百胜中国2025财报:肯德基必胜客赢在外卖
2026-02-05 22:22
百胜中国2025财报:肯德基必胜客赢在外卖
昨晚，百胜中国发布了2025第四季度及全年业绩公告。今天上午翻阅后，记录一些数据。因为公司财报是以美元为单位，所以下面数据同样都是美元。- 2025年全年营收117.97亿美元，同比+4.4%
只看这个4.4%增速，会觉得一般般。但结合25年第四季度营收28.23亿，同比+8.8%（过去两年公司季度增速在1%～5%之间），说明公司收入在加速改善。再看收入结构：- 公司自营餐厅：110.39亿，同比+3.6%，毛利率16.3%
- 加盟费收入：1.04亿，同比+10.6%，毛利率60.6%
- 与加盟店往来：5.02亿，同比+19.5%（给加盟商供货），毛利率4.2%
自营餐厅收入和给加盟商供货收入，长期看会一直是公司的两大核心营收，而且两项的毛利率同比都有提升。- 2025年归母净利润9.29亿美元，同比+2.0%（净利润率8.5%）
净利润增速不如营收，主要是由于利息收入减少0.37亿、投资收益减少0.64亿，两项就差了1亿元美元。- 2025年末门店18101家，较2024年净增1706家，门店数同比增加10.4%
2024年门店数同比+12%、2023年门店数同比+13%、2022年门店数同比10%。过去几年门店数量增加幅度都在双位数，但营收增幅却差很多，推测有这几方面原因：- 老店的同店销售额变化不大，要从5年角度看还是下滑的；
- 近几年开的新店，位置和面积都不如老店好，自然收入也不如；
- 公司把门店扩张重心偏向加盟，加盟店只计入加盟费和供货往来收入。
- 2025年公司向股东回馈15亿美元（分红+回购），其中第四季度回馈了5.39亿美元。2025年全年，百胜中国回购了2470万股普通股，相当于公司截至 2024年12月31日已发行在外股数的约7%。
前面提到公司净利润9亿，但股东回馈就有15亿美元，钱从哪来？作为国内餐饮销售规模第一的公司，旗下拥有肯德基和必胜客两大招牌，每年经营活动产生的现金净额有14亿美元以上，账上还有超20亿的现金和理财类资产，所以公司计划2026年股东回馈仍有15亿美元，2027-2028年将100%自由现金流回馈给股东，预计在10亿美元左右。按照目前的市值算，股东回馈（分红+回购）大概是8%左右。上面都是公司层面整体数据，下面是业务线或者品牌数据KFC自营餐厅11032家，2025年净新开845家（关闭329家），简单用肯德基餐厅收入除以门店总数，得到店均79万美元（约550万人民币），这是该数据历年里首次下降到80万内。（这里不考虑新店开店时间，所以这个数据只做参考对照）KFC加盟店1965家，2025年净新开504家（关闭45家）。加盟扩张真的很快，2023年净开才不到200家，现在都破500啦。按照目前这个速度，很可能到2027年加盟店的净增店数就会超过自营净开店数。这里有个有意思数据：第四季度外卖销售同比+34%，约占肯德基公司餐厅收入的53%（去年同期42%）；而2025全年外卖销售同比+26%，约占肯德基公司餐厅收入的48%。把数据反推，会得到结论：店内堂食销售是下滑的。必胜客自营餐厅期末3830家，2025年净新开305家（关闭199家），同样用自营餐厅总收入除以门店总数，得到店均收入59.58万美元（约417万人民币），这是必胜客该数据首次下滑到60万内。（同上，该数据只做参考）必胜客加盟店期末338家，2025年净新开139家（关闭12家）。第四季度必胜客外卖销售同比+33%，约占必胜客公司餐厅收入的54%（去年同期42%）。同样也是店内堂食销售下滑！说实话很多年没去必胜客店内就餐，去年中大众点评送了个必胜客的汉堡券，直接到店打包拿走，吃着的味道还不如塔斯汀的鸭肉堡。店内的东西感觉很像萨利亚，但又不如萨利亚接地气。
这篇文章写到这时，港股的百胜中国已经涨了10%，绝大多时候都无法理解市场先生的喜怒。在国内餐饮普遍低迷的2025年，百胜中国能取得这份业绩，除了感谢消费者对肯德基和必胜客的厚爱外，还要感谢下三大平台的千亿外卖补贴。如果说奶茶咖啡是这场外卖大战最大的受益者，那百胜中国所在的炸鸡快餐无疑是第二大受益者。
