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美股2025Q4财报总结:Lumentum

2026-02-05 11:54

美股2025Q4财报总结:Lumentum

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来源：截图部分来自20260204 Lumentum2025Q4财报电话会

一、业绩情况

1、收入

组件指作为更大解决方案“构件”的单体产品，如激光芯片、激光子组件、线路子系统与波长管理子系统；

系统则是面向终端客户、可独立运行的完整产品，如光模块、光路交换机与工业激光器。

2、业绩展望

二、业务情况

（1）OCS业务

OCS业务客户之一是谷歌，另外两个客户是谁？4亿美元对应多少级别的出货量级？

（2）光模块业务

光模块业务就是收购的云晖科技（Cloud Light），主要给谷歌供应，份额上次于旭创和Coherent。

对于可插拔光模块，无论800G还是1.6T现在的口径都是非常乐观的，包括zjxc今天给的2026、2027预期都是明显非常乐观的，所以其实可插拔光模块的增长肯定是能支撑zjxc\xys这2年业绩大幅高增的，只是说scale out的CPO方案会压制估值，所以很纠结。

（3）CPO业务：scale out

这里的意思是用于scale out的CPO的激光器业务下半年将迎来出货拐点，Q4预计有5000w美元收入，并且本季度新获得的增量订单将在2027年上半年发货（数亿美元换算一下，如果按照CPO交换机的ELS价值量0.72w美元/其中的CW激光器0.43w美元，那么2w-4w-6w-8w-10w出货量分别对应ELS价值量1.44亿美元-2.88亿美元-4.32亿美元-5.76亿美元-7.2亿美元 or CW激光器 0.86亿美元-1.72亿美元-2.58亿美元-3.44亿美元-4.3亿美元）

按照这个回答，现在的外部光源模块external light source modules是由tftx供应的，Lumentum只供应了CW光源，那未来呢，Lumentum要供应ELS？还有按照这个2-2.5倍的价值量，说明CW光源的价值量是远远小于ELS模块的。

（4）CPO业务：scale up

2027年晚些时候，首批scale-up CPO 发货取代铜连接，这里的客户是谁？英伟达的Rubin Ultra吗？——现在一直在说光入柜内，NV的Rubin Ultra存在着从铜连接到正交背板又到CPO的方案，而谷歌应该是zjxc今天电话会上反复提到的NPO方案的CSP厂吧，如果是这样算，光入柜内的增量是会形成不同的阵营，从而使不同的供应链上的公司受益；另外还有其他CSP厂商呢，亚马逊呢？要么采购NV、要么采购谷歌？

（5）关于磷化铟供需

加速扩产，继续供不应求+提价

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