Co­h­e­r­e­nt(CO­HR)：财报超预期，股价却先跌后回，市场在担心什么？

一、财报初印象：数据不错，但指引略显“克制”

2026财年第二季度，Co­h­e­r­e­nt Co­rp.（股票代码：CO­HR）交出的成绩单，整体来看是略高于市场预期的。

• 营收：实际营收16.9亿美元，略高于市场一致预期的16.4亿美元。

• 毛利率：毛利率达到39.0%，超出市场预期40个基点（bps），这是一个非常亮眼的成绩。

• 每股收益（EPS）：实际EPS为1.29美元，超出市场预期3美分。

然而，市场似乎对这份“优等生”的答卷并不完全买账。关键在于，公司对下一财季（F3Q26）的EPS指引仅为1.38美元，仅比市场预期高出2美分。在当前市场对高增长预期极高的背景下，这样的“小幅超预期”可能被解读为增长动能有所放缓，这或许是导致财报发布后股价一度承压的直接原因。

管理层在展望2027财年时，语调则明显更为乐观。他们表示，增长将由数据中心和通信板块的强劲需求持续驱动，并预计在2026财年下半年及整个2027财年保持强劲增长。这背后的支撑，除了需求端的旺盛，还包括公司持续的产能扩张以及工业板块需求的逐步改善。

核心财务数据对比表

二、电话会议反转：增长故事重燃信心

财报发布后，市场的担忧情绪在随后的电话会议上得到了显著缓解，股价也随之由跌转涨。这主要归功于管理层传递出的几个关键积极信号：

1.强劲的订单能见度：公司披露其订单出货比（Bo­ok/Bi­ll）大于4，并且“2026日历年的大部分订单已经订满”。这意味着未来一年的增长确定性非常高。

2.长期增长承诺：管理层承诺，2027年的环比和同比增长将加速。这得益于与客户签订的包含资本支出条款的长期协议（LT­As），将公司的业绩能见度延伸到了2028年。

3.技术领先与未来布局：CEO Jim An­d­e­r­s­on再次强调了公司在光收发器领域的卓越执行力、6英寸技术的成本领先地位，以及在下一代技术上的布局，特别是针对英伟达（NV­DA）的巨大CPO（共封装光学）项目。他明确指出，CPO的到来速度将比市场预期的更快，而规模化应用将是其中“数量级”的巨大机遇。此外，公司的OCS（光电路交换）业务已拥有10家客户，潜在市场规模（TAM）超过20亿美元，并已开始出货基于EML（电吸收调制激光器）和硅光（SiP）技术的1.6T产品。

尽管市场对公司利润率以及与Lu­m­e­n­t­um(LI­TE)相比营收透明度的问题仍有微词，甚至看多者也承认LI­TE在EML领域的基调更为激进，可能更适合当前狂热的市场，但Co­h­e­r­e­nt更为平衡的业务结构和清晰的增长路径，依然为投资者注入了信心。

三、我的一点思考：市场先生的“情绪”与公司的“价值”

作为一名普通投资者，我看到这份财报和电话会议纪要时，最大的感受是：市场先生的情绪，总是在“过度乐观”和“过度谨慎”之间摇摆。

• 当财报数据超预期时，市场会立刻寻找下一个担忧点——“指引是不是不够高？”

• 当管理层描绘出一幅激动人心的未来蓝图时，市场又会迅速忘记刚才的疑虑，重新拥抱增长故事。

Co­h­e­r­e­nt身处AI算力基础设施的核心赛道，其产品是连接数据中心的“高速公路”，行业景气度毋庸置疑。公司在CPO等下一代技术上的领先布局，也为其长期增长奠定了坚实基础。短期股价的波动，更多反映的是市场对短期业绩的博弈和情绪的宣泄，而非公司内在价值的真实体现。

对于我们普通投资者而言，与其被每日的股价波动牵着鼻子走，不如静下心来，深入研究公司的核心竞争力、行业地位和长期发展逻辑。只要公司的基本面没有发生根本性变化，短期的市场噪音，或许正是我们审视和坚定自己投资信念的试金石。

信息来源：J.P. Mo­r­g­an、St­r­e­e­t­A­c­c­o­u­nt 研报及公司财报电话会议纪要。

风险提示：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。AI行业竞争加剧、技术迭代不及预期、全球宏观经济波动等因素均可能对公司未来业绩产生影响。