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引
言
杰普特（股票代码：688025）是一家国家级高新技术企业和“专精特新小巨人”企业，于2019年在科创板上市。公司专注于激光器、激光/光学智能装备及光纤器件的研发、生产和销售。其核心成就之一是自主研发了MOPA脉冲光纤激光器，打破了国外技术垄断，是该产品中国内首家实现商用批量生产的企业。主要客户包括苹果、华为、中兴等知名企业，其激光调阻机全球市场份额超过70%。
根据2025年业绩预告，公司预计年度净利润同比大幅增长97.69%至132.88%，增长动力源于新能源动力电池精密加工、消费级激光器以及光通信业务。杰普特以“激光光源+”为核心战略，持续深耕激光技术，服务于消费电子、新能源、泛半导体等多个先进制造领域。
一、企业概况与发展历程
深圳市杰普特光电股份有限公司（股票代码：688025.SH）成立于2006年，是中国首家商用“脉宽可调高功率脉冲光纤激光器”（MOPA脉冲光纤激光器）生产制造商和领先的光电精密检测及激光加工智能装备提供商。公司于2019年10月31日在科创板上市，发行价43.86元。经过十余年的发展，杰普特已形成以激光器研发为基础，打造激光与光学、测试与测量、运动控制与自动化、机器视觉等技术平台，产品和服务覆盖亚洲、北美、欧洲等地区的众多知名客户。
公司的发展历程经历了三个重要阶段：
初期阶段（2006-2013年）：公司以激光器研发为基础，专注于MOPA脉冲光纤激光器的技术突破，于2013年成功研制出第一台MOPA脉冲光纤激光器，填补了国内该领域的技术空白。
成长阶段（2014-2018年）：公司业务逐步向下游延伸，基于激光器技术优势，开发出智能光谱检测机、激光调阻机等激光/光学智能装备，并于2014年进入A公司供应链，标志着公司从单一激光器供应商向激光综合解决方案提供商的转型。
扩张阶段（2019年至今）：借助资本市场力量，公司进一步拓展在新能源、泛半导体、光通信等领域的应用，形成了“激光器+核心模块+解决方案”的一体化业务布局。
截至2025年第三季度，公司总资产达31.19亿元，净资产22.09亿元，实现营业收入15.09亿元，净利润2.01亿元，净利率提升至13.30%，显示出强劲的增长势头。
二、商业模式深度解析
杰普特的商业模式围绕“激光器为核心、多应用领域协同发展”的战略展开，具体体现在以下几个方面：
盈利模式：公司主要通过向国内外客户销售激光器、激光/光学智能装备、光纤器件等产品实现收入。在激光器方面，公司综合考虑客户实际需求和库存管理进行生产交付；在激光/光学智能装备方面，公司通过参与客户产品的前期研发过程，结合客户应用场景进行研发和生产并交付；在光纤器件方面，公司结合客户订单需求和库存情况进行生产，并批量供货。这种多元化的盈利模式使公司能够充分利用自身技术优势，满足不同客户的差异化需求。值得注意的是，公司2025年上半年激光器产品销售额同比增长41.41%，激光/光学智能装备产品销售额同比增长55.32%，表明两大主业均保持高速增长态势。
采购模式：公司生产所需物料由供应链管理中心集中采购。公司建立了完善的采购管理体系，制订了规范的供应商遴选制度，核心物料最少有2家以上供应商供料并按评定分数分配采购额度，在降低供货风险的同时确保供货的质量及时效性。这种采购模式有效保障了供应链的稳定性，在2025年全球供应链波动背景下，公司仍能维持正常生产经营活动。
生产模式：公司产品生产主要采取“以销定产”和“订单式生产”相结合的模式。激光器产品根据客户需求，以销定产并分批次进行生产；激光/光学智能装备产品研发生产周期较长，结合订单需求进行生产；光纤器件标准化程度较高、单次需求量较大，以批量生产为主。这种灵活的生产模式使公司能够平衡标准化与定制化的关系，既满足大规模生产的需求，又能应对客户的个性化需求。
营销模式：公司在国内外市场采用直销模式进行销售，与主要客户建立了稳定的合作关系。在激光器方面，公司主要通过专业展会树立企业形象，通过应邀参与行业沙龙、论坛等活动介绍公司技术优势和产品特点；在激光/光学智能装备方面，公司主要通过参与客户的生产应用场景，深入了解客户需求，形成最终产品研发设计方案。这种技术营销模式有助于公司深入理解客户需求，建立长期稳定的客户关系。目前，公司产品已获得A公司、M公司、英特尔、国巨股份、宁德时代、比亚迪等全球领先的消费电子、半导体、光电元器件及动力电池头部厂商的认可。
研发模式：公司根据市场情况，以客户需求为导向，自主研发新产品和新技术，同时对具有商业化价值的科技成果进行转化生产。公司的核心研发方向主要为各类激光器和激光/光学智能装备，根据项目研发难度，研发周期约为4个月至3年不等。2025年上半年，公司研发费用率控制在9.36%，低于行业平均水平，表明研发效率较高。公司已拥有一支以深圳和新加坡为中心的国际化研发团队，这种全球研发布局有助于公司整合国际先进技术，提升产品竞争力。
三、护城河分析
杰普特经过多年发展，已构建起多维度护城河，主要体现在以下几个方面：
3.1 技术领先性与创新能力
杰普特的核心护城河在于其技术领先性。公司是中国首家商业化批量生产MOPA脉冲光纤激光器的厂商，填补了国内该领域的技术空白。近年来，公司持续加大研发投入，不断推出具有市场竞争力的新产品：
在激光器领域，公司2024年向客户大批量交付500瓦MOPA脉冲激光器产品，较之前交付的350W激光器产品进一步提升了加工效率。
在新能源领域，公司研发的新能源扁线电机激光清洗设备，凭借自身优异的加工效率获得多家行业知名客户批量订单。
在智能装备领域，公司开发的软性电路板激光微孔加工设备“黄金枪F”在国内电路板生产头部企业获得成功验证，已获行业头部客户订单，实现了进口替代。
公司的技术优势还体现在其多技术平台整合能力。公司以激光器研发为基础，打造了激光与光学、测试与测量、运动控制与自动化、机器视觉等技术平台，能够为客户提供综合解决方案。这种平台化技术架构不仅提高了研发效率，还增强了客户黏性，因为客户更倾向于选择能够提供一站式解决方案的供应商。
3.2 客户资源与品牌声誉
杰普特已建立起优质的客户资源体系，产品已获得A公司、M公司、英特尔、国巨股份、宁德时代、比亚迪等全球领先的消费电子、半导体、光电元器件及动力电池头部厂商的认可。这些头部客户对供应商的认证标准严格，一旦进入其供应链体系，通常会形成长期稳定的合作关系。例如，公司的智能光谱检测机自2014年进入A公司供应链后，订单持续增长，客户进一步提出更多定制化设备需求。这种与头部客户的深度合作不仅为公司带来稳定收入，还提升了品牌影响力，有助于公司开拓新客户。
3.3 垂直整合与协同效应
杰普特通过垂直整合形成了显著的协同效应。公司自主研发激光光源，并以此为基础开发激光/光学智能装备，这种垂直整合模式既保证了核心部件的供应稳定性，又提高了产品性能匹配度。例如，在PCB激光钻孔设备领域，公司设备多采用自主研发的激光光源，能够进一步提升产品稳定性以及产品加工良率。此外，公司近年来在光通信领域推出的“MPO+FAU”产品组合，在技术研发、供应链、市场渠道上深度协同，完善了光通信核心器件生态。这种协同效应使公司能够以较低成本快速拓展新业务，增强整体竞争力。
四、行业发展前景与竞争格局
4.1 激光器及激光/光学智能装备行业概况
激光技术作为现代制造业的关键技术之一，广泛应用于汽车、新能源动力电池、光伏、半导体、电子、航空、冶金、机械制造等国民经济重要行业。根据《2023中国激光产业发展报告》，2018-2022年，我国激光设备市场规模从605亿元增长至862亿元，复合增长率为9.25%；其中光纤激光器市场规模由77.4亿元增长到122.6亿元，复合增长率为12.19%，表现出较高的成长性。
4.2 细分市场增长动力
新能源动力电池领域：激光加工涵盖了锂电池生产线的前端制片、中段焊接以及后段模组PACK封装等工序环节，如激光切割、焊接、清洗、打标等。根据GGII数据，2021-2025年，锂电激光设备市场规模将从74亿元增长至130亿元。2024年，中国锂电池产业总产量达到1,170GWh，同比增长24%，行业总产值超过1.2万亿元。全球新能源车市场持续增长，2024年销量突破1,720万辆，同比增长26%。新能源汽车产业的快速发展为激光加工设备提供了广阔市场空间。
光伏领域：降本增效是光伏行业的主旋律，随着PERC电池普及并逐渐接近光电转换效率理论极限，以TOPCon、HJT、钙钛矿为代表的电池片技术受到市场关注。激光加工技术在光伏电池的切割、划线、钻孔、转印、激光晶化等方面有着重要应用。公司是行业首批实现TOPCon SE激光掺杂光源批量出货的厂商，还可为客户提供用于光伏钙钛矿领域的激光模切设备。预计光伏行业技术迭代升级将驱动公司业绩增长。
消费电子领域：2024年，消费电子行业内多个细分领域都有发展亮点。AIPC出货量在2024年稳步增长，达到580万台，占去年中国大陆PC总出货量的15%，预计到2025年，大中华区PC出货量中，AIPC将占34%。此外，XR行业前景可期，随着技术的突破以及生态圈的不断丰富，XR行业将迎来快速增长，并对光学检测提出更高、更多需求。公司对接全球知名大客户，成功研发出XR光学检测设备，随着XR需求放量，光学检测业务有望成为业绩增长的新引擎。
光通信领域：面对数据中心、云计算、人工智能行业的旺盛需求，公司推出MPO光纤连接器、光纤阵列单元（FAU）等产品。这些产品广泛应用于数据中心、超级计算、大型企业园区网以及高性能计算环境中，为这些场景提供了高带宽、高速率的数据传输解决方案。公司在光通信领域的布局有望受益于全球数字基建的持续推进。
4.3 竞争格局分析
激光器及激光/光学智能装备行业的竞争格局呈现国际化竞争与分层竞争特点。在高端市场，主要是德国通快、美国IPG等国际巨头占据主导地位；在中低端市场，国内企业竞争激烈。杰普特的竞争策略是差异化竞争，避开同质化严重的低端市场，专注于技术门槛较高的高端市场和新应用领域。
公司在MOPA脉冲光纤激光器领域具有明显优势，2018年公司MOPA脉冲光纤激光器国内销售收入市占率第一，整体光纤激光器市占率第三。在激光/光学智能装备领域，公司基于客户需求和自身在激光光源领域的技术积淀，成功研发出智能光谱检测机和激光调阻机等差异化产品，进入到A公司的产品供应链与被动元器件行业。
五、企业优势与劣势分析
5.1 核心优势
技术领先优势：公司作为国内MOPA激光器龙头，国家级“专精特新”企业，掌握核心光学技术。公司持续保持高研发投入，2025年前三季度研发费用率9.36%，低于行业平均水平，表明研发效率较高。公司自主研发的MOPA脉冲光纤激光器在国内率先实现了批量生产和销售，填补了国内该领域的技术空白。
优质客户资源：公司产品已获得全球领先的消费电子、半导体、光电元器件及动力电池头部厂商的认可。这些优质客户资源不仅为公司带来稳定订单，还提供了与行业领先企业共同开发新产品的机会，有助于公司保持技术前沿性。
产品线广度与深度：公司产品线覆盖激光器、激光/光学智能装备和光纤器件三大类，广泛应用于消费电子、泛半导体、新能源等领域。这种广泛的产品线使公司能够满足客户多样化需求，提供一站式解决方案，增强客户黏性。
国际化布局：公司已拥有一支以深圳和新加坡为中心的国际化研发、销售团队，产品和服务覆盖亚洲、北美、欧洲等地区。这种国际化布局有助于公司整合全球资源，拓展国际市场，降低单一市场风险。
5.2 发展劣势与挑战
客户集中度较高：公司存在客户集中度较高和激光/光学智能装备业务存在大客户依赖的风险。如果大客户未来因选择其他供应商等原因减少对公司产品的采购量，可能会对公司整体业务的销售收入、毛利率和净利润等指标构成较大不利影响。
规模相对较小：与国际巨头相比，公司整体规模偏小，这可能限制公司在研发投入和市场开拓方面的资源分配。规模偏小也可能导致公司在面对市场波动时抗风险能力相对较弱。
人才竞争压力：人才是激光器、激光/光学智能装备相关技术发展的核心，由于公司目前整体规模偏小，公司存在因人才流失而导致技术发展放缓的风险。在激光行业人才竞争激烈的背景下，公司需要建立有效的人才吸引和保留机制。
技术迭代风险：激光相关产业发展速度较快，企业需通过不断的技术升级迭代维持或提升产品性能和技术水平，公司存在因技术升级迭代速度缓于产业发展速度而导致产品竞争力降低的风险。
六、管理层与企业文化
6.1 管理团队
杰普特的管理团队以技术背景深厚和行业经验丰富为特点。公司董事长黄治家是公司创始人，自2006年公司成立以来一直引领企业发展方向。总经理刘健等核心管理层多数具有激光技术或相关领域专业背景，对行业技术发展趋势有深刻理解。这种技术型管理团队有助于公司保持技术敏感性和创新活力。
管理团队的稳定性也为公司持续发展提供了保障。公司上市以来，核心管理团队保持相对稳定，这有利于公司长期战略的贯彻实施。公司董事会成员包括技术专家、管理专家和财务专家，形成了互补的管理结构。
6.2 企业文化与战略规划
杰普特的企业文化强调技术创新和客户导向。公司始终坚持“以激光器为核心，为客户提供激光器+核心模块解决方案，并在策略性选择的赛道上提供关键设备”的发展战略。这一战略明确了公司未来发展方向，既保持了激光器核心业务的竞争力，又积极拓展高成长性新领域。
公司的企业文化还体现在国际化视野和本地化服务相结合。公司以深圳和新加坡为研发中心，辐射全球市场，能够及时把握国际技术前沿动态，同时深入了解本地客户需求，提供定制化解决方案。这种全球化布局与本地化服务相结合的模式，使公司在国际化竞争中具备独特优势。
七、2025年三季报财务表现分析
杰普特2025年前三季度业绩表现亮眼，营收与利润均实现高速增长，盈利能力持续改善：
营收增长加速：2025年前三季度，公司实现营业收入15.09亿元，同比增长41.02%。其中第三季度实现营收6.28亿元，同比增长31.90%，环比增长16.83%。这一增速较2024年全年18.62%的营收增速明显提升，表明公司业务进入加速增长通道。
利润大幅提升：2025年前三季度归母净利润2.04亿元，同比增长97.30%，扣非净利润1.99亿元，同比增长117.15%。第三季度归母净利润1.09亿元，同比增长123.78%，环比增长83.53%。利润增速远高于营收增速，表明公司规模效应显现，盈利能力增强。
盈利能力改善：2025年前三季度公司毛利率40.58%，同比增长0.38个百分点，净利率13.30%，同比增长4.18个百分点。第三季度毛利率42.18%，同比增长2.27个百分点，环比增长1.50个百分点，净利率17.15%，同比增长7.36个百分点，环比增长6.57个百分点。盈利能力持续改善主要源于产品结构优化、规模效应显现以及费用控制有效。
费用控制成效显著：2025年前三季度综合费用率23.40%，同比下降2.93%。其中销售费用率6.97%，同比减少0.03%；管理费用率6.94%，同比减少1.22%；研发费用率9.36%，同比减少2.32%；财务费用率0.13%，同比增加0.65%。费用率下降表明公司管理效率提升，规模效应显现。
资债结构稳健：截至2025年第三季度，公司总资产31.19亿元，净资产22.09亿元，资产负债率适中，资债结构稳健。公司应收账款周转率和存货周转率等营运指标持续改善，表明营运能力提升。
八、未来展望与投资风险
8.1 未来成长驱动因素
基于公司当前业务布局和行业发展趋势，杰普特未来成长主要受以下因素驱动：
新能源领域持续扩张：动力电池行业头部客户扩产需求旺盛，公司激光器产品持续配合客户进行激光器国产替代。随着新能源车市场持续增长，以及储能等新兴应用领域拓展，公司新能源业务有望保持高速增长。
消费级激光器应用拓展：消费级激光器正从蓝光激光器向光纤激光器迭代升级，公司应用于激光雕刻机的激光器产品已获得客户批量订单，并导入3D打印龙头品牌。这一新兴应用领域有望为公司带来新的增长点。
光通信领域布局收获：公司在光连接/光通讯领域加速布局，推出MPO光纤连接器、光纤阵列单元（FAU）等产品，已通过相关体系认证，当前正加紧扩产满足客户旺盛的需求。随着数据中心、云计算、人工智能行业的发展，光通信业务有望成为公司重要增长极。
进口替代空间广阔：在激光/光学智能装备领域，高端市场仍由国际巨头主导，国产替代空间广阔。公司开发的软性电路板激光微孔加工设备、MLCC高速测试分选机等产品已实现技术突破，有望逐步实现进口替代。
8.2 投资风险提示
投资者在关注杰普特投资机会的同时，也需注意以下风险因素：
技术迭代风险：激光相关产业发展速度较快，企业需通过不断的技术升级迭代维持或提升产品性能和技术水平，公司存在因技术升级迭代速度缓于产业发展速度而导致产品竞争力降低的风险。
研发失败风险：激光器、激光/光学智能装备属于技术密集型产品，公司在根据市场和客户需求进行新产品研发时，存在因未能正确理解行业及相关核心技术的发展趋势或无法在新产品、新工艺、新材料等领域取得进步而导致研发失败的风险。
客户集中度风险：由于下游行业竞争激烈，以及宏观经济波动、技术更新换代等因素导致大客户需求不断变化提升，如果大客户未来因选择其他供应商等原因减少对公司产品的采购量，可能会对公司业务造成不利影响。
国际贸易环境风险：近年来国际贸易环境不确定性增加，若国际贸易环境发生重大不利变化、各国与各地区间贸易摩擦进一步升级，则可能对集成电路产业链上下游公司的生产经营产生不利影响。
结论
杰普特作为国内MOPA激光器龙头，通过“激光器+装备+解决方案”的商业模式，在新能源、消费电子、光通信等多领域布局，展现出强大的成长潜力。公司2025年前三季度业绩大幅增长，营收同比增长41.02%，净利润同比增长97.30%，盈利能力持续提升。
公司拥有技术领先性、优质客户资源、垂直整合能力等多项护城河，在激光行业国产替代和新技术应用拓展的背景下，未来发展空间广阔。随着新能源、光通信等新兴领域的持续放量，以及公司产品结构的不断优化，杰普特有望保持快速增长态势。
然而，投资者也需关注技术迭代、客户集中度、国际贸易环境等风险因素。整体而言，杰普特在激光技术领域具备明显竞争优势，未来发展前景值得期待。
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