智能将带来一系列我们从未想象过的客户体验，这些体验将成为我们日常运营和使用方式的常态。我认为，如果你真的想广泛应用人工智能，你需要将数据存储在云端，你的应用程序也需要部署在云端。这些都是推动人们迁移到云端的巨大利好因素。因此，我们将继续大力投资，力争成为这个领域的领导者，就像过去几年我们一直做的那样。

我认为，多年来我们在AWS上积累了相当丰富的经验，能够准确预测需求信号，并确保我们拥有足够的容量来满足现有需求，同时避免大量容量浪费。而且，我认为，多年来我们在AWS上构建和运营数据中心，以及在芯片、硬件、网络设备以及电力技术创新方面所取得的成就，也证明了我们并非不切实际的追求利润最大化。我们有信心，这些投资将带来丰厚的回报。我们在AWS核心业务上已经证明了这一点，我相信在这里也同样如此。

我认为，随着时间的推移，人工智能领域的一些发展趋势是，推理服务将持续占据主导地位，长期来看，推理仍将是人工智能工作负载的主要组成部分。推理服务会不断优化，利用率也会不断提高。价格也会逐渐趋于稳定。我认为，那些不仅拥有卓越的基础设施，而且其组件能够为客户提供更优的性价比，同时也能提升公司自身经济效益的公司，将会在财务方面占据优势。

我认为，如果我们仔细观察，就会发现我们已经取得了非常好的开端，因为我们的大部分 Bedrock 服务都基于 Trainium 构建，这不仅为客户提供了更优惠的价格，也提升了我们的盈利能力。因此，我们看到它遵循着与我们早期对 AWS 核心投资类似的模式。我非常有信心，我们将获得丰厚的投资回报。

会议接线员：下一个问题来自摩根大通的道格·安穆斯。请您提问。

摩根大通分析师道格·安穆斯：非常感谢您回答这些问题。您能否谈谈“雷尼尔计划”在首个完整季度后的进展情况？我记得新闻稿中提到了50万枚芯片，但几个月前您也提到过达到100万枚。能否请您澄清一下？另外，我想接着马克的问题，在支出方面，是否存在任何财务方面的限制或约束，例如运营收入增长或正自由现金流？谢谢。

亚马逊首席执行官安迪·杰西：好的。我先说说Trainium。我们对Trainium的增长以及它的未来发展前景感到非常兴奋。你知道，如果你回顾人工智能早期发展阶段的头几年，你会发现它的应用非常广泛，但客户真正渴望的是更高的性价比。Trainium的性价比比同类GPU高出30%-40%，因此对客户来说极具吸引力。你提到了Project Rainier。Anthropic正在构建他们的下一代……他们正在基于Trainium2训练他们的下一代云模型，这就是Project Rainier。我们之前提到过50万个芯片。你会看到这个数字还在持续增长。

除了Project Rainier之外，他们还在其他工作负载和他们自己的API中使用了大量的Trainium2。但Trainium目前已发展成为一个年收入数十亿美元的业务，并且已经全部售罄。您现在看到的是Trainium3，它是Trainium的下一代产品，我们刚刚开始交付，其性价比比Trainium2高出40%。市场对Trainium3表现出了极大的兴趣。我们预计到今年年中左右，几乎所有的Trainium3供应都将被预订一空。目前我们正在开发Trainium4。市场对将于2027年推出的Trainium4表现出了极大的兴趣，我们已经在讨论Trainium5的相关事宜了。

目前大家对 Trainium 非常感兴趣，而且我认为——你知道，我觉得大家了解我们的芯片能力和芯片业务，但我不太确定大家是否意识到过去十年我们芯片业务的实力有多么强大。看看我们在 Trainium 和 Graviton 上取得的成就吧。Graviton 是我们的 CPU 芯片，其性价比比同类 X86 处理器高出约 40%，AWS 前 1000 家客户中有 90% 都在广泛使用 Graviton。Trainium 和 Graviton 加起来，年化收入超过 100 亿美元。而且这还只是早期阶段。所以我对我们目前取得的成就非常乐观。我们的“雷尼尔项目”（Project Rainier）进展非常顺利。

我认为Anthropic对此相当满意。我们也从中学习到了很多，但目前还处于早期阶段，我们还无法完全了解这项业务的潜力。这是一个规模庞大且正在不断发展的行业，拥有巨大的发展前景。关于你的第二个问题，我想简单谈谈我的看法。正如我之前提到的，我认为这是一个极其难得的机会，可以彻底改变AWS乃至整个亚马逊的规模。我认为对于企业来说，这也是一个绝佳的机会，可以彻底改变他们的客户体验；对于初创公司来说，他们能够打造全新的体验和业务，而这些在以前需要花费更长的时间才能实现。

我们认为这是一个难得的机会，我们将大力投资，力争成为行业领导者，因为，你知道，就像过去几年我们一直做的那样，我认为我们将继续前进。

会议接线员：谢谢。下一个问题来自巴克莱银行的罗斯·桑德勒。请您提问。

巴克莱银行分析师罗斯·桑德勒：好的。安迪，你在之前的几次电话会议中提到，人工智能市场目前有点头重脚轻，很多投资都集中在少数几家人工智能原生实验室。那么，展望2026年，这种情况会有什么变化呢？具体来说，你认为如何才能拓展与OpenAI这类公司的合作关系，从而帮助亚马逊在零售和AWS方面的人工智能发展？非常感谢。

亚马逊首席执行官安迪·杰西：是的。我目前对人工智能领域的市场需求的描述是，它实际上是一种“哑铃型”市场需求。一方面，人工智能实验室正在投入巨额计算资源，开发一些我认为是失控的应用。另一方面，许多企业正在利用人工智能提高生产力、降低成本，例如客户服务、业务流程自动化或反欺诈等。而“哑铃型”的中间部分则是所有企业生产工作负载。

我认为，目前各企业正处于评估如何迁移、推进迁移以及最终投入生产的不同阶段。但我认为，杠铃的中间部分最终很可能成为最大、最持久的部分。顺便一提，我还会把那些从一开始就基于人工智能构建并投入生产环境的全新业务和应用程序也放在这个杠铃的中间部分。

所以我觉得，你知道，当我审视这一切，看到人工智能已经带来的巨大需求时，你会觉得难以置信。但绝大部分需求仍然像杠铃中间的杠铃一样，尚未真正涌现，而且随着时间的推移，这部分需求会逐渐显现。随着越来越多的公司拥有人工智能人才，越来越多的人接受人工智能方面的教育，随着推理成本的不断降低，这部分需求终将到来。而这正是我们Trainium及其硬件战略努力的方向之一。你知道，随着企业在将这些工作负载迁移到人工智能平台方面取得越来越大的成功，这部分需求也会不断增长。

所以我觉得这就是关键所在，这是一个巨大的机遇。虽然它正以前所未有的速度增长，正如我们之前讨论过的，但它仍处于相对早期的阶段。你知道，然后我在想，我们如何看待与OpenAI等其他公司建立合作关系？你知道，我想说的是，人工智能领域的这场变革和发展非常广泛。它将涉及众多公司。事实上，现在已经有很多公司参与其中了。虽然有很多人工智能实验室，但几乎你和每家公司交谈，几乎我们在AWS方面进行的每一次对话都是从人工智能开始的，你知道吗？所以，你知道，我们与许多不同的公司建立了非常重要的合作关系。你知道，我想我们在11月份宣布了与OpenAI的合作协议。

我们对这项协议感到非常兴奋。这是一项意义重大的协议。我们非常尊重这家公司，并希望未来能够继续深化合作。但你知道，人工智能的发展不会只局限于几家公司，随着时间的推移，它将由成千上万家公司共同推动。

会议接线员：谢谢。下一个问题来自 MoffettNathanson 公司的 Michael Morton。请继续提问。

MoffettNathanson 分析师 Michael Morton ：您好，晚上好。感谢您的提问。这个问题与零售业有关。Andy，您曾提到您对这项技术充满热情，它将全面改变用户体验，并且您分享了一些关于 Rufus 的令人鼓舞的数据，我们也看到其他互联网平台都在推出代理协议。我很想了解您认为这对零售业以及零售业的站内广告部分会产生怎样的影响。随着消费者逐渐获得更优质的信息，这是否会缩短购买流程？任何相关见解都将不胜感激。谢谢。

亚马逊首席执行官安迪·杰西 (Andy Jassy)表示：“我对最终用户在智能购物中使用的体验非常乐观。我认为这对用户来说是好事，会让购物变得更轻松。这也是我们大力投资自家购物助手 Rufus 的重要原因之一。如果您最近没有体验过 Rufus，我强烈建议您试试。它已经有了很大的改进，而且每个月都在不断进步。要知道，到 2025 年，我们将有 3 亿用户使用过 Rufus。使用过 Rufus 的用户完成购买的可能性要高出约 60%。”

所以，你看，它的使用率和增长速度都非常快，我认为这非常有用。同时，我认为我们也会与第三方横向代理商建立合作关系，让他们也能提供购物服务。我们必须共同努力，找到更好的客户体验。你知道，目前这些横向代理商无法获取你的购物记录，他们经常搞错产品详情和价格。所以，我们必须共同努力，找到一种更好的客户体验，以及一种对双方都有利的价值交换。但我非常有信心，随着时间的推移，我们最终能够实现这个目标。

我们一直在进行多次对话。我认为随着时间的推移，你需要考虑的是，消费者会使用哪些类型的购物代理。这在某种程度上让我想起了早期搜索引擎将流量导向零售商的情景。

你知道，虽然这部分流量和销售额占比仍然相对较小，但在这个小部分中，你必须问问自己，有多少消费者会选择使用横向代理（它就像零售商和消费者之间的中间人），而不是选择使用零售商提供的优秀代理。这些代理拥有零售商的所有购物记录和数据，方便你轻松搜索商品，或者进行探索性搜索，而且它拥有最全面的购物数据。我认为最终很多消费者都会选择使用零售商提供的优秀购物代理。

因为想想消费者在零售业、在零售商那里真正想要的是什么，他们想要的是种类繁多的商品、低廉的价格、快速的配送，以及值得信赖、服务周到的零售商。我认为横向代理商在整合商品选择方面做得相当不错，但零售商在做好这四点上则做得更好。所以我非常乐观地认为人们会使用我们的购物代理服务。它开局良好。我也预计，随着我们逐步解决之前提到的问题，我们会与其他第三方代理商展开合作。

会议接线员：谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的布莱恩·诺瓦克。请您提问。

摩根士丹利分析师布莱恩·诺瓦克：感谢您回答我的问题。安迪，我想问您一个关于今年全球零售业的问题。我知道您提到了很多投资领域，旨在改善服务，使其更具长期可持续性等等。但我猜您也预期今年会出现一些提高效率的途径。您能否帮我们分析一下今年零售业的正反两方面？您认为哪些领域有提高效率和降低服务成本的潜力？另外，为了推动更可持续的增长，我们应该考虑在哪些领域进行投资，例如机器人技术等等？这两者之间是如何划分的？

亚马逊首席执行官安迪·杰西：是的。所以，我想说的是，在继续投资以保持零售业务增长方面，核心需求驱动因素依然不变。我们会努力扩大商品种类，而且……你们也看到了我们过去几年所做的工作。商品种类的扩展非常广泛，涵盖了各个价位段。我们有很多奢侈品牌在亚马逊上建立了自己的品牌形象，并取得了成功，他们发现我们能够以正确的方式管理他们的品牌展示，他们对此非常满意。

我的意思是，看看欧莱雅就知道了，他们的业务增长速度有多快，我们的合作伙伴有多满意。与此同时，我们也在努力扩大我们为顾客提供的日常必需品种类。正如我在开场白中提到的，我们日常必需品业务的增长非常显著。现在，我们每售出一件商品，就有一件是日常必需品。我们发现，顾客越能信赖我们提供的日常必需品和低价商品，他们就越倾向于在我们这里进行后续的各种购物。我们在他们心中的地位也越来越高。

所以，你知道，我认为我们能够占据越来越多的日常必需品市场份额，而且在我们的生鲜食品杂货业务中也能看到这一点，很大程度上是因为过去三年我们在配送速度方面的改进确实具有市场意义。

我的意思是，顾客们总是问我这个问题，这也是我在街上被拦住谈论最多的，他们总是说：“我简直不敢相信从下单到送货上门这么快，而且你们的服务也太可靠了。” 我觉得，除了配送速度之外，快速商务（Quick Commerce）的发展也很有意思。我们推出了一项名为“Amazon Now”的服务，这项服务主要在美国以外的地区推出，比如印度、阿联酋和墨西哥。这项服务可以在30分钟内将数千件商品送到顾客手中。它的发展速度确实令人瞩目。

我认为这就像“日常必需品”一样，随着人们越来越多地从亚马逊订购商品，如果亚马逊能提供优质的购物体验，那么人们首先想到的就是亚马逊。没错，看看我们在印度的情况，那里是我们推出“快速购物”服务最快的地区，体验过“快速购物”的顾客购物频率是之前的3倍。所以，我认为这些地区的顾客都对我们的扩张感到非常兴奋。你会看到我们继续拓展生鲜食品业务，我们也对此感到非常激动。现在，我们已经能够在世界数千个城市提供生鲜食品当日送达服务。

在我们供应生鲜食品的城市，该地区十大订单商品中有九项都是生鲜食品。所以我们在这方面也取得了很大的成功。而且，在我们这里购买过生鲜食品的顾客，下次光顾的频率会翻倍。所以这方面有很多值得称道的地方。至于效率提升，布莱恩，我们一直都在努力提高效率，而且现在也是如此。比如，我之前提到过，过去几年我一直在强调我们物流网络的区域化，尤其是在美国。我说过我们还没有完成这方面的优化，这是事实。

你知道，我们并非每次都谈论这件事，但如果你看看我们在这方面所做的工作，就会发现我们扩大了区域数量。以前是8个，现在是10个。我们还将区域化扩展到入库配送环节，从而显著提升效率，让更多商品更快地送达客户手中。我们做了很多工作，并且在提高每个包装箱的装载量方面取得了巨大进展。每个包装箱装载更多商品，自然就能节省运输成本，从而提高我们的营业收入。我们在这方面已经取得了非常显著的进展，但还有更多计划。

顺便说一句，这种改进正是我们能够做到我之前提到的那些事情（比如近乎实时地为配送添加商品）的关键所在。还有，正如你提到的，机器人技术对我们来说也是非常重要的。你知道，我们目前的物流网络中已经部署了超过一百万台机器人。它们负责各种各样的功能，但这仍然只是我们未来能够实现的一小部分，而这些功能将使我们能够……

你知道，我们物流网络中一直都会雇佣很多人，但他们会把一些重复性工作交给机器人，这样一来，企业生产效率更高，员工也更安全，而且还能真正降低成本。所以，一如既往，这在各个方面都带来了诸多好处。

会议接线员：谢谢。我们最后一个问题来自高盛的埃里克·谢里丹。请您提问。

高盛分析师 Eric Sheridan ：非常感谢您回答这个问题。关于 AWS，我想问几个问题。您能否谈谈截至第四季度的收入积压情况？另外，您能否谈谈您如何看待人工智能领域供需失衡的问题，包括内部用例和外部客户需求，以及您如何看待随着更多容量在 2026 年前上线而缩小这一差距？谢谢。

亚马逊首席执行官安迪·杰西：是的，这涉及很多方面。我先从第一点说起，关于积压订单，我们的积压订单总额为2440亿美元，同比增长40%，环比增长22%。你知道，我们有很多交易正在洽谈中。正如我之前提到的，目前市场对AWS的需求非常旺盛，无论是在人工智能领域还是在AWS核心业务领域。你的第二个问题是内部和外部用例。我会……还有，还有，以及供需关系的影响。

你知道，我们绝大部分的资金和资源都被外部客户消耗掉了。亚马逊一直是AWS的大客户，也是对我们帮助很大的客户，因为他们对服务的要求很高，而且使用范围很广，在我们推出新产品时，他们总是会挑战服务的性能极限。所以他们一直都是非常重要的大客户，但始终只占我们总业务的一小部分，这一点在今天依然适用，无论是在人工智能领域还是在AWS的整体业务中都是如此。在公司内部，我们以各种方式使用人工智能。我们已经部署或正在构建超过1000个人工智能应用程序。

它们涵盖了从我们刚才提到的 Rufus 购物助手，到 Alexa Plus（一个真正的大规模生成式人工智能应用程序），再到我们履行网络中的应用程序（使我们能够进行更准确的预测），以及我们如何进行客户服务和我们的客户服务聊天机器人，还有我们如何让品牌更容易地创建广告并优化其所有广告活动（涵盖我们提供的所有广告选项），甚至在体育直播中，如果你观看周四晚上的橄榄球比赛，你可以看到防守警报，它可以预测哪个球员会发起突袭，或者口袋健康状况。

我的意思是，在我们所有的业务中，人工智能都被广泛用于改善客户体验，在很多情况下，它甚至彻底颠覆了以往的认知。比如，像Lens这样的应用就非常实用，你看到想买的东西，只需在App里拍张照片，它就能在详情页找到对应的商品，一键下单。简直太神奇了。从外部来看，就像我之前说的，人工智能实验室投入了大量资源，用于训练、推理以及研究各种应用和模型。

我们看到各种类型的企业，包括客户服务自动化、业务流程自动化、反欺诈等，都在彻底改造他们的应用程序，例如智能编码应用程序和法律应用程序。Suno 就是一个非常酷的 AWS 客户案例，他们彻底革新了音乐创作和制作方式，可谓是全方位地进行了革新。就供需关系而言，我想说的是，我们目前的年化业务规模为 1420 亿美元，同比增长 24%。所以，我们的增长速度确实前所未有。但我认为包括我们自己在内的所有供应商都会告诉你，如果我们拥有足够的供应，我们的增长速度实际上可以更快。因此，我们在这方面采取了极其积极的策略。

如果你看一下，就会发现过去12个月里，我们新增了3.99吉瓦的发电量。作为对比，这相当于2022年发电量的两倍，当时我们的年营业额为800亿美元。我们预计到2027年底，发电量将再次翻番。仅在第四季度，我们就新增了1.2吉瓦的发电量，环比增长显著。所以，我们的团队正在积极进取、灵活创新地以最快的速度增加产能。我们预计在2026年、2027年以及2028年，还将新增更多发电量。我们非常乐观地认为，我们能够继续保持目前的增长势头。

亚马逊投资者关系副总裁戴夫·菲尔德斯：感谢您今天参加我们的电话会议并提出问题。本次电话会议的录音将在我们的投资者关系网站上保留至少三个月。感谢您对亚马逊的关注，我们期待下个季度再次与您交流。