2018年国内化妆品行业规模突破4105亿元，增速进一步提升至12.3%。2018年，中国人均化妆品消费额45美元，美国、日本和韩国的人均化妆品消费额分别是中国的6.7x、6.1x和5.8x。上海家化营收规模领先，但珀莱雅和丸美股份的盈利能力和营运能力更优。

珀莱雅：大众护肤经典，渠道和品牌变革助腾飞

珀莱雅历经十五年发展，从渠道驱动-营销驱动-蓄力上市走向品牌升级。近年来，电商渠道强势发力，收入占比从2014年的16%提升至2018年的44%，2018年线上收入增长60%，未来有望维持中高速增长。子品牌优资莱、韩雅等全面升级、有望激发成长潜力。

丸美股份：眼部护理轻奢美妆，多维拓展潜力凸显

主品牌丸美以眼部护理为特色，品牌定位轻奢优雅，近年来新增大众护肤子品牌春纪与轻奢彩妆子品牌恋火。电商渠道高速增长，电商收入占比从2014年的17.4%提高至2018年的41.8%，其中经销电商和直营电商收入占比为30%和12%，未来直营电商仍有提升潜力。

上海家化：日化龙头重回正轨，佰草集调整初现成效

2016年底，新任董事长张东方上任带领内部经营管理重回正轨，2017年上海家化再度重回品牌优先发展战略，2017年-2018年六神、美加净等品牌年轻化效果凸显，重回两位数高增长，另一核心品牌佰草集为2019年战略调整的重要方向，调整效果有望逐步显现。

投资建议

化妆品行业加速增长，品牌呈现百花齐放，国货品牌迎来黄金时代。建议增持：珀莱雅，上海家化，受益标的：丸美股份。

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