半导体产业周期【IC】
2023-08-16 00:38
疫情期间对消费电子的促进使得半导体产业进入垒库阶段，并在去年达到库存高点，去年年中至今持续去库存，推动半导体产业进入去库周期。今年初开始，市场一度演绎半导体周期拐点逻辑，但半导体库存出清节点一再延后，半导体整体需求持续低迷，不及预期的产业周期变化促使整体板块表现回归。从现阶段终端客户需求感受、半导体企业自身/渠道/客户库存角度看，整体库存出清或至24Q1。需求角度，现阶段XR及AI作为新驱动暂未形成气候，较大存量的消费电子等市场需求在后续主要系恢复性需求，取决于中国大市场的恢复情况；供给角度，先进制程在美对华策略下扩张受阻，成熟制程扩张有限。因此，本轮库存拐点后的补库周期缺乏显著的新需求引领（类似智能手机、电动汽车级别的大驱动），以恢复性需求为主，需求弹性或有限，取决于全球经济复苏程度（24年在中国经济修复的过程中，或面临美国边际衰退的风险）。届时需求或有改善，产业稼动率将有所提高，促进产业价格（带动利润）修复。
本轮半导体周期拐点将后置，并下调修复高度预期。复苏结构上，绝大多数半导体（消费电子的模拟、功率等）呈L型复苏特点，AI相关（GPU、HBM、CoWoS等）呈V型复苏，部分国产替代推动的领域（面板、存储、封测等）呈U型复苏。复苏节奏可参考“LCD→LED→DDIC→存储→封测→CIS→SoC→模拟→IGBT→SiC”。设备端受制于木桶效应，整体扩张或受限，但材料端将更受益于产业需求恢复及国产替代推进。
