Amazon 财报分析：营收破纪录与 15% 跌幅的背后
2026年2月6日盘后，Amazon也交出了一份强劲的Q4 2025财报：营收创历史首次突破 $2000亿，AWS增速达3年最快，广告业务继续高歌猛进。然而，股价应声暴跌 15%。
这是华尔街对大科技公司AI军备竞赛投下的不信任票。
一、 财报数据：史上首次单季营收破 $2000亿
Q4 2025 核心数据
EPS：1.97（未达预期 -1%） 营收：211.33B（超预期 +1%） 净利润：$21.19B，同比增长 6%
这是Amazon史上首次单季度营收突破 $2000亿大关！
分部门表现：AWS 成最大亮点
AWS (Amazon Web Services) - 核心利润引擎：
Q4营收：34.93B（超预期 +1.9%），同比增长 24% —— CEO Andy Jassy称这是“13个季度以来最快增速”。 营业利润：$12.5B（占Amazon总营业利润的 60%）。 分析：AWS 终于扭转了过去几个季度增速放缓的颓势，24% 的增长证明 Amazon 在云计算市场依然是王者。
广告业务 - 低调的现金牛：
Q4营收：21.16B（超预期），同比增长 23%。 分析：广告业务已经成为 Amazon 的第三大支柱（仅次于电商和 AWS），且利润率极高。
电商业务 - 稳健增长：
北美：$127.1B（+10% YoY） 国际：$50.7B（+17% YoY，剔除汇率 +11%） 第三方卖家服务：$52.8B（+11%）
订阅服务（Prime 等）：
Q4营收：$13.1B（+14%）
全年 2025 业绩
年营收：$716.9B，同比增长 12% 净利润：$85.4B（估算） 资本开支：$131B（2025年实际） 
二、 市场为何“用脚投票”？三大致命因素
1. 2000亿美金的天文数字 CapEx：震惊华尔街
Amazon 宣布 2026 年资本开支将达到 $200B，而华尔街预期的则是146.6B。
Jassy 在声明中说：“鉴于对我们现有产品的强劲需求，以及AI、芯片、机器人和低轨卫星等开创性机会，我们预计 2026 年 Amazon 的资本支出约为 $200B，并预期强劲的长期投资资本回报。”
华尔街的质疑（核心问题）：
ROI 何时兑现？ $200B 投入何时转化为可见利润？ 自由现金流崩塌：过去 12 个月运营现金流增长 20% 至 $139.5B，但自由现金流骤降至仅 $11.2B。 折旧压力山大：$200B 的资产将在未来 3-5 年产生巨额折旧费用。 是需求拉动还是恐惧推动？ 这笔支出是被客户需求拉动，还是被竞争恐惧推动？
与竞争对手对比（AI 军备竞赛白热化）：
Google/Alphabet：2026 年 CapEx $175-185B Meta：2026 年 CapEx $115-135B（几乎翻倍） Microsoft：最近一季度 CapEx $37.5B，同比增长 66% 总计：大科技公司 2026 年总 AI 支出预计超 $500B！
2. Q1 指引低于预期：利润率压力浮现
Q1 2026 营收指引：176B）vs 预期 $175.6B Q1 营业利润指引：19B）vs 预期 $22.04B（低于预期 14%）
为什么利润会压缩？ 管理层警告 Q1 将吸收更高成本，包括：
约 $1B 的“Amazon Leo”（低轨卫星）额外费用 加快配送速度的投资 国际业务的降价投资
3. AI 泡沫恐慌蔓延：投资者开始“算账”
2026 年大科技公司预计在 AI 基础设施上花费超过 $500B，投资者对巨大投资的回报前景失去耐心。
本周科技股集体恐慌：
微软：因 AI 支出增加遭遇“新冠以来最糟糕的一天”。 Google：宣布 $175-185B CapEx 后股票被抛售。 软件股：连续 6 个交易日下跌（NOW 暴跌 -62%，SPGI 跌 -11%）。
三、 隐藏的亮点：被市场忽视的战略价值
尽管股价暴跌，Amazon 财报中仍有许多被恐慌情绪掩盖的长期积极因素：
AWS 的“13季度最快增速”证明需求真实存在
AWS Q4 增长 24%，是 13 个季度以来最快，超过分析师预期的 21.4%。 真金白银的客户订单：AWS 新增客户包括：OpenAI, Visa, NBA, BlackRock, Salesforce, Adobe, AT&T, HSBC 等。 Jassy 的表态：“我们的 AI 容量安装速度有多快，货币化速度就有多快。这是一个非常罕见的机会。”
电商护城河依然坚固
Prime 配送速度创历史新高：2025 年美国 Prime 会员收到超过 80 亿件当日达或次日达商品，同比增长 30%+。 假日季表现强劲：Q4 是 Amazon 史上首个单季营收破 $200B 的季度；北美营业利润率改善。
广告业务成为“低调现金牛”
$21.3B Q4 广告营收（+23% YoY）虽被掩盖，但这是 Amazon 最高利润率 的业务之一。 重要性：几乎是纯利润，与电商形成飞轮效应，市场份额持续增长。
组织瘦身：降本增效进行时
Amazon 上周宣布裁员 16,000 名企业员工，此前 10 月已裁员 14,000 人。 关闭低效业务：关闭所有 Amazon Go 和 Amazon Fresh 门店（共 72 家），专注于 Whole Foods 和线上杂货配送。 管理层意图：“通过减少层级、增加所有权和消除官僚主义来加强组织”，像基础设施公司那样投资未来，像软件公司那样获取利润。
四、 与 Google、Meta 对比：谁的 AI 投资更值得？
| Amazon | $200B | +24% | -15% | |
| Meta |
为什么 Amazon 跌最多？
CapEx 绝对值最高（$200B）。 Q1 利润指引低于预期。 自由现金流已经很低（$11.2B）。
Google 为什么跌得少？
Cloud 增速更快（48% vs 24%）。 搜索业务现金流稳定。
Meta 为什么反而涨？
CapEx 虽高但相对盈利能力仍可控。 广告业务韧性强，AI 投资直接服务广告精准度。
结语
Amazon 这次 15% 的暴跌，本质上是华尔街对大科技公司 AI 军备竞赛投下的不信任票。然而，从科技公司自身视角来看，AI 的巨大投入势在必行，因为这是一场零和游戏：谁先为了报表好看而停止投入，谁就可能在全球算力霸权与智能生态的重构中永久出局。
市场对 AI 支出的质疑才刚刚开始，但巨头们已经没有退路。
本文仅为市场信息分析，不构成任何投资建议。投资有风险，决策需谨慎。