1. 杭叉集团是一家财务结构稳健，业务简单（主营业务为叉车及相关零部件）且比较容易理解的企业。
过去十年，受益于需求升级（制造业、物流业）、技术转型（电动化、智能化）及全球化布局，叉车行业实现了比较高速的增长。
根据中国工程机械工业协会工业车辆分会数据，2015-2025年，中国叉车销量从约32.9万台增至145.18万台，年复合增长率（CAGR）约16.2%；同期全球叉车销量从约98.9万台增至214万台，CAGR约8.1%。
很明显，中国市场增速显著领先全球，且2025年仍保持稳定增长（同比+12.9%），出口成为重要增长引擎。
在此期间，在电动化转型成功、全球化布局、智能化发展及产品结构优化的共同驱动下，杭叉集团整体增速领先于行业。其中：
2015-2023年，杭叉集团销量从6.67万台增至24.5万台，CAGR≈17.5%，高于行业15.8%的增速；
2024年，杭叉集团销量28万台（同比+14.06%），高于行业9.52%的增速；
2025年，杭叉集团销量约31.9万台（同比+14%），高于行业12.9%的增速。
由此可见，过去十年杭叉集团抓住了行业发展的趋势（如电动化、智能化），获得了超过行业平均的增长速度。
2. 未来，随着“双碳”目标的推进（电动化率目标2030年达70%）、智能物流的普及（AGV叉车渗透率目标2030年达30%）及海外市场的进一步拓展（如“一带一路”沿线国家），中国叉车行业仍将保持稳定增长，预计2026-2030年CAGR约10%-12%，继续引领全球市场。
而杭叉集团依托差异化竞争优势与行业趋势的契合度有望继续保持领先于行业增长速度水平。
一方面，电动+氢能双轮驱动的新能源布局，使得公司可以抢占行业绿色转型制高点。
电动化方面，杭叉集团是国内最早布局电动叉车的企业之一，早在1985年就推出蓄电池电动叉车，2018年又率先发布锂电专用叉车，目前已形成0.6-48吨全系列新能源叉车产品体系（涵盖锂电、混动等）。
其电动叉车销量占比从2015年的约30%提升至2025年的63%，远超行业平均水平（2025年行业电动叉车占比约73.7%，但杭叉的电动化节奏更早、产品覆盖更全面）。
此外，杭叉的高压锂电叉车（如2021年推出的高压锂电专用叉车）解决了传统锂电叉车动力不足的问题，可满足重载、连续作业需求，进一步扩大了电动化的应用场景。
氢能方面，2025年，杭叉集团与新氢动力签署108台3.5吨氢能叉车合同，并完成批量交付，这是国内氢能叉车单笔交付量最大的订单。
该车型搭载高效燃料电池系统，具有零排放、高效率、长续航、加氢快等优势，可满足仓储物流、制造业高强度连续作业需求。
此次交付标志着杭叉在氢能工业车辆领域的商业化落地迈出关键一步，也为其未来在氢能领域的规模化应用奠定了基础。
简而言之，新能源（电动+氢能）是叉车行业未来的核心趋势（行业电动化率目标2030年达70%），杭叉集团凭借技术积累（如高压锂电、氢能燃料电池）与产品矩阵（全系列新能源叉车），将抢占绿色转型的制高点，推动销量持续增长。
另外一方面，公司的全球化布局（海外产能与渠道的深耕），可有效对冲国内市场波动。
海外产能方面，本地化制造将降低成本并规避贸易壁垒
杭叉集团的全球化布局已从“销售”延伸至“本地化制造”。2025年，其泰国制造公司预计年底投产，规划年产1万台平衡重式叉车及高空作业平台，并涉及锂电池组装业务。
泰国基地的投产将带来两大优势：一是降低关税成本（依托东盟自贸协定），二是提升本地化服务能力（快速响应东南亚市场需求）。
此外，杭叉还在欧洲、北美、南美等地区设立了20余家海外子公司（如2025年设立的欧洲租赁公司、越南公司、马来西亚公司），形成了“销售-制造-服务”一体化的海外网络。
海外销量方面，公司的增速远超行业平均。
2025年前三季度，杭叉集团海外销量同比增幅超25%，远超行业海外销量增速（2025年行业海外销量同比增长15.5%）。其海外收入占比也从2024年的37%提升至2025年上半年的超40%，成为营收增长的重要驱动力。
全球化布局使杭叉集团得以对冲国内市场的波动（如国内制造业投资增速放缓），同时通过海外市场的增长（如东南亚、欧洲的基建与制造业投资增长），保持整体增速领先。
另外，公司的智能化转型（智能物流与机器人业务），将打造第二增长曲线。
智能物流方面，AGV与系统集成已经实现规模化落地。
杭叉集团通过控股子公司杭叉智能收购国自机器人（2025年7月），进一步完善了移动机器人产品矩阵（涵盖AGV、AMR等），并强化了算法与软件技术能力。
2025年，杭叉智能物流板块营收超5.6亿元（同比增长50%），订单超12亿元（同比增长60%），涉及无人叉车、智能仓储系统集成等领域。
此外，杭叉在2025年10月发布X1系列人形机器人，专为物料搬运场景开发，具备轮式高效移动与人形灵巧操作优势，可完成原箱转运、码垛拆垛等作业。
这款产品的推出标志着杭叉从“传统叉车制造商”向“智能物流整体解决方案供应商”的转型迈出关键一步，也为其未来在智能物流领域的规模化应用奠定了基础。
智能化方面，高度契合行业效率提升的需求。
随着物流行业的竞争从“规模战”升级为“效率战”，智能物流（如无人叉车、AGV）成为提升效率的关键。
杭叉集团的智能物流业务（如AGV、人形机器人）满足了这一需求，其订单增速（2025年上半年同比增长60%）远超行业平均水平（2025年行业智能物流装备增速约30%），有望成为未来营收的重要增长点。
3. 当然，尽管杭叉集团具备诸多竞争优势，但仍面临以下风险：
行业竞争加剧：随着国内叉车企业（如安徽合力、中力股份）加速布局新能源与智能化，行业竞争将愈发激烈。杭叉需通过其技术优势（如高压锂电、氢能）与产品矩阵（全系列新能源叉车），保持差异化竞争优势。 原材料价格波动：钢材、锂电池等原材料价格的波动可能影响杭叉的毛利率。需通过规模化生产（如泰国制造公司的投产）与供应链管理（如与供应商的长期合作）降低成本波动的影响。 国际贸易摩擦：海外市场的贸易壁垒（如美国的关税）可能影响杭叉的海外销量。需通过本地化制造（如泰国基地）与产品结构优化（如高毛利的新能源叉车）规避贸易风险。
整体来看，上述三大风险带来的问题并不是很大。特别是后面两种风险，既是行业整体需要面对的风险，也是基本上可以有效规避的风险。
需要着重强调的是第一种风险，因为同行业都在加快转型，可能要不了多久，杭叉的技术优势就会消失。不过，公司已经有了先发优势，可以利用专利规模等保护自身的市场份额。
换言之，我认为这是一家业务结构简单，竞争优势明显，风险可控，未来有不错发展空间的公司。那么接下来的问题就是看价格合不合适了。
4. 根据行业发展速度以及公司的竞争优势，我认为未来3-5年，杭叉集团有望保持超越市场平均的增长速度。预计CAGR约10%-12%（行业平均约8%-10%）。保守起见，取其最低值 10% 为公司未来 5 年的预计增速。
2024 年，公司的扣非每股收益为 1.52 元，将其与预计增速带入格雷厄姆估值公式：
5 年后每股内在价值 = (8.5 + 2×增长率G) × 5年后扣非每股收益=（8.5 + 2 ×10）×1.52×(1+0.1)^5=69.77 元。
然后，根据行业需要不断投入研发会减少自由现金流的情况，以及其未来需要面临的不确定性，将估值打个六折。即69.77×0.7≈49元每股。
目前，公司股价约27.5 元，预期收益率约 12% 左右，还没有达到我的第一档买入价（预期收益率 15% 时）。
因此，暂时观察之。