Uber发布的2025年第四季度财报展现了一个处于“物种进化”关键期的平台巨头：外卖业务正在接过增长的接力棒，而自动驾驶则成为了支撑其万亿估值梦想的终极剧本。

尽管营收与订单量均超预期，但市场反应却异常冷静，股价盘前跌逾4%。这背后的深层逻辑在于，投资者正在对这个“移动帝国”进行一场关于“人力成本与算法替代”的重新定价。

一、 增长引擎的换挡：外卖不仅仅是“填补空隙”

财报显示，Uber Q4 营收达 143.7 亿美元，同比增长 20%。但仔细观察结构可以发现，支撑这种强劲增长的不再是成熟的打车业务（Mobility），而是表现炸裂的外卖分部。

1. 外卖业务的“全球合围”

外卖业务营收大增 30% 达到 49 亿美元，显著超过分析师预期。

从“餐饮”到“万物”： Uber 通过与 OpenTable、Shopify 以及全球各大零售巨头（如澳洲 Coles、日本西友）的合作，已成功将自己从一个“送餐软件”转型为“本地零售基建”。

广告业务的“暗线利润”： 支撑外卖业务利润改善的另一大功臣是广告。当用户在 Uber Eats 搜索“晚餐”时，商家的竞价排名正在为 Uber 贡献极高毛利的边际收入。

2. 打车业务的“高原期”

打车业务（Mobility）营收为 82 亿美元，增长 19%。虽然稳健，但略低于市场共识预期的 83 亿美元。这反映出在城市化程度极高的市场，人力的网约车渗透率已接近天花板，未来的增长必须依靠“客单价的提升”或“成本结构的彻底重组”。

二、 自动驾驶：万亿市场的“特洛伊木马”

CEO Dara Khosrowshahi在财报中释放了极强的信号：自动驾驶是万亿美元的机会，且 2026 年将是“大扩张之年”。

1. 2026 路线图：从亚特兰大到苏黎世

Uber 计划在 2026 年底前在全球 15 个城市上线自动驾驶服务，包括休斯顿、伦敦、香港、苏黎世等。

“寄生”策略的成功： 财报中一个有趣的细节是，在旧金山等自动驾驶渗透率高的城市，即便 Uber 还没上线自己的无人车，整体品类的订单量也在加速增长。这证明了“无人车是在做大蛋糕，而不是单纯分蛋糕”。

2029 终局： Uber 的目标是到 2029 年成为全球最大的自动驾驶行程撮合者。它不一定要自己造车，但它要成为所有无人车车队（如 Waymo 或特斯拉）触达用户的“唯一流量入口”。

2. 现实的冷水

尽管愿景宏大，达拉也坦诚：由于监管和技术限制，自动驾驶在未来多年内仍将是“极小部分”。这意味着 Uber 仍需在相当长的一段时间内处理极其复杂的“劳资矛盾”和“重人力运营成本”。

三、 深度视角：AI 与订阅制下的“精细化收割”

为了维持 20% 的增长，Uber 正在利用 AI 重新定义用户习惯。

ChatGPT 的“前置引流”： Uber 披露了与 ChatGPT 的深度集成。当用户在聊天中讨论“今晚去哪吃”时，Uber 的服务会直接弹出。这种从“搜索发现”到“直接履约”的闭环，是 2026 年 AI 应用层爆发的典型案例。

Uber One：锁定高价值用户： 订阅会员 Tend to Book More。Uber 正在通过会员制将用户锁死在自己的生态内。如果你已经是 Uber One 会员，你打车的顺便也会点外卖，点外卖的顺便也会去超市买东西。

四、 财务阴影：股权减值的“会计陷阱”

本季度净利润仅为 2.96 亿美元，远低于去年同期的 68.8 亿美元。

投资组合的波动： 去年同期的高利润主要来自于股权投资的公允价值变动（如滴滴、Grab等）。本季度的 16 亿美元税前减值提醒了投资者：Uber 的财报受其庞大而复杂的全球出行股权网络牵连极深。 剥离掉这些非经常性损益，Uber 的底层运营其实更加健康。

秩序的迭代与“人力”的黄昏

Uber 的未来不再是一个“搬运公司”，而是一个“调度算法公司”。它正在用外卖业务撑起现在的利润，用自动驾驶赌未来的主权。

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