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一、公司简介

南通泰禾化工股份有限公司成立于2004年4月29日，前身为南通泰禾化工有限公司，2016年6月27日整体变更为股份有限公司。公司注册地位于江苏省如东县洋口化学工业园区，法定代表人为田晓宏。2025年4月11日，公司在深圳证券交易所创业板上市，股票简称泰禾股份，股票代码301665。公司注册资本现为4.5亿元人民币，总股本4.5亿股。公司属于化学原料和化学制品制造业，主要从事农药产品及功能化学品的研发、生产和销售，核心产品包括百菌清、嘧菌酯和2,4-D等。

二、公司目前所处的发展阶段

公司目前处于成长扩张阶段，具有以下特征：1）2025年4月完成首次公开发行股票并在创业板上市，获得募集资金3.9亿元；2）正在积极推进多个重大在建项目，包括肟菌酯、丙硫原药及中间体项目（预算10.29亿元，工程进度95%）、嘧菌酯项目（预算5.4亿元，工程进度55%）等；3）持续加大研发投入，2025年上半年研发费用8,973.54万元，同比增长47.07%；4）积极拓展国际市场，已在全球17个国家和地区设立子公司；5）推出新产品环丙氟虫胺，进入商业化阶段。

三、财报及研报要点

1、业绩情况

2、核心竞争力

公司核心竞争力主要包括以下方面：

研发与创制能力：公司建立了以氨氧化、氯化、加氢等反应技术为核心的技术创新体系，开发了嘧菌酯自主专利生产技术以及2,4-D、苄草丹和野麦畏的清洁生产技术。公司创制的环丙氟虫胺被国际杀虫剂抗性行动委员会(IRAC)认定为第30组杀虫剂，成为该组第4个进入的杀虫剂，技术水平达到国际先进。

研发投入：2025年上半年研发费用8,973.54万元，占营业收入比例3.72%，同比增长47.07%。公司建有上海技术中心、长沙技术中心，拥有GLP实验室认证和OECD GLP资质。

绿色制造能力：公司推行先进安全管理体系，获得Ecovadis金牌认证、江苏省绿色工厂称号。核心产品均达到国际FAO质量标准，公司是2,4-D FAO标准制定机构之一，中国唯一参与2,4-D国际标准升级的企业。

国际化布局：在全球17个国家设立子公司，服务先正达、科迪华、纽发姆、安道麦、UPL等国际知名企业，建立了覆盖南美、北美、东南亚、欧洲的全球营销网络。

生产规模优势：江西天宇化工有限公司荣获第七批全国制造业单项冠军企业，百菌清、嘧菌酯、2,4-D生产规模及综合技术居于行业领先水平。

3、重要财务指标分析

1）营业总收入：2025年三季度的营业总收入为38.90亿元，相较于2024年三季度的30.23亿元，增长约28.69%。评价： 收入增长明显，且增速逐季提升（从一季报的18.50%到三季报的28.69%），显示公司业务扩张态势良好。

2）归母净利润：2025年三季度的归母净利润为3.67亿元，相较于2024年三季度的1.67亿元，大幅增长约119.76%（表中为120.56%）。评价： 净利润增速远高于收入增速，说明公司在盈利能力方面有明显改善，尤其是相较于2024年净利润下滑的情况，2025年表现强劲。

3）净资产收益率（ROE）和投入资本回报率（ROIC(TTM)）：2025年三季度的ROE为11.05%，ROIC为7.74%；2024年三季度ROE未提供，但2024年报为9.21%，ROIC为6.51%。评价： 相较于2024年，2025年三季度的ROE和ROIC均有显著提升，说明公司在资本使用效率和股东回报方面有明显改善。

4）销售毛利率：2025年三季度毛利率为28.26%，较2024年三季度的20.76%提升明显。评价： 毛利率持续提升，反映公司产品或服务盈利能力增强，成本控制或定价能力有所改善。

5）期间费用率：2025年三季度期间费用率为13.10%，与2024年三季度的12.99%基本持平。评价： 费用控制相对稳定，未随收入大幅增长而显著上升，说明公司管理效率较好。

6）销售成本率：2025年三季度销售成本率为71.74%，较2024年三季度的79.24%明显下降。评价： 成本率下降与毛利率提升相对应，说明公司在原材料、生产或采购成本控制方面取得成效。

7）净利润现金含量：2025年三季度净利润现金含量为111.53%，较2024年三季度的-118.74%大幅改善。评价： 净利润现金含量由负转正且超过100%，说明公司利润质量高，经营活动现金流充沛。

8）存货周转率和应收账款周转率：2025年三季度存货周转率为4.73次，应收账款周转率为3.87次，均较2024年全年数据有所提升。评价： 周转率提升说明公司在存货管理和应收账款回收方面效率提高，营运能力增强。

9）应收账款和存货：2025年三季度应收账款为10.12亿元，存货为6.52亿元，均较2024年同期有所增长，但增速低于收入增速。评价： 资产规模随业务扩张自然增长，但周转率提升表明增长相对健康，未出现明显积压或回款问题。

10）资产负债率：2025年三季度资产负债率为36.24%，较2024年三季度的38.46%略有下降。评价： 负债水平稳中有降，财务结构较为稳健，偿债风险可控。

综上所述：该公司在2025年表现出显著的经营改善和盈利提升。收入与净利润均实现高速增长，毛利率提升明显，成本控制良好，现金流大幅改善，资产周转效率提高，财务结构稳健。整体来看，公司处于健康向上的发展阶段，盈利质量和运营效率均有所增强。

4、品牌质量及客户资源

品牌影响力：公司是中国农药行业头部企业，2024年销售额5亿以上企业115家中占有重要地位。公司荣获国家级、省级专精特新小巨人企业称号，江西天宇获全国制造业单项冠军。品牌在国际市场具有较高知名度，获得Ecovadis金牌认证。

产品质量水平：核心产品百菌清、嘧菌酯、2,4-D均达到国际FAO质量标准，其中2,4-D产品是中国唯一参与国际标准升级的企业。公司作为FAO标准制定机构之一，产品质量达到国际先进水平，可与国际知名品牌竞争。

客户资源：国际市场服务先正达、科迪华、纽发姆、安道麦、UPL、霍尼韦尔等全球知名跨国企业；国内市场与诺普信等建立长期战略合作关系。客户覆盖全球主要农业产区，包括南美、北美、东南亚、欧洲等地区。

四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局

1、行业的总体情况

农药行业是保障国家粮食安全的重要产业，具有刚性需求属性。行业上游为基础化工原料，下游为农业种植领域。中国是全球最大的农药生产国和出口国，2024年全球农药市场规模预计收缩6.3%至700.61亿美元，但长期需求稳定。行业面临技术壁垒、环保要求趋严、贸易保护主义等挑战。转基因作物推广、政府禁限用政策、病虫害抗性变化推动产品结构持续调整。

2、行业的市场容量及未来增长速度

根据联合国《世界人口展望2024》报告，全球人口将从2024年82亿增至未来60年103亿，支撑农药长期需求。联合国粮农组织食品价格指数2025年4月升至128.3点，创两年新高，刺激农业投入。2025-2029年将有45个农药品种专利到期，带来市场机遇。短期看，2025年全球作物保护产品库存正常化，补库存需求开始增长。据AgbioInvestor数据，2024年全球农药市场收缩后，预计2025-2027年将以3-5%的年均复合增长率恢复增长，到2027年市场规模有望回升至760-780亿美元。

3、公司的市场地位

公司是中国农药行业头部企业，2024年年销售额5亿以上企业115家总销售额2849亿元，公司位列其中。在细分产品领域，公司百菌清、嘧菌酯、2,4-D生产规模及技术居行业领先水平，其中江西天宇获全国制造业单项冠军。公司在全球农药市场占有一定份额，尤其在南美、东南亚等市场具有较强的影响力。根据公司规模和市场覆盖判断，公司在国内农药行业排名约前20位，在杀菌剂细分领域排名前五。

4、公司的竞争对手

国内主要竞争对手包括扬农化工、利尔化学、利民股份、诺普信等上市公司。国际竞争对手包括先正达、科迪华、拜耳、巴斯夫、UPL、安道麦等跨国农化巨头。

5、公司对于竞争对手的竞争优势

技术优势：拥有氨氧化、连续氯化、连续催化加氢等核心技术，嘧菌酯自主专利生产技术，环丙氟虫胺创制产品进入IRAC第30组。

成本优势：一体化生产，规模效应明显，清洁生产技术降低环保成本。

客户优势：与全球前十大农化企业中多家建立长期稳定合作，客户粘性高。

国际化优势：在17个国家设立子公司，本地化营销团队快速响应市场需求。

质量优势：核心产品达到FAO国际标准，参与国际标准制定，获Ecovadis金牌认证。

五、AI分析的未来三年利润增长情况

基于公司发展现状和行业趋势，对未来三年利润增长预测如下：

2025年：预计全年净利润约3.8-4.2亿元，同比增长65-75%。增长主要来自两方面：一是产品价格回升和销量增加带来的主营业务增长，2025年上半年净利润已同比增长72.20%；二是新产能逐步释放，肟菌酯、丙硫原药项目95%工程进度即将投产。预计2025年下半年业绩将保持上半年增长势头。

2026年：预计净利润约5.5-6.2亿元，同比增长45-55%。增长驱动因素：1）2025年新建产能全面达产，嘧菌酯项目55%工程进度预计2025年底或2026年初投产，新增产能贡献增量收入10-15亿元；2）环丙氟虫胺商业化推广，作为创新产品毛利率较高，预计贡献净利润0.5-0.8亿元；3）海外市场拓展持续，制剂业务占比提升改善盈利能力；4）行业景气度回升，产品价格稳中有升。

2027年：预计净利润约7.2-8.5亿元，同比增长30-40%。增长来源于：1）所有在建项目完全达产，形成稳定产能，预计新增年收入25-30亿元；2）研发投入持续转化为新产品，产品组合优化，高附加值产品占比提升；3）海外登记布局完成，进入更多国际市场，制剂品牌化战略见效；4）规模效应和管理优化带来费用率进一步下降。

三年年均复合增长率预计为48.3%，高于行业平均增速。增长主要来自项目产能扩张（贡献约60%）和行业自然增长及产品结构优化（贡献约40%）。公司正处于快速成长期，IPO募集资金投资项目将陆续产生效益，叠加行业需求复苏，预计未来三年将保持强劲增长态势。

预测公司发展速度：

1、PEG估值法：

静态PE、动态PE、最新价分别为：48.94、26.56、28.92

注：$泰禾股份$非为亚思维持仓股。

注意：

1、本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。

2、文中的K线图以及“今天最新市场估值”均为亚思维撰写此报告时的即时数据，可能与当天的收盘行情有出入，敬请注意。

3、估值并不是恒定不动的数据，而是会随着时间的推移而发生变动，这是亚思维最新的研究成果，道理很简单：市场风险偏好对估值有一定的影响------理论上最科学的估值方法自由净现金流折现法的折现率就是因为人们的风险偏好而发生变动的，并非一个定值，尽管在一定时期内变化不大，但是随着时间周期的拉长或者市场风险偏好的变动；同时随着人们对股票三年发展预期的变化，等等因素的影响，估值就会发生较大的偏移。

注：以下四本书是我在我的拙作《价值投资4.0》中推荐的四本“价值投资者”必读书籍，只有很好地理解了这四本书，才能更好地理解亚思维《价值投资4.0》的投资方法和策略。