花旗谷歌Q4财报解读:AI云收入狂飙48%,千亿美金豪赌2026,华尔街怎么看?
2026-02-05 23:29
花旗谷歌Q4财报解读:AI云收入狂飙48%,千亿美金豪赌2026,华尔街怎么看?摘要：搜索业务稳如磐石，云业务加速狂飙，2026年资本支出指引令人咋舌。谷歌正在用真金白银告诉世界：AI时代，王者依然在场。 就在昨天，科技巨头Alphabet（GOOGL.O）发布了2025年第四季度财报。这份成绩单不仅是对过去三个月的总结，更像是谷歌向AI时代发起全面总攻的宣誓书。 营收超预期、云业务增速惊人、以及一个让全市场都倒吸一口凉气的资本支出计划——这就是谷歌的最新答卷。 花旗银行（Citi）在第一时间发布了深度研报，维持了对谷歌的**“买入”评级**，并将目标价定为350美元。今天，我们就来拆解这份财报背后的关键信息，看看在这个AI变现的关键节点，谷歌究竟打出了什么牌。 首先，让我们快速浏览一下核心财务数据。在宏观环境依然充满不确定性的背景下，谷歌交出了一份相当硬核的成绩单。 总营收：1140亿美元，同比增长17%（剔除汇率影响），超出了市场预期的约2%。 每股收益 (GAAP EPS)：2.82美元，远超市场预期的2.63美元。 营业利润 (OI)：360亿美元，利润率31.6%。虽然因为Waymo（自动驾驶）的21亿美元费用导致利润略低于预期，但整体盈利能力依然强劲。 划重点：这份财报最大的亮点不仅在于“赚了多少钱”，而在于“钱是从哪里赚来的”。 谷歌的两大增长引擎——搜索（Search）和云（Cloud），表现均显著优于预期 。特别是搜索广告收入达到631亿美元，同比增长16.7%，比预期高出3% 。这证明了即使在AI问答产品（如ChatGPT等）的冲击下，谷歌的搜索护城河依然深不可测，广告商依然离不开这个流量黑洞。 如果说搜索业务是“稳”，那么谷歌云（Google Cloud）的表现只能用“炸裂”来形容。 在2025年Q3，谷歌云的增速是33.5%，市场本来预期Q4会维持这个水平或小幅增长。结果，谷歌云Q4营收达到了177亿美元，同比增速直接飙升至47.8%。 这个增速比市场预期高出了整整9个百分点 。 为什么云业务会突然加速？花旗研报指出，这完全得益于人工智能的需求爆发 。企业对TPU（谷歌自研AI芯片）和Gemini模型的强劲需求，直接拉动了云服务的消耗 。 更值得注意的是，云业务不仅规模在涨，赚钱能力也在飙升。Q4云业务的营业利润达到了53亿美元（利润率30.1%），而市场原本只敢预测37亿美元（利润率22.7%）。 这意味着，谷歌云不再是一个靠烧钱换市场的“赔钱货”，而已经成为一台仅次于广告业务的超级印钞机。 财报发布后，真正让华尔街分析师们在电话会议上“炸锅”的，是谷歌对2026年的资本支出（CapEx）指引。 谷歌宣布，预计2026年的资本支出将在1750亿至1850亿美元之间。 这是什么概念？花旗银行原本的预测是1290亿美元 。谷歌的实际指引比投行的预测高出了整整40%。 这些钱将花在哪里？答案很明确：技术基础设施。也就是数据中心、服务器、以及海量的AI芯片。 深度解读：这是一个极其强烈的信号。在科技巨头的军备竞赛中，谷歌认为“算力即权力”。如此巨额的投入说明了两点： 需求真实存在：谷歌内部看到了极其庞大的AI算力需求（无论是来自Gemini还是云客户），否则不会激进地扩张产能。 护城河构建：通过建立其它竞争对手（除了极少数巨头）无法企及的算力门槛，谷歌试图在AI时代确立绝对的物理层优势。 虽然短期内这会影响自由现金流（FCF），但在花旗看来，这种“技术基础设施投资的爬坡”是必要的，也是未来增长的基石。 在财报电话会议上，管理层重点提到了Gemini的普及情况。目前，Gemini的月活跃用户（MAU）已经达到7.5亿。 这是一个里程碑式的数据。它意味着谷歌的AI模型已经不仅仅是实验室里的玩具，而是真正渗透到了数亿用户的日常生活中。 此外，AI在搜索中的应用（AI Search）不仅提高了用户的参与度，也开始展现出变现的潜力 。花旗银行认为，谷歌产品光环效应将继续推动搜索使用量的增长 ，而Gemini 3及扩展版AI模式的推出更是让人印象深刻。 当然，财报并非全无瑕疵。 YouTube广告：营收114亿美元（增长9%），比预期低了约4% 。在短视频竞争激烈的当下，YouTube的增速放缓值得警惕。 Other Bets（创新业务）：亏损有所扩大，主要原因是Waymo（自动驾驶部门）产生了约21亿美元的一次性费用 。虽然Waymo在技术上领先，但其商业化进程带来的财务压力依然体现在报表上。 基于这份财报，花旗银行重申了对Alphabet的“买入”评级，并给出了350美元的目标价。 估值逻辑：花旗采用了2027年的预估EPS（13.22美元）乘以27倍的市盈率（P/E）来计算目标价。 牛市情景（Bull Case）：如果2027年营收增长能维持在15%，且利润率达到34%，股价有望冲击437美元（较当前约333美元有31%的上涨空间）。 基准情景（Base Case）：目标价350美元（上涨约5.1%）。 熊市情景（Bear Case）：如果营收增长放缓至11%，利润率下滑至25%，股价可能回调至259美元。 为什么给这么高的估值？花旗认为，考虑到谷歌云收入在TPU和Gemini需求推动下的重新加速，以及搜索查询量的强劲势头，谷歌理应享受比历史平均水平更高的估值溢价 。 谷歌的这份2025 Q4财报，向市场传递了一个清晰的信息：巨象不仅能跳舞，还能狂奔。 17%的整体营收增长，配合48%的云业务爆发，证明了谷歌依然是全球最具成长性的科技巨头之一。而1800亿美元的资本支出计划，则展示了其在这个星球上无人能及的资源调动能力和对AI未来的绝对信心。 对于投资者而言，关注点不应仅仅停留在短期的Waymo亏损或YouTube的小幅不及预期上。真正的逻辑在于：谷歌正在成功地将其庞大的搜索流量和云基础设施，转化为AI时代的真金白银。 风险提示：当然，投资永远伴随风险。花旗也列出了几个关键风险点： 经济低迷可能导致广告支出缩减 ； AI领域的竞争可能比预期更激烈 ； 反垄断、数据隐私等监管压力始终是一把悬在头上的达摩克利斯之剑 。 但至少在今天，谷歌用实力证明了：在AI的牌桌上，它依然手握王炸。