谷歌最新Q4财报已于美东2月4日发布，让我们先简单回顾下财务事实，接着梳理下目前主流观点，最后我做一个简单的预测。
本人没有持有相关权益或金融衍生品，且不涉及任何投资建议。
✨谷歌Q4几个重要财务指标，逐条备注和略微调侃：
Q4营收 $113.8B（+18% YoY），超预期~$111B
不用多说了，$113.8B 绝对是印钞机级表现?
Q4 EPS $2.82（+31% YoY），超预期~$2.64
Sundar Pichai 在earnings call中强调这是AI投资开始大规模变现的证据
全年营收 $402.8–403B（首次突破 $400B，+15%）
营收从5年前的$182.5B翻倍多至$402.8B，公司正式跨入“4000+亿俱乐部”?。排在谷歌前面的科技类公司只有亚马逊（~638B-691B）
Google Cloud：$17.7B（+48%），年化跑率破$70B，operating margin首次破30%
市场普遍认为margin扩张到30%+标志“盈利拐点”，远超预期缓解了“AI烧钱无回报”的担忧。。?
注：“年化跑率”简单来说就是把最近一个季度（这里是Q4 2025）的营收，假设以当前速度持续一整年，会达到的年度总营收水平。
Search & other：+17%
直接给市场一记狠狠的“耳光”。谁说“传统搜索引擎已死”！？？?另外，那些宣称“AI cannibalization”（AI 自我蚕食：意思是某种创新或新技术在发展过程中，无意中侵蚀或削弱了自己公司原有的核心业务/收入来源。）可以暂时歇歇了。
此处微软内心独白：“我招谁惹谁了，为什么类似场景放在我身上不行，放在谷歌上就work??️”
YouTube ads+subs：全年 >$60B
超过Netflix 2025年总营收（约$45–46B），这让全网情绪爆炸式乐观：YouTube已从“广告平台”进化成“全球最大付费流媒体+广告帝国”，订阅业务（YouTube Premium、Music Premium等）增长强劲，付费订阅超3.25亿（包括Google One），远超Netflix的2.8亿左右付费用户。
2026 CapEx指引：$175–185B（远超预期 ~$115–120B，几乎翻倍2025的 $91B）
同一个“AI需求驱动的高CapEx”理由，放在谷歌身上是“终于追上来了，反杀在即”的兴奋赌注，大家愿意“等等看转化”（Cloud加速+Search不死+全栈优势）；放在微软身上却是“领先者别再烧这么多，赶紧证明ROI”的压力考验，市场更不耐烦（依赖单一客户OpenAI+增速边际放缓）。
本质是“追赶者容忍度高，领先者容错低” + 谷歌近期执行更亮眼，所以投资者对谷歌的$175–185B更宽容、更长期主义。
Gemini App MAU：750M+，AI产品收入+400% YoY
Gemini App 750M+ MAU 和 AI产品收入 +400% YoY 是这份财报的AI“王炸双杀”——用户规模+变现速度双爆炸，直接证明谷歌AI战略已在消费者和企业端大规模落地，Gemini 3推出后engagement/收入加速远超预期。
?市场的声音：
毫无疑问，意见最不统一的点是CapEx（约50/50或60/40）
这是财报后讨论最热、导致股价whipsaw（多空博弈反映在股价上的表现）的唯一主要分歧——2026 CapEx $175–185B（几乎双倍2025的$91B，远超共识$119–120B）：
看空/担忧派（短期主导，引发股价回调）：
认为太激进、“shocking”、“blowing past expectations”，担心2026 depreciation大增、利润率/EPS增长放缓（投影仅6–10%）、自由现金流压力、ROI不确定。
典型评论：“nuked the stock”、“over-spending without immediate returns”、“sharp rise in spending hijacked the narrative”。
偏看多/乐观派（长期主流，机构主导）：
“demand driven”真实（backlog/AI需求旺盛）、必要all-in、自信信号，把竞争对手甩开（自研TPU+全栈优势）
典型评论：“sign of confidence”、“aggressive but supported by robust cash flows”、“to meet tight AI compute supply”，类似Meta过去路径，未来回报高。
共识是“值得等等看Q1/Q2转化”
作者注：
市场对这份财报最统一看好执行力和AI落地（业绩/AI/Cloud/Search等多亮点坐实谷歌领导地位），但最不统一在CapEx的激进规模（短期利润风险 vs. 长期需求驱动回报），这直接造成股价消化不良，但长期多头仍占上风——很多人认为这是“AI时代必要赌注”，等需求转化验证就将重估上涨。
再次为微软默哀3秒，这或许也是事后微软股价也往回找补找补的原因吧。总之，请原谅大家当初的“无知”。。
?最后大胆预言，各位坐好准备提前开香槟了哈
1. AI 军备竞争已经进入下半场，场面逐渐白热化。2026年底市场应该会告诉我们AI到底姓Google还是姓OpenAI?
可能你会问，怎么不提及Anthropic？
我只能说，整件事都和Meta没半毛钱关系。。。A公司何德何能？？？多碰碰瓷，说不定估值还能高个几亿，不香吗
2. 以Saas为代表的传统“软件”公司，未来几年会出现大量并购案例，可能是行业巨头1+1合并，或者和基础设施强强联合，又或者是和Meta、Anthropic等并购。Saas不会被AI代替，但场面会非常惨烈?Saas“躺着赚钱”的现状会被AI改变。
从勋子最近活动轨迹和他在媒体上主动与OpenAI划清界线，可以看得出：英伟达希望成为继OpenAI、Google之后的第三阵营。说实话，也是一场豪赌吧，异常艰难的决策，但长痛不如短痛。
3. 等市场情绪缓解到位再入场也不迟，现在的市场情绪就像18岁小姑娘，一碰就碎，一碎就闹着要上吊。。。?
再次声明：本人没有持有相关权益或金融衍生品，且不涉及任何投资建议。
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