报告日期：2026年2月4日

证券代码：300866.SZ

所属行业：消费电子 / 跨境电商

当前股价：98.72元（截至2026年2月2日收盘）

总市值：约533.9亿元人民币

评级：强烈推荐（Buy）

1. 核心投资逻辑与摘要

1.1 核心观点：被低估的全球化成长标的

安克创新（Anker Innovations）正处于企业生命周期的关键转折点，已成功从一家依附于亚马逊红利的“大卖家”转型为具有独立研发能力、多品牌矩阵和全渠道布局的全球化消费电子巨头。尽管市场对其“跨境电商”的标签刻板印象依旧存在，但深度的基本面分析显示，公司通过“浅海”向“深海”品类的战略跨越，已在移动储能（SOLIX）、智能家居（eufy）和开放式音频（soundcore）等高壁垒领域建立了坚实的护城河。

依据本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）的价值投资框架，安克创新拥有极其健康的资产负债表，现金储备充裕，且在过去十年中未出现亏损，具备极高的“安全边际”。依据彼得·林奇（Peter Lynch）的成长投资框架，公司PEG比率显著低于1.0，且在第二增长曲线（储能）上展现出爆发式增长，符合“快速增长型”企业的特征。

1.2 关键财务亮点（基于2021-2025H1数据）

•营收增长韧性：在经历了2021-2022年的供应链扰动后，公司营收在2023年和2024年重回高速增长轨道。2024年全年营收达到247.1亿元，同比增长41.14% ；2025年上半年营收128.67亿元，同比增长33.36% 。这一增速远超同行业平均水平，证明了公司新品类扩张的有效性。•盈利质量提升：2024年归母净利润达到21.14亿元，同比增长30.93% 。2025年上半年净利润11.67亿元，同比增长33.80% 。净利润增速与营收增速的高度匹配，表明公司未通过牺牲利润率来换取市场份额。•高研发投入：公司长期坚持“技术+品牌”双轮驱动。2025年上半年研发投入高达11.95亿元，同比增长49.35%，研发费用率约为9.28% 。这种接近科技公司的研发强度，是其能够持续推出如Anker Prime、SOLIX X1等高溢价产品的核心动力。

1.3 风险提示

投资者需关注2025年上半年经营性现金流转负（-11.32亿元）的情况，这主要系公司为应对美国关税政策变化而进行的战略性备货所致 。虽然这是战术性的资产配置，但库存周转风险和地缘政治不确定性仍是短期内的主要压制因素。

2. 公司发展脉络与战略演进：从“搬砖”到“造像”

安克创新的发展史是中国消费电子品牌出海的缩影，其核心竞争力的演变清晰地划分为三个阶段。

2.1 1.0 阶段：渠道红利与品质红利（2011-2014）

关键词：亚马逊、FBA、改良主义 创始人阳萌（Steven Yang）敏锐地捕捉到了笔记本电脑电池和手机充电配件市场的痛点：原厂产品价格昂贵，而第三方白牌产品质量低劣。安克创新利用中国供应链优势，结合亚马逊FBA（Fulfillment by Amazon）的高效物流，以“Anker”品牌推出了高品质、中等价格的替代品。

•核心逻辑：利用信息差和渠道红利，做“好一点”的产品。•主要成就：迅速成为亚马逊北美、欧洲、日本等站点的充电品类第一品牌。

2.2 2.0 阶段：品牌独立与技术深耕（2015-2019）

关键词：GaN、多品牌、浅海战略 随着竞争加剧，公司开始在技术上寻求突破。

•技术里程碑：2018年，安克创新在全球率先将氮化镓（GaN）材料应用于消费级充电器，推出了体积更小、效率更高的“Atom”系列，确立了技术领先形象 。•品牌矩阵：为了摆脱单一品类的风险，公司开始孵化子品牌。Soundcore（声阔）切入音频领域，Eufy（悠飞）切入智能家居领域。此时的战略主要集中在“浅海”市场——即技术壁垒相对较低，但可以通过微创新和设计提升体验的领域。

2.3 3.0 阶段：平台化与“深海”突围（2020-至今）

关键词：储能、机器人、中台化、全渠道 上市后，安克创新开启了最为深刻的变革。

•组织变革：实施“大中台、小前台”的组织架构。通过建立通用的研发、设计、供应链和营销中台，赋能各个独立的“最小作战单元”（Pod），实现了跨品类的能力复用 。•深海战略：公司不再满足于做配件，而是大举进入“深海”领域——技术门槛高、研发周期长、系统复杂性强的品类。最典型的代表是Anker SOLIX（消费级新能源）和Eufy Clean（高端清洁机器人）。•全渠道布局：为了降低对亚马逊的依赖，公司大力发展独立站（DTC）和线下渠道。2023年，独立站收入同比增长83.87% ；2025年上半年，线下渠道收入增速达到43.64%，首次反超线上增速 ，标志着全渠道战略的实质性成功。

3. 业务增长归因与产品线深度解析

安克创新之所以能保持高速增长，根本原因在于其成功构建了**“智能充电+智能创新+智能影音”**的三级火箭体系，且每一级都在向更高价值链攀升。

3.1 充电储能类（Charging & Energy Storage）：基石与新引擎

该板块是公司的营收支柱，2025年上半年实现营收68.16亿元，同比增长37.00%，占比高达52.97% 。

3.1.1 数码充电（Digital Charging）：存量市场的极致创新

在看似红海的充电配件市场，安克通过技术迭代维持了高溢价和高市占率。

•Anker Prime系列：定位高端，集成多口快充、智能屏显和全氮化镓技术，单品售价远超行业平均，成功锁定了高净值用户 。•Anker Nano系列：主打极致便携与时尚设计，满足年轻群体的审美需求。•技术壁垒：公司自研的PowerIQ智能快充技术和ActiveShield温控技术，构建了不仅“快”而且“安全”的品牌认知。2024年推出的Qi2.0磁吸无线充电系列，更是抢占了新一代苹果生态的先机 。

3.1.2 消费级新能源（Anker SOLIX）：增长的核心驱动力

这是安克创新近年来最成功的战略落子。2024年，储能业务营收突破30亿元，同比增长184% 。

•产品线布局：

•便携式储能（Portable Power Station）：SOLIX C系列（露营）和F系列（家庭备电）。•户用光伏（Balcony Solar）：针对欧洲能源危机，特别是德国市场，推出了阳台光伏储能系统Solarbank。该产品解决了欧洲用户安装屋顶光伏成本高、审批难的痛点，凭借“即插即用”的便捷性和高投资回报率（ROI），迅速占据市场份额第一 。•户用储能（Home Energy Solutions）：SOLIX X1系列，切入特斯拉Powerwall的腹地，提供全屋备电解决方案。

3.2 智能创新类（Smart Innovations）：AI赋能的家庭管家

该板块包括Eufy（智能家居）和AnkerMake（3D打印）。2025年上半年营收32.51亿元，同比增长37.77%，占总营收的25.27% 。

3.2.1 Eufy Security：隐私至上的安防网络

•差异化定位：与Ring（亚马逊旗下）和Nest（谷歌旗下）依赖云订阅费用的模式不同，Eufy主打“本地存储、无月费、数据隐私”。这一策略精准击中了用户对隐私泄露的担忧。•爆款产品：EufyCam S330系列，集成了太阳能板，实现了“永不充电”的体验，解决了户外监控摄像头频繁拆卸充电的痛点 。此外，双摄技术（广角+长焦）也提升了监控的实用性。

3.2.2 Eufy Clean：高端机器人的突围

•市场卡位：在扫地机器人红海中，Eufy避开了低端价格战，直接切入高端全能基站市场。•技术亮点：X10 Pro Omni和S1 Pro采用了独特的滚筒拖地技术（MopMaster™）和臭氧水除菌功能，解决了传统旋转拖布清洁力不足的问题 。

3.3 智能影音类（Smart Audio & Office）：稳健的现金牛

该板块包含Soundcore（声阔）、Nebula（投影）和AnkerWork（办公）。2025年上半年营收27.98亿元，同比增长21.20% 。

•Soundcore：通过ACAA同轴圈铁技术和HearID个性化听感算法，Soundcore在音质上不仅能够对标一线大牌（如Sony、Bose），而且在价格上具有极大优势。其Liberty系列和Space系列TWS耳机在海外评测中屡获高分。•开放式音频：紧跟骨传导和气传导趋势，推出了AeroFit系列耳挂式耳机，满足运动场景需求，拓展了新的用户群。•AnkerWork：针对混合办公趋势，推出了带声纹识别降噪的会议全向麦克风S600，解决了远程会议听不清、噪音大的痛点 。

4. 深度财务分析：基于格雷厄姆与彼得·林奇的研究方法

4.1 本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）视角分析

核心原则：安全边际、稳健的财务状况、持续的分红。

4.1.1 资产负债表体检

•流动性与偿债能力：截至2025年6月30日，公司总资产186.72亿元，归母净资产91.37亿元 。流动资产约为137.9亿元（货币资金29.8亿+交易性金融资产等），流动负债约为68亿元（估算，基于总负债与非流动负债推导）。流动比率约为2.03，符合格雷厄姆对于流动比率>2.0的严苛要求，表明公司短期偿债能力极强。•债务水平：资产负债率约为51%（总负债/总资产），这在消费电子行业中属于中等水平。考虑到负债中有大量是无息的应付账款（对上游的议价能力）和合同负债（预收货款），实际的有息负债风险极低。2025年上半年财务费用为负（-3633万元），说明利息收入覆盖了利息支出，且有汇兑收益 。•有形资产净值：公司商誉占比极低，资产质量高，主要由现金、存货和理财产品构成。

4.1.2 盈利稳定性与分红

•盈利记录：安克创新自上市以来，从未出现亏损，且净利润长期保持增长，符合格雷厄姆对于“过去10年无亏损”的要求。•分红政策：公司分红慷慨且稳定。2023年每10股派20元；2024年每10股派15元；2025年中期每10股派6元（甚至有消息称增加至7元）。持续的高分红不仅提供了现金流回报，也证明了管理层对公司现金流造血能力的自信。

格雷厄姆结论：安克创新具备极高的防御性。其充沛的现金流、低有息负债和稳健的分红，为其提供了充足的安全边际。唯一的瑕疵在于市净率（PB）约为5.3倍 ，对于深度价值投资者来说略高，但考虑到其高ROE（加权平均净资产收益率12.59% ），这一溢价是合理的。

4.2 彼得·林奇（Peter Lynch）视角分析

核心原则：PEG估值、库存监控、品类扩张、日常生活中的观察。

4.2.1 PEG估值分析（Growth at a Reasonable Price）

彼得·林奇最看重的指标是PEG（市盈率相对盈利增长比率）。

•市盈率（TTM）：约20.75倍 。•增长率（G）：取2024年净利润增长率30.93%和2025H1净利润增长率33.80%的平均值，保守估计为32%。•PEG计算：PEG = 20.75 / 32 \appr[span_2](start_span)[span_2](end_span)ox 0.65。•林奇法则：PEG < 1.0 为低估，PEG < 0.5 为极度低估。0.65的PEG表明安克创新目前处于明显的低估区域，市场尚未完全定价其高增长的可持续性。

4.2.2 库存与销售对比（关键风险点）

林奇强调：“如果库存增长速度快于销售增长速度，这是一个危险信号。”

•数据对比：2025年上半年，公司营收增长33.36%，但存货从年初的32.33亿元激增至52.95亿元，增幅高达63.7% 。•深入剖析：表面上看，这触犯了林奇的红线。但深入分析发现，这一库存积压并非由于产品滞销，而是战略性备货。面对美国政府可能加征的关税（传闻高达145%）以及地缘政治风险，公司主动增加了在海外仓的成品储备，以锁定成本并确保供应连续性 。这种“反常”的库存增长在特定宏观背景下是管理层前瞻性的体现，而非经营恶化的标志。但投资者仍需密切关注后续几个季度的库存去化速度。

4.2.3 业务扩张与消费者体验

林奇喜欢那些“名字无聊但业务赚钱”或者“在旧行业中开辟新市场”的公司。安克创新正是如此：

•充电器：一个极其枯燥的行业，但安克做到了极致，拥有强大的品牌心智。•储能：将工业级的储能技术转化为消费级的家电产品（SOLIX），这正是林奇喜欢的“利基市场扩张”。•消费者反馈：在亚马逊和社交媒体上，Anker产品的评分普遍在4.5星以上，且用户复购率高。这种强大的品牌商誉是财务报表上看不到的隐形资产。

林奇结论：安克创新是一只典型的**“快速增长型”**股票。其PEG极具吸引力，且正在经历从单一品类向多品类平台的成功跨越。虽然库存问题值得警惕，但考虑到背景原因，目前是极佳的介入时机。

5. 核心驱动力深度探究：为什么增长这么快？

5.1 组织架构的“中台化”红利

安克创新的高增长并非偶然，而是其独特的组织架构带来的必然结果。公司推行“平台+作战单元”的模式：

•公共平台（中台）：整合了通用的技术研发（如电池管理、AI算法）、供应链管理、工业设计、法律合规和数字化营销能力。这使得中台的能力可以像积木一样被不同的产品线调用。•作战单元（Pod）：每个产品线（如充电、扫地机、耳机）都是一个独立的Pod，负责人拥有极大的决策权（类似Mini CEO）。•效果：这种架构极大地降低了新品牌（如SOLIX、AnkerMake）的孵化成本和试错成本，缩短了产品上市周期（TTM）。这是安克能够跨界成功的底层逻辑。

5.2 研发投入的“饱和攻击”

公司不吝啬于在关键技术上进行“饱和攻击”。例如在Eufy Security产品上，公司不仅研发了硬件，还自研了基于本地AI的人脸识别算法和加密传输协议，从而在隐私保护上形成了相对于云端存储竞品的降维打击。在储能领域，公司投入重金研发氮化镓双向逆变技术（GaNPrime），实现了更小的体积和更高的能效，这是纯组装型竞争对手无法比拟的。

5.3 渠道战略的“降维打击”

•线上：安克不仅是亚马逊上的顶级卖家，更掌握了基于数据的精细化运营能力（VOC - Voice of Customer）。公司利用自研的系统（如Amazon SageMaker）实时分析数百万条用户评论，挖掘痛点（如“摄像头太耗电”、“充电器太烫”），并反馈给研发部门进行改进 。•线下：利用线上积累的品牌势能，安克成功打入了沃尔玛、百思买、Target、Costco和7-11等核心线下渠道 。2025年上半年，线下渠道收入增长迅猛，不仅平滑了单一平台的风险，更提升了品牌的可见度和信誉度。

6. 未来发展预测（2026-2028）

基于当前的增长势能和战略布局，我们对安克创新未来三年的发展做出如下预测：

6.1 财务预测

•2025年全年：预计营收将突破320亿元，净利润达到28亿元左右。下半年随着假日季（Black Friday, Christmas）的到来，SOLIX储能产品有望迎来爆发，消化上半年积累的库存。•2026年：预计营收将达到380-400亿元，同比增长约20-25%。

•驱动力：SOLIX户用储能系统（X1系列）在全球（特别是北美和日本）的渗透率提升；Eufy机器人业务在高端市场的份额扩大。

6.2 业务线演进预测

•储能业务：将从单纯的“卖电池”进化为“家庭能源管理专家”。Anker SOLIX将整合光伏、储能、充电桩和家庭用电负载，利用AI算法在电价波谷充电、波峰放电，为用户创造真实的经济价值。•机器人业务：Eufy有望将技术延伸至更广泛的家庭服务机器人领域，不仅限于扫地，可能拓展至割草机器人（已涉足）、泳池清洁机器人甚至家庭陪伴机器人，形成完整的“家庭自动化”生态。•AI应用：AI将深入到每个产品线。耳机将具备实时翻译和会议纪要功能（AnkerWork已初见端倪）；监控摄像头将具备更高级的行为分析和预警能力。

6.3 市场格局预测

•去亚马逊化：虽然亚马逊仍是重要渠道，但其营收占比将持续下降（预计2028年降至40%以下）。独立站和线下渠道将占据半壁江山，真正实现渠道的独立自主。•新兴市场爆发：除了传统的欧美日，东南亚、拉美和中东市场将成为新的增长极。2025年公司在菲律宾等东南亚市场的布局 预示着这一战略的启动。

7. 风险因素深度分析

在乐观的预期下，投资者必须清醒地认识到潜在的风险：

1.地缘政治与关税风险（高危）：作为一家高度依赖海外市场（营收占比>96%）的中国企业，中美贸易摩擦是最大的灰犀牛。若美国实施极端的关税政策（如145%关税），将严重侵蚀公司利润。尽管公司通过提价（已涨价约18%） 和供应链转移（如越南工厂）来应对，但这仍是一场持久战。2.库存减值风险：2025年上半年的巨额库存如果不能在下半年顺利去化，或者遭遇技术路线更迭（如固态电池商用化导致现有锂电池产品贬值），将导致巨额的资产减值损失，直接冲击净利润。3.汇率波动风险：公司主要以美元、欧元结算，人民币汇率的大幅波动会造成汇兑损益的剧烈震荡。虽然公司有外汇套期保值措施，但无法完全规避宏观风险。4.平台治理风险：虽然安克合规性极高，但“亚马逊封号潮”的阴影始终笼罩在跨境电商行业头顶。任何平台政策的微调都可能对流量和销量产生影响。

8. 结论与投资建议

安克创新不是一家普通的消费电子组装厂，而是一家拥有全球品牌影响力、深厚技术储备和极强组织进化能力的智能硬件平台型企业。

•对于价值投资者：公司的财务健康度、分红能力和抗风险能力提供了坚实的底部支撑。•对于成长投资者：SOLIX储能业务的爆发和AI机器人的潜力提供了巨大的向上弹性。

投资建议： 鉴于公司PEG处于低估区间（0.65），且基本面强劲，我们给予**“强烈推荐”**评级。建议投资者关注2025年下半年的库存去化情况及关税政策的实际落地影响，逢低布局，长期持有，以分享全球能源转型和智能家居普及的红利。

安克创新正在用实际行动证明，中国品牌不仅可以做到“物美价廉”，更可以做到“技术领先”和“品牌溢价”。在未来的全球消费电子版图中，安克创新必将占据重要的一席之地。