朋友们好，来看下全球AI软件+AI硬件龙——新鲜出炉的谷歌Q4业绩！

谷歌财报速递

Q4大超预期，但资本开支翻倍引担忧！

【2025年业绩拆解】

全年业绩：营收4028亿（同比约15%）；归母净利润1259亿（同比约45%），市场对25年归母净利普遍预期1100-1150亿，实际表现超预期的。

Q4单季：Q4归母净利344.6亿，环比小幅下滑1.4%，同比则暴增近30%，环比下滑主要受Q3高基数影响，Q3利润中包含了128亿的未实现投资收益（水分），剔除这些金融资产波动后，主业营业利润高达359.3亿，创历史新高。尤其是云业务经营利润同比近乎翻倍。相当优秀的一份财报！

【超预期/变动归因】

1. 云业务大爆发：Q4营收达176.6亿，同比增长48%，大超预期，而期末剩余待履约合同额 2400 亿，环比净增 850 亿，超猛，直接奠定短中期内的高增长预期。

2. YouTube意外失速：年收入破600亿，订阅用户数超3.25亿，但Q4 油管广告增速不足 9%，明显低于市场一致预期的 12-13%。

3. 降本增效余威：尽管资本开支激增，但由于人员结构优化，Q4营业利润率维持在31.6%的高位。

4. 资本开支翻倍引来担忧：2026年资本开支预期飙升至1750-1850亿，几乎是2025年的两倍，这意味着谷歌在AI军备竞赛中已经停不下来，折旧压力和现金流消耗将是未来的主要隐忧。从 Q3 开始，折旧费用就已经开始走高，同比 40%+ 的增长。预计随着 26 年天量 Capex 花出去，如果不做控制，总支出终究会飙涨，折旧压力会很大。

【2026年估值与空间】

市场预期今年利润大概1380亿，当前4.02万亿美元大概29.1倍，短期看没有惊喜，但长期看还是稳的。总得来说这份财报问题不大，说明Gemini3和谷歌云已经开始大幅盈利，而风险还是资本开支大增引发的折旧担忧，盘后市场非常纠结，一度下杀-6%，再拔起+4%，尔后再趋于平盘~

对应国内硬件供应链，翻倍的资本开支当然是利好。

ok，先酱。

作者：大胜

本文提到的详细数据、最新纪要研报，以及市场专业版复盘等内容，均同步更新到知识星球"大胜局·业绩为王"。有需要的读者，可扫描文末海报二维码加入后阅读。（海报内亦有笔者微信二维码，添加请备注读者）