问题也随之而来：这份财报，究竟是一次“阶段性爆发”，还是新增长曲线的起点？

一个关键词：全面超预期，但不是靠单点爆发

从表面看，这是一份“各项都不差”的财报。Q4 单季营收 1138 亿美元，同比增长18%，再一次高于市场预期；每股收益2.82 美元，同比增长31%；运营利润率稳定在30%+，自由现金流依然强劲。

但真正值得注意的并不是某一条数字，而是结构。

• 搜索广告依旧稳健

• YouTube 继续贡献现金流

• 云业务开始真正“站到舞台中央”

• AI 不再只是成本中心，而开始体现在收入端

这说明，Alphabet并不是靠某个偶然因素“冲”出来的，而是多个业务线同时提升。

谷歌云 + AI，终于从“讲故事”走向“算账”

如果只选一个这次财报中最关键的亮点，那几乎只能是：Google Cloud。

• 单季营收177亿美元，同比增长48%

• 全年运行率超过700亿美元

• 云业务利润率明显提升

这意味着一件很重要的事：谷歌云已经不只是“战略必需品”，而是正在变成可规模化盈利的业务。背后推动力，几乎全部来自 AI。

CEO Sundar Pichai在电话会上反复强调Gemini的进展：API调用量、企业客户采用速度、App用户规模，都已经进入“指数级”阶段。和OpenAI、微软不同的是，谷歌的AI优势并不只在模型本身，而在于：

• 搜索

• 广告

• Android

• YouTube

• Workspace

• 云基础设施

当AI被嵌入这些原本就拥有巨大用户规模的产品中时，边际成本下降、边际价值上升，这才是Alphabet真正的护城河。

但盘后为什么会先跌？CapEx 是绕不开的现实

财报发布后，股价盘后一度走弱，核心原因只有一个：资本支出指引太激进了。

2026年CapEx指引高达1750–1850亿美元，几乎是上一年的两倍。市场的担忧也很直观：

• 这么大的投入

• 能否在合理时间内转化为收入

• 自由现金流会不会被明显压缩

但从另一个角度看，这也是一场AI基础设施的“军备竞赛”。如果谷歌在这个阶段选择保守，反而可能失去长期主动权。这也是为什么，股价在初步消化之后，很快出现修复。

短期波动，本质上是长期下注成本被提前定价。

结语

这份财报，并不完美。CapEx高企、竞争激烈、监管压力仍在。但它清楚地回答了一个问题：在AI时代，谷歌依然坐在牌桌中央，而且筹码不少。

接下来几个季度，云业务的利润表现、AI商业化节奏，将决定市场愿意给 Alphabet多大的耐心。

（数据来源：谷歌官方财报及市场分析，文章为个人观点，仅供参考）