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AMD FY2025财报业绩会交流
2026-02-04 23:35
AMD FY2025财报业绩会交流总结 AMD 于2026年2月3日盘后发布Q4及全年FY2025财报，整体业绩大幅超出市场预期，收入和盈利能力均录得强劲增长，主要驱动来自**数据中心（Data Center）**的AI相关需求（EPYC处理器和Instinct GPU加速器）以及客户端（Client）PC处理器需求复苏。 • 关键财务数据： ◦ 净收入：103亿美元，YoY增长34%（上年同期77亿美元），QoQ增长11%（Q3为92亿美元），大幅超出分析师预期（约96-97亿美元）。 ◦ 非GAAP毛利率：57%（YoY提升3个百分点，QoQ提升3个百分点）。 ◦ 非GAAP营业利润：29亿美元，YoY增长41%。 ◦ 非GAAP每股收益：1.53美元（YoY增长40%，大幅超预期约1.32美元）。 ◦ GAAP净收入：15亿美元，YoY增长213%；GAAP EPS：0.92美元。 • 分部收入及增长： ◦ Data Center（数据中心）：54亿美元（纪录新高），占总收入约52%，YoY增长39%。主要驱动：EPYC处理器强劲需求 + Instinct GPU（MI300系列）持续爬坡出货。 ◦ Client（客户端）：31亿美元（纪录新高），YoY增长34%。受益Ryzen处理器市场份额提升和PC需求复苏。 ◦ Gaming（游戏）：8.43亿美元，YoY增长50%。半定制芯片和Radeon GPU销售强劲。 ◦ Embedded（嵌入式）：9.5亿美元，YoY增长3%。 • 全年FY2025： ◦ 总收入：346亿美元（纪录），YoY增长34%。 ◦ 非GAAP EPS：4.17美元，YoY增长26%。 业绩亮点： • 全面beat预期，显示AMD在AI服务器CPU和GPU领域执行力强劲，市场份额持续扩大。 • 但需注意：Q4受益约3.6亿美元先前库存储备释放（MI308相关）以及3.9亿美元MI308对中国销售。若排除这些，非GAAP毛利率约55%。全年因美国出口管制MI308产品录得约4.4亿美元库存相关收费。 最新指引（Q1 FY2026，截至2026年3月） 公司给出乐观指引，超出市场共识： • 净收入：约98亿美元（±3亿美元，中值98亿），YoY增长约32%，QoQ下降约5%（季节性正常），但高于分析师预期（约93-94亿美元）。 • 非GAAP毛利率：约55%。 • 指引中包括约1亿美元MI308对中国销售。 整体指引显示增长势头持续，但QoQ小幅回落属半导体行业季节性特征（Q1通常较弱）。 管理层关键评论 CEO Lisa Su： • “2025是AMD的定义性一年，记录收入和盈利得益于强劲执行和高性能AI平台需求。我们以强劲势头进入2026，EPYC和Ryzen CPU加速采用，数据中心AI业务快速扩展。” CFO Jean Hu： • 强调记录非GAAP营业利润和自由现金流，同时增加战略投资支持长期增长。 管理层语气积极，突出AI需求持续强劲，Instinct GPU爬坡顺利，但未给出2026全年具体AI收入目标（此前市场期待更高可见度）。 盘后股价下跌的原因分析 尽管财报和指引双双beat预期（典型“beat and raise”），AMD股价盘后仍大幅下跌（约5-10%，具体幅度视实时数据），这属于典型的“sell the news”反应。主要原因如下： 1 市场预期过高 + 盈利了结：AMD股价2025年大幅上涨（全年涨幅超100%），估值已处高位（前瞻PE较高）。财报虽优秀，但未大幅超预期到“爆炸性”程度（例如Data Center YoY仅+39%，虽强劲但部分投资者期望AI GPU贡献更高，相比NVIDIA更激进增长）。 2 QoQ收入小幅回落：从Q4 103亿降至Q1 98亿（-5%），虽季节性正常且YoY高增，但AI热潮下投资者期望QoQ持续加速增长，未见明显加速迹象引发失望。 3 中国销售及地缘风险担忧：Q4和中国相关MI308销售贡献3.9亿收入 + 库存释放利好毛利率，但受美国出口管制影响，全年录库存收费，且Q1中国贡献仅1亿。投资者担心未来对中国高端AI GPU销售不确定性增加，潜在限制AMD AI增长。 4 AI长期可见度未超预期：管理层积极但未提供2026全年AI加速器收入具体目标（市场此前传闻期待15亿美元+），MI350/MI400下一代产品ramp细节有限，引发对AMD追赶NVIDIA步伐的疑虑。 5 核心毛利率压力：排除一次性中国/库存因素后，Q4毛利率约55%，指引Q1也为55%，未见明显扩张，投资者担忧竞争加剧或成本压力。 总体而言，这次财报确认AMD AI和数据中心业务健康高增，基本面无虞，但高估值+地缘不确定性+未满足“完美”预期，导致短期抛售。长期看，AI超级周期仍在，AMD份额提升趋势不变，股价波动属正常，相关投资者可关注后续是否企稳反弹 AMD 2025年第四季度及全年财报电话会议全文本 Lisa Su，AMD主席兼首席执行官： 谢谢 Matt，各位下午好。2025年对AMD来说是具有定义意义的一年，在高性能计算和AI产品的广泛需求驱动下，收入、净利润和自由现金流均创下历史新高。我们在年底保持了强劲的势头，我们业务的每个部分都表现得非常好。我们看到数据中心、PC、游戏和嵌入式市场的需求加速增长，推出了公司历史上最广泛的领先产品组合，获得了显著的服务器和PC处理器市场份额，并随着Instinct和ROCm在云端、企业和AI客户中的采用增加，迅速扩大了我们的数据中心AI业务。回顾我们的第四季度，第四季度收入同比增长34%，达到103亿美元，主要受创纪录的EPYC、Ryzen和Instinct处理器销售额推动。 净利润增长42%，达到创纪录的25亿美元，自由现金流同比几乎翻了一番，达到创纪录的21亿美元。全年收入增长34%，达到346亿美元，我们增加了超过76亿美元的数据中心细分市场和客户端收入。转到我们第四季度的分部业绩，数据中心细分市场收入同比增长39%，达到创纪录的54亿美元，主要归功于Instinct MI350系列GPU部署的加速和服务器市场份额的获得。在服务器领域，第五代EPYC Turin CPU在第四季度的采用加速，占据了总服务器收入的一半以上。第四代EPYC的销售也很强劲，因为我们的前代CPU在各种工作负载中与竞争对手的产品相比，继续提供卓越的性能和TCO（总拥有成本）。 因此，我们在本季度对云端和企业客户的服务器CPU销售额均创下纪录，并在年底获得了创纪录的市场份额。在云端，随着北美客户扩大部署，超大规模厂商的需求非常强劲。由EPYC驱动的公共云服务在季度内显著增长，AWS、谷歌等推出了230多个新的AMD实例。超大规模厂商在2025年推出了500多个基于AMD的实例，使EPYC云实例数量同比增长50%以上，达到近1600个。在企业级市场，受我们领先的性能、扩展的平台可用性、广泛的软件赋能以及增强的转市场计划推动，我们看到EPYC的采用发生了重大转变。领先的服务器供应商现在提供3000多种由第四代和第五代EPYC CPU驱动的解决方案，这些解决方案针对所有主要的企业工作负载进行了优化。 因此，2025年部署EPYC本地设施的大型企业数量增加了一倍以上，我们在年底实现了创纪录的服务器终端销售。展望未来，服务器CPU需求依然非常强劲。超大规模厂商正在扩大其基础设施，以满足对云服务和AI日益增长的需求，而企业正在使其数据中心现代化，以确保拥有支持新AI工作流所需的正确计算能力。在这种背景下，EPYC已成为现代数据中心的首选处理器，提供领先的性能、效率和TCO。我们的下一代Venice CPU在这些指标上进一步扩展了我们的领先地位。客户对Venice的拉动力非常高，目前正展开合作以支持大规模云部署，并计划在Venice今年晚些时候发布时提供广泛的OEM平台支持。 转向我们的数据中心AI业务，在MI350系列出货量爬坡的带动下，我们在第四季度实现了创纪录的Instinct GPU收入。我们还有一些来自向中国客户销售MI308的收入。Instinct的采用在本季度进一步扩大。如今，排名前10的AI公司中有8家使用Instinct来驱动不断增长的用例范围内的生产工作负载。凭借MI350系列，我们正在进入Instinct采用的下一阶段，扩大与现有合作伙伴的合作足迹并增加新客户。在第四季度，超大规模厂商扩大了MI350系列的可用性，领先的AI公司扩大了部署规模以支持更多工作负载，多家neocloud（新云）提供商推出了MI350系列产品，提供对云端Instinct基础设施的按需访问。 转向我们的AI软件栈，我们在第四季度扩展了ROCm生态系统，使客户能够在更广泛的工作负载中更快、更高性能地部署Instinct。数以百万计的大语言模型和多模态模型在AMD上开箱即用，领先的模型在发布时即对Instinct GPU提供“零日支持”。这种能力突显了我们迅速扩张的开源社区赋能，包括在vLLM（最广泛使用的推理引擎之一）中实现了新的AMD GPU上游集成。为了推动Instinct在特定行业用例中的采用，我们还在关键垂直领域增加了对特定领域模型的支持。举个例子，在医疗保健领域，我们增加了对领先医学成像框架的ROCm支持，使开发人员能够在Instinct GPU上训练和部署高性能深度学习模型。 对于大型企业，我们推出了企业AI套件（Enterprise AI Suite），这是一个全栈软件平台，包含企业级工具、推理微服务和解决方案蓝图，旨在简化并加速大规模生产部署。我们还宣布与塔塔咨询服务公司（Tata Consultancy Services）建立战略合作伙伴关系，共同开发行业特定的AI解决方案，帮助客户在其业务中部署AI。展望未来，我们的下一代MI400系列和Helios平台的客户参与度持续扩大。除了我们与OpenAI部署6吉瓦（GW）Instinct GPU的多代合作伙伴关系外，我们还在与其他客户积极讨论从今年晚些时候的Helios和MI450开始的大规模多年部署。通过MI400系列，我们还在扩展我们的投资组合，以涵盖云、HPC和企业AI工作负载的全范围。 这包括用于AI超级集群的MI455X和Helios，用于HPC和主权AI的MI430X，以及用于需要领先训练和推理性能的企业客户的MI440X服务器，这些服务器采用紧凑型HGPU解决方案，可轻松集成到现有基础设施中。多家OEM厂商公开宣布计划在2026年推出Helios系统，目前正进行深入的工程合作以支持平稳的量产爬坡。12月，HPE宣布将提供Helios机架，配备专门构建的HPE Juniper以太网交换机和针对高带宽横向扩展网络优化的软件。1月，联想宣布计划提供Helios机架。MI430X的采用在本季度也得到了增长，法国的GENCI和德国的HLRS宣布了新的百亿亿次级（Exascale）超级计算机。展望更远的未来，我们的下一代MI500系列的开发工作进展顺利。MI500由我们的CDNA 6架构驱动，基于先进的2纳米工艺技术构建，并具有高速HBM4e内存。 我们有望在2027年推出MI500，并预计MI500将实现AI性能的又一次重大飞跃，以驱动下一波大规模多模态模型。总而言之，我们的AI业务正在加速发展，MI400系列和Helios的推出代表了业务的一个重大拐点，因为我们在芯片、计算托盘和机架级别提供了领先的性能和TCO。基于EPYC和Instinct路线图的实力，我们有能力在未来三到五年内实现数据中心细分市场收入每年超过60%的增长，并在2027年将我们的AI业务规模扩大到数百亿美元的年收入。转向客户端和游戏，该细分市场收入同比增长37%，达到39亿美元。在客户端，我们的PC处理器业务表现异常出色。 收入同比增长34%，达到创纪录的31亿美元，这主要受多代Ryzen台式机和移动CPU需求增加的推动。台式机CPU销售额连续四个季度创下纪录。在整个假日期间，Ryzen CPU在主要全球零售商和电子零售商的畅销榜上名列前茅，所有地区、所有价位的强劲需求推动了创纪录的台式机渠道销售额。在移动领域，对AMD驱动的笔记本电脑的强劲需求推动了本季度创纪录的Ryzen PC终端销售。这种势头延续到了商用PC领域，随着我们为客户端业务建立了一个新的长期增长引擎，Ryzen的采用正在加速。第四季度商用笔记本电脑和台式机的Ryzen CPU销售额同比增长超过40%，我们在主要的电信、金融服务、航空航天、汽车、能源和科技客户中赢得了大订单。 在CES上，我们扩展了Ryzen产品组合，推出了进一步扩展性能领先地位的CPU。我们的新款Ryzen AI 400移动处理器提供比竞争对手明显更快的內容创作和多任务处理性能。搭载Ryzen AI 400的笔记本电脑已经上市，最广泛的基于AMD的消费级和商用AI PC阵容将在全年推出。我们还推出了Ryzen AI Halo平台，这是世界上最小的AI开发系统，采用我们最高端的Ryzen AI Max处理器，拥有128 GB统一内存，可以在本地运行参数多达2000亿的模型。在游戏领域，收入同比增长50%，达到8.43亿美元。半定制业务销售额同比增加，环比下降，符合预期。到2026年，我们预计半定制SoC年收入将出现显著的双位数百分比下降，因为我们正进入一个非常强劲的游戏机周期的第七年。 从产品角度来看，Valve有望在今年年初开始出货其AMD驱动的Steam Machine，而搭载AMD半定制SoC的微软下一代Xbox的开发进展顺利，将支持2027年的发布。游戏GPU收入也同比增加，在整个假日销售期间，我们最新一代Radeon RX 9000系列GPU的需求推动了更高的渠道销售额。我们还在本季度推出了FSR 4 Redstone，这是我们最先进的AI驱动超分辨率技术，为玩家提供更高的图像质量和更流畅的帧率。转到我们的嵌入式细分市场，收入同比增长3%，达到9.5亿美元，这主要由测试与测量以及航空航天客户的实力，以及我们嵌入式x86 CPU采用率的增长所带动。由于多个终端市场的终端客户需求改善，渠道销售在本季度加速，其中以测试、测量和仿真领域领先。 设计胜出（Design win）势头仍然是我们嵌入式业务长期增长最清晰的指标之一，我们再次创下了纪录。我们在2025年完成了170亿美元的设计胜出，同比增长近20%，自收购赛灵思以来，我们现在已经赢得了超过500亿美元的嵌入式设计。我们在本季度还加强了嵌入式产品组合。我们开始生产用于低延迟推理工作负载的Versal AI Edge Gen 2 SoC，并开始出货用于成本优化应用的最高端Spartan UltraScale+器件。我们还推出了新的嵌入式CPU，包括用于网络安全和工业边缘应用的EPYC 2005系列、用于车载信息娱乐和工业系统的Ryzen P100系列，以及用于物理AI和自主平台的Ryzen X100系列。总而言之，2025年对AMD来说是出色的一年，标志着公司新增长轨迹的开始。 我们正在进入一个高性能和AI计算的多年需求超级周期，这为我们的每项业务都创造了重大增长机会。AMD凭借高度差异化的产品、经过验证的执行引擎、深厚的客户合作伙伴关系和显著的运营规模，在捕捉这一增长方面处于有利地位。随着AI重塑计算格局，我们拥有端到端领先所需的广泛解决方案和合作伙伴关系，从云端用于大规模训练和推理的Helios，到用于主权超级计算和企业AI部署的扩展Instinct投资组合。与此同时，由于代理型和新兴AI工作负载需要高性能CPU来驱动头节点并与GPU一起运行并行任务，EPYC CPU的需求正在激增。在AI采用才刚刚开始的边缘和PC领域，我们行业领先的Ryzen和嵌入式处理器正在驱动实时片上AI。 因此，我们预计2026年顶线和底线将实现显著增长，这由EPYC和Instinct采用率的提高、持续的客户端份额增长以及嵌入式细分市场的恢复增长所引领。展望更远的未来，我们看到了实现去年11月财务分析师日上提出的雄心勃勃目标的清晰路径，包括在未来三到五年内以超过35%的年复合增长率（CAGR）增长收入，大幅扩大营业利润率，并在战略时间范围内实现超过20美元的年度每股收益（EPS），这由我们所有细分市场的增长和数据中心AI业务的迅速规模化所驱动。现在我将把电话转交给Jean，以提供关于我们第四季度业绩和全年业绩的更多细节。Jean？ Matt Ramsay，AMD财务战略与投资者关系副总裁： 谢谢，Lisa，大家下午好。我将首先回顾我们的财务业绩，然后提供我们对2026财年第一季度的当前展望。AMD在2025年执行得非常好，实现了346亿美元的创纪录收入，同比增长34%，这主要受数据中心细分市场32%的增长以及客户端和游戏细分市场51%增长的推动。毛利率为52%，我们实现了创纪录的每股收益4.17美元，同比增长26%，同时继续在AI和数据中心领域进行积极投资以支持我们的长期增长。2025年第四季度收入创纪录达到103亿美元，同比增长34%，这主要由数据中心和客户端游戏细分市场的强劲增长推动，其中包括来自向中国销售MI308的约3.9亿美元收入，这未包含在我们第四季度的指引中。 收入环比增长11%，主要是由服务器和数据中心AI业务的持续强劲增长，以及嵌入式细分市场恢复同比增长所推动。毛利率为57%，同比上升290个基点。我们受益于释放了之前减记的3.6亿美元MI308库存准备金。如果不包括库存准备金释放和来自中国的MI308收入，毛利率约为55%，同比上升80个基点，这是由有利的产品组合推动的。运营支出为30亿美元，同比增长42%，因为我们继续投资于研发和进入市场活动，以支持我们的AI路线图和长期增长机会，以及更高的基于员工绩效的激励措施。 营业利润创下29亿美元的纪录，代表28%的营业利润率，税收增加等因素导致净支出约为3.35亿美元。第四季度摊薄后每股收益为创纪录的1.53美元，同比增长40%，反映了业务模式中强劲的执行力和运营杠杆。现在转到我们的可报告分部。从数据中心细分市场开始，收入为创纪录的54亿美元，同比增长39%，环比增长24%，这主要受对EPYC处理器强劲需求和MI350产品持续量产的推动。数据中心细分市场的营业利润为18亿美元，占收入的33%，而去年同期为12亿美元，占收入的30%，这反映了更高的收入和库存准备金释放，但部分被为支持我们的AI硬件和软件路线图而进行的持续投资所抵消。 客户端游戏细分市场收入为39亿美元，同比增长37%，主要受对我们领先的AMD Ryzen处理器强劲需求的推动。环比来看，由于半定制收入下降，收入下降3%。客户端业务收入创纪录地达到31亿美元，同比增长34%，环比增长13%，由渠道和PC OEM的强劲需求以及持续的市场份额增长所引领。游戏业务收入为8.43亿美元，同比增长50%，主要由更高的半定制收入和对AMD Radeon GPU的强劲需求推动。环比来看，由于半定制销售额下降，游戏收入下降35%。客户端游戏细分市场营业利润为7.25亿美元，占收入的18%，而一年前为4.96亿美元，占收入的17%。嵌入式细分市场收入为9.5亿美元，同比增长3%，环比增长11%，因为多个终端市场的需求走强。 嵌入式细分市场营业利润为3.57亿美元，占收入的38%，而一年前为3.62亿美元，占收入的39%。在审阅资产负债表和现金流之前，顺便提醒一下，我们在10月下旬完成了将ZT Systems制造业务出售给Sanmina的交易。ZT制造业务的第四季度财务结果在我们的财务报表中作为终止经营业务单独报告，并排除在我们的非公认会计原则财务数据之外。转向资产负债表和现金流。在本季度，我们从持续经营业务中产生了创纪录的23亿美元现金，以及创纪录的21亿美元自由现金流。库存环比增加约6.07亿美元，达到79亿美元，以支持强劲的数据中心需求。截至季度末，现金、现金等价物和短期投资为106亿美元。 全年，我们回购了1240万股股票，向股东返还了13亿美元。年底，我们的股票回购计划还剩余94亿美元的授权。现在转向我们2026年第一季度的展望。我们预计收入约为98亿美元，正负3亿美元，其中包括向中国销售MI308的约1亿美元收入。在指引的中点，收入预计同比增长32%，这受数据中心和客户端游戏细分市场的强劲增长以及嵌入式细分市场的适度增长所驱动。环比来看，我们预计收入下降约5%，主要归因于客户端游戏和嵌入式细分市场的季节性下滑，部分被数据中心细分市场的增长所抵消。 此外，我们预计第四季度非GAAP毛利率约为55%，非GAAP运营支出约为30.5亿美元，非GAAP其他净收入约为3500万美元，非GAAP有效税率为13%，摊薄后的股份数预计约为16.5亿股。最后，2025年对AMD来说是卓越的一年，反映了全公司范围内纪律严明的执行力，实现了强劲的收入增长、获利能力和现金生成，同时积极投资于AI和创新以支持我们的长期增长战略。展望未来，我们非常看好2026年持续强劲的顶线收入增长和收益扩张，重点是推动数据中心AI增长、提高运营杠杆并为股东创造长期价值。下面，我将把电话转回给Matt进行问答环节。 Lisa Su，AMD主席兼首席执行官： 是的。非常感谢，Jean。操作员，请开始问答环节。谢谢。 会议操作员/主持人： 谢谢，Matt。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号一（*1）。确认音将表示您的线路已在队列中。您可以按星号二（*2）将自己从队列中移除。对于使用扬声器设备的参与者，在按星号键之前可能需要拿起听筒。请稍候，我们正在收集问题。第一个问题来自富国银行的 Aaron Rakers。请提问。 各分析师、提问者（富国银行、瑞银、美银、摩根士丹利、伯恩斯坦、TD Cowen、Melius Research、巴克莱、德意志银行、高盛）： 好的。谢谢接受提问。Lisa，在去年11月的分析师日上，你似乎认可了市场上关于2027年AI收入达到200多亿美元的高位预期。我知道你今天重申了强劲双位数增长的路径。所以我的问题是，你能不能谈谈你看到的客户参与度，以及这些参与度是如何扩大的？我想你过去曾提到过多个多吉瓦（multi-gigawatt）的机会。当我们展望下半年时，请从需求塑造的角度详细说明你对MI455和Helios平台的看法。 Lisa Su，AMD主席兼首席执行官： 好的。好的，Aaron。谢谢你的提问。首先，我认为MI450系列的开发进行得非常顺利。所以我们对目前的进展感到非常满意。我们正按计划在下半年发布并开始生产。关于爬坡的形态和客户参与度，我想说客户参与度继续进展顺利。显而易见，我们与OpenAI有着非常强大的合作关系，我们正计划从下半年开始一直持续到2027年的爬坡。这正在按计划进行。我们还在与其他一些客户密切合作，他们非常有兴趣快速增加MI450的规模，这主要是基于产品的实力。我们看到这种情况在推理和训练领域都有发生。这就是我们看到的摆在面前的机会。 因此，我们对2026年数据中心的整体增长感到非常乐观。当然，进入2027年，我们谈到了数百亿美元的数据中心AI收入，我们对此感觉非常好。 会议操作员/主持人： 谢谢。下一个问题来自瑞银的 Tim Arcuri。请提问。 各分析师、提问者： 多谢。Jean，我想知道你是否可以提供关于3月指引的更多细节。我知道你基本上告诉我们嵌入式业务将同比略有增长。客户端听起来像是季节性下滑，我理解为可能下降10%。那么你能给出一个关于其他部分的感性认识吗？另外，你能不能告诉我们数据中心GPU在一年中将如何爬坡？我知道这是一个后半段发力的年份，但我认为人们在想，Lisa，今年某个时候会达到140亿美元左右。那是投资者的想法。我不是要求你认可这一点。 如果你能给我们描述一下全年的爬坡轨迹，那就太好了。谢谢。 Jean Hu，执行副总裁、CFO兼司库： 嗨，Tim。谢谢你的提问。我们一次只给出一个季度的指引，但我可以给你一些关于第一季度指引的补充信息。首先，环比下降约5%是对的，但数据中心实际上会增长。当你思考它的时候，没错，我们的CPU业务在正常的季节性模式下通常会下降高个位数。而在我们目前的指引中，我们实际上引导CPU收入环比增长非常不错。此外，在数据中心GPU方面，我们也对GPU收入（包括中国市场）将实现增长感到非常乐观。因此，对整个数据中心来说，这是一个非常好的指引。在客户端方面，我们确实看到了季节性环比下降。嵌入式和游戏业务也有季节性下降。 Lisa Su，AMD主席兼首席执行官： Tim，如果我补充一些全年的评价。我认为重要的是，当我们审视全年时，我们非常看好这一年。如果你看一下核心主题，我们看到数据中心的增长非常强劲。这主要通过两个增长向量实现。我们看到服务器CPU的增长实际上非常强劲。我的意思是，我们已经讨论过这样一个事实：随着AI持续爬坡，CPU变得非常重要。我们看到过去几个季度，特别是过去60天里，CPU订单量持续走强。因此，我们将其视为我们的一个强大增长动力。正如Jean所说，我们看到服务器CPU从第四季度到第一季度在通常属于季节性下降的时期实现了增长。这种趋势将贯穿全年。 然后在数据中心AI方面，这对我们来说是非常重要的一年。这确实是一个拐点。MI355表现良好，我们对第四季度的表现感到满意。我们在上半年继续扩大其规模。随着我们进入下半年，MI450对我们来说确实是一个拐点。该业务收入将从第三季度开始，但随着我们进入2027年，它将在第四季度实现显著的量产。这可以让你稍微了解一下数据中心在全年的爬坡情况。 各分析师、提问者： 谢谢，Lisa。 会议操作员/主持人： 谢谢。下一个问题来自美国银行的 Vivek Arya。请提问。 各分析师、提问者： 谢谢。首先，关于你们对第一季度之后中国MI308销售额的假设，请予以澄清。然后，Lisa，具体到2026年，你们的数据中心收入能否达到60%以上的增长目标？我意识到这是一个多年目标，但你认为是否有足够的驱动力，无论是服务器CPU端还是GPU端，让你在2026年即使在那样的目标基数上也能实现增长？谢谢。 Lisa Su，AMD主席兼首席执行官： 是的。当然，Vivek。首先让我谈谈关于中国的情况，因为我认为确保这一点明确是很重要的。看，我们很高兴在第四季度有一些MI308的销售。这些实际上是通过与政府合作获得批准的许可证。而且这些订单实际上是2025年早些时候的。所以我们在第四季度看到了一些收入，我们预测第一季度的收入约为1亿美元。除此之外，由于这是一个非常动态的情况，我们不预测来自中国的任何额外收入。因此，鉴于形势多变，我们仍在等待。我们已经提交了MI325的许可证申请，并正在继续与客户合作以了解他们的客户需求。我们认为不预测除第一季度指引中提到的1亿美元之外的任何额外收入是审慎的做法。 现在，关于整体数据中心，正如我在回答Tim的问题时提到的，我们对数据中心非常看好。我认为我们在CPU专营权方面的驱动力组合，即EPYC产品线，Turin和Genoa都继续在良好爬坡。而在下半年，我们将推出Venice，我们相信它实际上扩展了我们的领先地位。此外，MI450的爬坡在2026年下半年也非常显著。显而易见，我们没有按细分市场给出具体指引，但在2026年实现超过60%的长线目标当然是有可能的。 各分析师、提问者： 谢谢，Lisa。 会议操作员/主持人： 谢谢。提醒一下，如果您想提问，请按星号一（*1）。我们要求您仅限一个问题和一个追问。谢谢。下一个问题来自Cantor的 CJ Muse。请提问。 各分析师、提问者： 是的。下午好。谢谢接受提问。我对服务器CPU方面的情况感到好奇。鉴于目前极度的供应紧缺，好奇你们从台积电和其他地方获取额外产能的能力。我想，看到晶圆产出需要多长时间？我们该如何看待对整个2026日历年增长轨迹的影响？作为其中的一部分，如果你能谈谈我们应该如何考虑定价的转向，那也会非常有帮助。 Lisa Su，AMD主席兼首席执行官： 好的，CJ。关于服务器CPU市场有几点。首先，我们认为整个服务器CPU的TAM（潜在市场总量）在2026年将实现强劲的双位数增长，正如我们所说，这是基于CPU需求与整体AI爬坡之间的关系。所以我认为这是一个积极的因素。相对于我们支持这一需求的能力，我们在过去几个季度已经看到了这一趋势。因此，我们已经增加了服务器CPU的供应能力。这也是我们能够提高第一季度服务器业务指引的原因之一。我们看到了在全年继续增长这种能力的可能性。毫无疑问，需求依然强劲。因此，我们也在与供应链合作伙伴合作以增加供应。 从我们今天看到的情况来看，我认为整体服务器形势是强劲的。我们正在增加供应以应对这一情况。 会议操作员/主持人： 嘿，C.J. 你有追问吗？ 各分析师、提问者： 有的。可能是问Jean的，如果你能谈谈全年的毛利率。当你平衡加强服务器CPU与下半年可能加速的GPU业务时，有没有一个我们应该遵循的框架？多谢。 Jean Hu，执行副总裁、CFO兼司库： 是的。谢谢你的提问。我们对第四季度的毛利率表现和55%的第一季度指引感到非常满意，这实际上在同比上升130个基点的同时，我们还在大幅增加MI355的产量。我认为我们正受益于各业务中非常有利的产品组合。如果你在数据中心领域思考一下，我们正在爬坡新产品、新一代产品Turin和MI355，这有助于毛利率。在客户端，我们继续向更高端迈进，并在商用业务中获得势头。我们的客户端业务毛利率一直在良好改善。此外，当然，我们看到了嵌入式业务的复苏，这也是对利润率有贡献的。因此，我们看到的所有这些有利因素在接下来的几个季度中将继续显现。 当MI450在第四季度爬坡时，当然，我们的毛利率将很大程度上由组合驱动。我想当我们到那时会给你们提供更多信息。总的来说，我们对今年的毛利率进展感到非常好。 会议操作员/主持人： 谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的 Joe Moore。请提问。 各分析师、提问者： 太好了。谢谢。在MI455的爬坡中，是否100%的业务都是机架形式？是否会有围绕该架构的八路服务器业务？另外，收入确认是在发货给机架供应商时进行的，还是有其他需要了解的内容？谢谢。 Lisa Su，AMD主席兼首席执行官： 是的，Joe。我们确实有MI450系列的多款变体，包括八路GPU外形尺寸。但对于2026年，我想说绝大多数将是机架级解决方案。是的，当我们向机架制造商发货时，我们会确认收入。 各分析师、提问者： 好的。太好了。那么你能谈谈在芯片产出后，将其转化为机架方面可能存在的任何风险吗？我知道你们的竞争对手去年遇到了一些问题，而你说你们从中吸取了教训。你们在预构建机架方面是否做了什么，以确保不会出现这些问题？有没有什么我们需要了解的风险？ Lisa Su，AMD主席兼首席执行官： 是的。我的意思是，Joe，主要的一点是开发进行得非常顺利。我们正按计划推进MI450系列以及Helios机架的开发。我们已经进行了大量测试，包括在机架级和芯片级。到目前为止一切顺利。我们从客户那里获得了大量的关于测试内容的输入，以便我们可以进行大量的并行测试。我们的预期是我们将按计划在下半年发布。 会议操作员/主持人： 谢谢。我们的下一个问题来自伯恩斯坦研究公司的 Stacy Rasgon。请提问。 各分析师、提问者： 嗨，各位。谢谢接受提问。第一个问题，Lisa，我想问关于运营支出（OpEx）。每个季度你们都在引导它上升，然后它实际结果甚至更高，接着你们又引导它上升。我理解基于增长轨迹，你们需要投资。但我们应该如何看待OpEx和支出的爬坡，特别是当GPU收入开始转向时？我们能从中获得杠杆作用吗？还是随着AI收入开始爬坡，我们应该预期运营支出会有更实质性的增长？ Lisa Su，AMD主席兼首席执行官： 是的。好的，Stacy。谢谢提问。看，我认为在OpEx方面，我们现在处于对路线图非常有信心的阶段。因此，在2025年，随着收入增加，我们确实加大了OpEx投入。我认为这完全是正确的理由。当我们进入2026年，并看到我们预期的一些显著增长时，我们绝对应该看到杠杆作用。考虑它的方式是，我们一直在长期模型中说OpEx的增长应该慢于收入。我们也预期2026年也会如此，尤其是当我们进入下半年并看到收入拐点时。 但在目前这个时间点，我认为如果你看一下我们的自由现金流生成和整体收入增长，我认为在OpEx上的投资是绝对正确的事。 各分析师、提问者： 谢谢。关于我的追问，我实际上想找两个简短的回答。首先，第一季度1亿美元的中国收入，是否也像第四季度那样是在零成本基础上直接计入的，这是否是利润率的阻碍？第二，我知道你们不给出AI具体数字，但现在年度结束了，能不能告诉我们2025年全年的Instinct数字？它到底有多大规模？ Jean Hu，执行副总裁、CFO兼司库： Stacy，让我来回答你关于第一季度1亿美元收入的第一个问题。实际上，第四季度转回的3.6亿美元库存准备金不仅与第四季度的中国收入相关，也涵盖了我们预期在第一季度向中国出货MI308的1亿美元收入。第一季度的毛利率指引是一个非常干净的指引。 Lisa Su，AMD主席兼首席执行官： Stacy，关于你的第二个问题，如你所知，我们不在业务层面给出指引。但为了帮助你的模型，我想如果你看看第四季度数据中心AI的数字，即使扣除中国区的数字（那不是经常性数字），你仍然会看到增长。你会看到从第三季度到第四季度的增长。这应该能稍微帮助你的建模。 会议操作员/主持人： 谢谢。下一个问题来自TD Cowen的 Joshua Buchalter。请提问。 各分析师、提问者： 嘿，各位。谢谢接受提问。我想问关于客户端业务。该细分市场在第四季度表现相当出色。我意识到你们一直在利用Ryzen获得份额。但我认为考虑到我们在内存市场看到的情况，人们非常担心通胀成本和提前拉货的可能性。本季度你们的订单模式有什么变化吗？或者更宏观一点，你们如何看待2026年客户端业务的增长和该市场的健康状况？ Lisa Su，AMD主席兼首席执行官： 是的。谢谢提问，Josh。在整个2025年，客户端市场对我们来说表现得非常好。无论是在ASP（平均售价）向高端组合迈进还是在单位出货量方面，我们的增长都非常强劲。进入2026年，我们确实在观察业务的发展。我认为PC市场是一个重要的市场。基于我们今天看到的一切，我们可能会看到PC TAM略有下降，这主要是由于大宗商品（包括内存）定价带来的通胀压力。我们对这一年的建模方式是，考虑到我们所看到的一切，下半年比上半年略逊于季节性。即使在PC市场下滑的环境下，我们相信我们仍能增长PC业务。我们的重点领域是企业级市场。 那是我们在2025年取得非常理想进展的地方，我们预计这种情况会延续到2026年，并继续在溢价、高端市场中增长。 各分析师、提问者： 谢谢你的补充说明。然后我想问关于Instinct系列。我们看到你们最大的GPU竞争对手与一家基于SRAM的空间架构提供商达成了交易。据说OpenAI也与一家类似的提供商有联系。你能谈谈这方面的竞争影响吗？你们在推理方面表现得很好，我认为部分原因是因为你们在HBM含量方面的领先地位。所以我想知道你是否可以应对这种似乎是由更低延迟推理驱动的拉动力，以及Instinct是否有能力服务于此，如果你们确实也看到了这种趋势的话。谢谢。 Lisa Su，AMD主席兼首席执行官： 是的。我认为，Josh，这实际上是随着AI市场成熟你可能会看到的演变。我们看到的是，随着推理业务爬坡，每美元代币（tokens per dollar）或推理栈的效率变得越来越重要。如你所知，凭借我们的芯粒（chiplet）架构，我们有很强的能力在推理、训练，甚至是在推理的不同阶段进行优化。因此，我认为在未来，你会看到更多工作负载优化的产品。你可以用GPU做到这一点，也可以用其他更类似ASIC的架构做到这一点。我认为我们拥有完整的计算栈来完成所有这些事情。 从这个角度来看，我们将继续加大对推理的投入，因为我们认为除了提升我们的训练能力外，这对我们来说也是一个重大机会。 会议操作员/主持人： 谢谢。下一个问题来自Melius Research的 Ben Reitzes。请提问。 各分析师、提问者： 是的。嘿。谢谢。非常感谢。嘿，Lisa，我想问关于OpenAI的问题。我确信外界的波动对你来说并不陌生。关于在下半年开始6吉瓦的部署以及3.5年的时间表，一切是否都按计划进行？关于这种关系，你还有什么想提供的其他信息吗？然后我有一个追问。谢谢。 Lisa Su，AMD主席兼首席执行官： 是的。我的意思是，Ben，我想说的是，我们正在与OpenAI以及我们的CSP合作伙伴密切合作，以交付MI450系列并推进爬坡。爬坡计划在下半年开始。MI450表现很棒。Helios也很好。我们在所有这些方面都处于深度共同开发中。展望未来，我认为我们对OpenAI的MI450爬坡持乐观态度。但我也想提醒大家，我们有一系列广泛的客户对MI450系列感到非常兴奋。因此，除了我们与OpenAI的工作之外，还有许多客户我们正在努力在那段时间内推进爬坡。 各分析师、提问者： 好的。我明白了。我想转向服务器CPU，谈谈x86与ARM的对比。外界有一种观点认为，x86在智能体（agents）大格局中具有特殊优势。你同意这一点吗？你从客户那里看到了什么？特别是，你们最大的竞争对手现在将在下半年单独销售一款ARM CPU。所以，如果关于与ARM的竞争动态，以及英伟达正在做的事情以及你的看法，有什么可以分享的，那将非常好。谢谢。 Lisa Su，AMD主席兼首席执行官： 是的。Ben，关于CPU市场我想说的是，现在对高性能CPU有着巨大的需求。这涉及到代理型工作负载（agentic workloads），当你拥有这些AI流程或AI代理在企业中分流大量工作时，它们实际上会转向很多传统的CPU任务。而目前绝大多数任务都在x86上运行。我认为EPYC的美妙之处在于我们进行了优化。我们进行了工作负载优化。因此我们拥有目前最好的云处理器。我们拥有最好的企业处理器。我们还有一些用于存储和其他领域的低成本变体。我认为当我们考虑整个需要建立的AI基础设施时，所有这些都会发挥作用。 我认为CPU将继续作为AI基础设施爬坡中重要的一环。这也是我们在去年11月的分析师日上提到的一点，即这个多年的CPU周期。我们继续看到这一点。我认为我们已经优化了EPYC以满足所有这些工作负载。我们将继续与客户合作扩大我们的EPYC足迹。 会议操作员/主持人： 下一个问题来自巴克莱银行的 Tom O’Malley。请提问。 各分析师、提问者： 嘿，Lisa。你好吗？我只想问，你之前提到了内存是通胀成本的一个关键点。不同的客户有不同的做法。不同的供应商也有不同的做法。但你能谈谈你们对内存的采购吗？什么时候进行？特别是在HBM方面。那是提前一年、还是提前六个月完成？不同的加速器厂商谈到了不同的时间线。我们很好奇你们什么时候进行采购。 Lisa Su，AMD主席兼首席执行官： 是的。我的意思是，考虑到HBM和晶圆等供应链部分的交货时间，我的意思是，我们正在与供应商在多年的时间框架内就我们看到的需求、如何爬坡以及如何确保我们的开发紧密结合进行密切合作。因此，我对我们的供应链能力感到非常有信心。我们一直在为这次爬坡做规划。因此，独立于当前的市场条件，我们在过去几年里一直计划在CPU和GPU业务上实现显著的爬坡。所以从这个角度来看，我认为我们在2026年处于大幅增长的有利位置。现在考虑到供应链的紧张，我们也正在签署超出这一期限的多年协议。 各分析师、提问者： 谢谢。作为一个追问，你在行业中看到了各种不同的东西，比如系统加速器，KVCache卸载，更离散的ASIC风格计算，CPX。如果你看看你的竞争对手正在做的事情，再看看你即将推出的第一代系统架构，也许花点时间谈谈，你认为自己是在追随其中某些不同类型的架构变化吗？你认为你会走向不同的方向吗？关于系统级架构以及随之而来的产品和/或内部芯片的演变，有什么可以分享的。谢谢。 Lisa Su，AMD主席兼首席执行官： 我认为，Tom，我们拥有的是通过芯粒架构实现的非常灵活的架构。此外，我们还拥有一个灵活的平台架构，允许我们为不同的需求提供不同的系统解决方案。我认为我们非常清楚会有不同的解决方案。所以我常说没有一种通用的方法（no one-size-fits-all）。我还要再说一遍。没有通用的方法。但即便如此，很明显机架级架构对于最高端的应用（当你在谈论分布式推理和训练时）是非常非常好的。但我们也看到企业AI有机会使用一些其他形式的规格。因此，我们正在这个全频谱范围内进行投资。 会议操作员/主持人： 下一个问题来自德意志银行的 Ross Seymore。请提问。 各分析师、提问者： 嗨。谢谢接受我最后的几个问题。我想第一个问题还是关于毛利率方面的。当你们从MI300过渡到400，以及最终的500时，在这期间你们是否看到了毛利率的任何变化？在过去，你谈到了优化利润额多于百分比。但仅仅就百分数而言，它是上升、下降吗？由于任何原因，从一代到下一代会有波动吗？只是想了解一下这里的轨迹。 Jean Hu，执行副总裁、CFO兼司库： Ross，谢谢你的提问。在宏观层面，每一代产品，我们实际上都提供了更多的能力、更多的内存，给予客户更多帮助。所以总的来说，当你为客户提供更多能力时，毛利率在每一代都应该有所提高。但通常情况下，当你刚开始一代产品的量产初期，它往往较低。当你实现规模化、获得良率提升、测试改进以及整体性能提升后，你会看到每一代产品内部的毛利率在提高。所以这是一种动态的毛利率。但从长期来看，你应该预期每一代产品都有更高的毛利率。 各分析师、提问者： 谢谢，Jean。还有一个你们业务中很小但似乎波动很大的部分。你谈到了比平时更远的展望，即游戏业务。你所说的今年下降的幅度有多大？因为在2025年，你认为它将持平。结果它增长了50%，这是一个惊喜。但现在你谈到今年将下降，但随后下一代Xbox在2027年爬坡，我只是希望能了解一下那里的年度轨迹。 Jean Hu，执行副总裁、CFO兼司库： 是的。Lisa可以补充。2026年实际上是当前产品周期的第七年。通常在这个周期的这个阶段，收入往往会下降。正如Lisa在准备好的发言中提到的，我们确实预计半定制业务收入在2026年会出现显著的双位数下降。至于下一代？ Lisa Su，AMD主席兼首席执行官： 是的。是的。我们当然会在未来讨论这个问题。但随着我们开始新一代的爬坡，你会预期这种趋势的扭转。 Matt Ramsay，AMD财务战略与投资者关系副总裁： 操作员，我想我们还有时间接待最后一位提问者。谢谢。 会议操作员/主持人： 我们的最后一个问题来自高盛的 Jim Schneider。请提问。 各分析师、提问者： 下午好。谢谢接受提问。关于你们机架级系统的爬坡，在供应限制方面，你是否预计会出现任何瓶颈，从而在下半年的爬坡中潜在地影响或限制收入增长？换句话说，谈谈你是否预计供应能够真正满足第四季度的环比增长，对不起，是第三季度相对于第四季度的增长。 Lisa Su，AMD主席兼首席执行官： 是的。Jim，我们正在每个组件层面进行规划。所以，我认为相对于我们的数据中心AI爬坡，我不认为我们会受到我们设定的爬坡计划的供应限制。我认为这是一个激进的爬坡。我认为这是一个非常可行的爬坡。当我们考虑AMD的规模和体量时，显然我们的首要任务是确保数据中心爬坡进展顺利。这既包括数据中心AI、GPU端，也包括CPU端。 各分析师、提问者： 谢谢。作为一个关于之前OpEx问题的追问，你能不能谈谈2025年你们进行的最大投资领域有哪些？然后2026年最大的OpEx增量投资领域又是什么？谢谢。 Jean Hu，执行副总裁、CFO兼司库： 是的，Jim。关于2025年的投资，首要任务和最大的投资是在数据中心AI、我们的硬件路线图，我们加速了该路线图。我们扩展了软件能力。我们还收购了ZT Systems，这增加了显著的系统级解决方案和能力。这些是2025年的主要投资。我们还在进入市场方面进行了大量投资，以真正扩展我们的进入市场能力，支持收入增长，并扩大我们CPU专营权的商业业务和企业业务。在2026年，你应该预期我们会继续积极投资。但正如Lisa早些时候提到的，我们确实预期收入增长快于运营支出的增加，以推动每股收益的扩张。 Matt Ramsay，AMD财务战略与投资者关系副总裁： 好的。谢谢大家参加电话会议。操作员，我想我们可以结束通话了。谢谢。祝大家晚上愉快。 会议操作员/主持人： 谢谢。女士们先生们，问答环节到此结束。今天的电话会议也到此结束。您可以在此时断开连接，祝您度过愉快的一天