农产品早评 | 2022年4月14日

品种：油脂油料、棉花、玉米、豆粕、鸡蛋、生猪、苹果、纸浆

油脂油料

油脂：马来西亚的产量环比高于预期，但同比跟去年同期差不多，没有什么变化，出口大幅高于预期，其实是填补乌克兰葵油的缺口，导致库存低于预期，略偏多。供应端的驱动是在减弱的，美国的大豆种植面积超预期增加，乌克兰方面，由于乌克兰政府给予民众大量贷款，及俄罗斯在北部撤军，使得乌克兰农产品种植面积减幅可能大幅减少；但是需求端迎来强驱动，阿根廷由于缺乏化石燃料柴油，要增加生物柴油的添加比例，能源短缺对生物燃料的拉动在阿根廷这边得到集中体现，可能会拉动近1%的油脂需求。因此油脂偏强。

棉 花

棉花

供应端：USDA四月对21/22年度供应预测微增，略超预期。北半球美国气候干旱异常，或对新一季得州产量产生较大影响。国内新疆气候良好现货农产品代理，南疆开始大面积播种，但因为棉粮种植要求和退耕还林政策，种植面积可能难以增长。南半球种植顺利，气候条件良好，目前符合预期。供应链似乎有所缓和。需求端：USDA四月对21/22年度需求下调0.4%，因中国疫情。3.25-3.31日一周美国2021/22年度陆地棉净签约14265吨（含签约28690吨，取消前期签约14425吨），较前一周骤减73%，较近四周平均减少80%，为本年度最低单周签约量；装运2021/22 年度陆地棉吨，较前一周大增38%，较近四周平均增加28%，创下本年度单周装运量新高。国内疫情爆发，坚持清零，利空出行消费。本轮国内复工进度慢于往年。目前海外纱厂也陆续亏损，高价开始抑制印度需求，印度纺织厂在库存不高的情况下也开始减少棉花采购。郑棉基差略高于正常区间，外强内弱导致进口利润跌至5年低点，预计内外价差进一步走低。海外基差仍高于正常水平，全球棉花都出现上游挺价，美棉持续反弹。

玉 米

玉米：布查事件，欧美对俄罗斯制裁可能会加大，俄罗斯的小麦出口会更加困难，美麦领涨，小麦最利好玉米；美国玉米种植面积超预期减弱，至少说明一个问题，在这一轮化肥大涨中，化肥用料大户玉米是不受欢迎的。玉米可能处于高位震荡偏多的格局。

豆 粕

豆粕：供应端方面，因肥料大幅上涨导致美国大豆种植面积大超预期，奠定了中期美豆基本面相对宽松的格局。若天气正常，美豆及全球大豆的库存消费比将会较大幅度的上行。乌克兰种植方面，由于乌克兰政府给予民众大量贷款，及俄罗斯在北部撤军，乌克兰种植面积的缩减小于预期。需求端来说，中国需求偏弱，但欧洲美国巴西养殖利润好转，需求尚可，总体全球需求尚可。豆粕可能处短期弱。

鸡 蛋

鸡蛋：疫情缓和之日，就是鸡蛋下跌之时，本轮上涨驱动有基本面偏紧的因素在，但显然主要受到了疫情囤货的驱动。供应端，成本偏高，导致养殖利润中性，养殖主体基于过去两年暴涨暴跌带来的伤害，以及基于对生猪供应压力的担忧现货农产品代理，补栏积极性偏差。淘汰方面，可淘量不多，因为2020年下半年补栏量不高。预估2022年上班存栏环比呈现上升趋势，但存栏同比不及去年。需求端，在生猪预期转好的情况下，鸡蛋的需求可能好转。总体偏强。

生 猪

生猪：吉林出猪已过一周，供应压力已过，集团厂出栏计划本就比4月少5-8%，担心未来的供应压力而超卖。面对着史上最低的猪粮比，很多养殖主体也通过限料的方式来减少亏损，这无疑会减少猪肉供应。从中长期来看，市场对去产能的幅度，有争议，去产能后同比增还是减，这个有争议，也就是说没有确定性，没有确定性的情况下，就没法绕开现货直接交易预期，但环比有确定性，就是现货到底之后，未来产量环比一定会少，需求逐步起来，这个有确定性。现货最近偏强，现货大概率已经触底。可轻仓做多7月9月。

苹 果

苹果：东西部产区均陆续进入花期，根据13日下午中央气象台天气预报，甘肃部分地区15-18日最低温度达到0度以下，其余产区温度预报未见异常；近段时间客商和代办寻货困难，冷库惜售情绪严重，普遍要价比较高；新季水果尚未上市，部分进口依赖性较强的水果供应不足，加剧了国内水果总体供应紧张，需求端表现良好，国内水果类商品价格上涨明显；后期持续关注产地天气及产区疫情发展情况。

纸 浆

纸浆：4月12日，巴西Dexco宣布与奥地利合资的全新溶解浆厂启动，该厂年产能50万吨；昨日国内针叶浆均价小幅上涨，阔叶浆现货弱稳，下游原纸开工略有下滑，采浆需求跟进偏淡，部分浆纸库存增加，短期直接需求有走弱的可能，成品纸面临的压力更大；需要关注国内疫情发展、居民囤货潮和成品纸涨价落实情况。

关于商品研究提升的三点结论：

第一是要提高研究效率：

要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。

第二是要提升魄力格局：

利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。

第三是要树立求真精神：

以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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